Niedźwiedź Stearns

Czym był Bear Stearns?

Bear Stearns był globalnym bankiem inwestycyjnym z siedzibą w Nowym Jorku, który upadł podczas kryzysu finansowego w 2008 roku. Bank był mocno narażony na papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką,. które przekształciły się w toksyczne aktywa, gdy kredyty bazowe zaczęły tracić spłatę. Bear Stears został ostatecznie sprzedany JPMorgan Chase za ułamek jego wartości sprzed kryzysu.

Zrozumienie Bear Stearns

Firma Bear Strearns została założona w 1923 roku i przetrwała krach giełdowy w 1929 roku, stając się globalnym bankiem inwestycyjnym z oddziałami na całym świecie. Kompetentne zarządzanie i podejmowanie ryzyka sprawiły, że Bear Stearns nadal rozwija się wraz z globalną gospodarką. Była to jedna z wielu firm, które przyjęły sekurytyzację długu Lewisa Ranieriego w celu stworzenia nowych produktów finansowych.

Na początku XXI wieku Bear Stearns był jednym z największych banków inwestycyjnych na świecie i bardzo szanowanym członkiem panteonu banków inwestycyjnych na Wall Street. Pomimo przetrwania, a następnie rozkwitu po Wielkim Kryzysie, Bear Stearns był graczem w krachu kredytów hipotecznych i późniejszej Wielkiej Recesji.

Bear Stearns prowadził szeroki zakres usług finansowych. Wewnątrz tej mieszanki znajdowały się fundusze hedgingowe, które wykorzystywały zwiększoną dźwignię, aby czerpać zyski z zabezpieczonych instrumentów dłużnych (CDO) i innych rynków sekurytyzowanych instrumentów dłużnych. W kwietniu 2007 r. dno spadło z rynku mieszkaniowego, a bank inwestycyjny szybko zaczął zdawać sobie sprawę, że rzeczywiste ryzyko tych strategii funduszy hedgingowych jest znacznie większe niż początkowo sądzono.

Załamanie rynku mieszkaniowego zaskoczyło cały system finansowy, ponieważ większość systemu opierała się na solidnym rynku mieszkaniowym, na którym opierał się solidny rynek instrumentów pochodnych. Fundusze Bear Stearns wykorzystały techniki, aby jeszcze bardziej podnieść dźwignię do tych rzekomych fundamentów rynkowych, tylko po to, by dowiedzieć się, że ryzyko spadków na instrumentach, z którymi miały do czynienia, nie było ograniczone w tym ekstremalnym przypadku załamania rynku.

Upadek funduszu hedgingowego Bear Stearns

Fundusze hedgingowe korzystające z tych strategii odnotowały ogromne straty, które wymagały ratowania ich wewnętrznie, co kosztowało firmę kilka miliardów z góry, a następnie dodatkowe miliardy strat w postaci odpisów w ciągu roku. To była zła wiadomość dla Bear Stearns, ale firma miała kapitalizację rynkową w wysokości 20 miliardów dolarów, więc straty uznano za niefortunne, ale możliwe do opanowania.

To zamieszanie spowodowało pierwszą kwartalną stratę od 80 lat dla Bear Stearns. Szybko, firmy ratingowe zebrały się i kontynuowały obniżanie ratingów zabezpieczonych hipoteką papierów wartościowych Bear Stearns i innych aktywów. To pozostawiło firmę z niepłynnymi aktywami na rynku w dół. Firmie skończyły się środki iw marcu 2008 roku zwróciła się do Rezerwy Federalnej o gwarancję kredytową za pośrednictwem Term Securities Lending Facility. Kolejna obniżka ratingu dotknęła firmę i rozpoczęła się panika bankowa. 13 marca Bear Stearns był spłukany. Jego zapasy gwałtownie spadły.

JPMorgan Chase kupuje aktywa Bear Stearns

Mając niewystarczającą płynność, aby otworzyć swoje drzwi, Bear Stearns zwrócił się do Banku Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku o pożyczkę gotówkową w wysokości 25 miliardów dolarów. Kiedy temu zaprzeczono, JPMorgan Chase zgodził się kupić Bear Stearns za 2 dolary za akcję, a Rezerwa Federalna gwarantowała 30 miliardów dolarów w papierach wartościowych zabezpieczonych hipoteką. Ostateczna cena została ostatecznie podniesiona do 10 USD za akcję, co nadal stanowi ostry spadek dla firmy, która rok wcześniej handlowała po 170 USD.

Jamie Dimon, dyrektor generalny JPMorgan Chase, później żałował tej decyzji, mówiąc, że zamknięcie nieudanych transakcji i rozstrzygnięcie sporu przeciwko Bear Stearns kosztowało firmę kilka miliardów dolarów. „W normalnych warunkach cena, jaką ostatecznie zapłaciliśmy za Bear Stearns, zostałaby uznana za niską” – napisał w liście do akcjonariuszy z 2008 roku. Powodem, dla którego Bear Stearns został tak tanio sprzedany, jest to, że w tamtym czasie nikt nie wiedział, które banki posiadają toksyczne aktywa ani jak wielką dziurę mogą wytrącić te pozornie nieszkodliwe syntetyczne produkty. „Nie kupowaliśmy domu – kupowaliśmy dom w ogniu”.

JPMorgan wkrótce przejął kolejny bank inwestycyjny, Washington Mutual. Oba przejęcia ostatecznie kosztowałyby łącznie 19 miliardów dolarów grzywien i rozliczeń.

###Ważne

Przejęcie Bear Stearns przez JPMorgan było możliwe tylko dzięki 30 miliardom dolarów gwarancji od Rezerwy Federalnej. Ten pakiet ratunkowy wywołał poważne pytania dotyczące roli rządu w gospodarce wolnorynkowej.

##Upadek Lehman Brothers

Brak płynności, z jakim zmagał się Bear Stearns z powodu ekspozycji na sekurytyzowany dług, ujawnił problemy także w innych bankach inwestycyjnych. Wiele największych banków było mocno narażonych na tego rodzaju inwestycje, w tym Lehman Brothers,. główny pożyczkodawca kredytów hipotecznych typu subprime.

Do 2007 r. Lehman Brothers posiadał portfel kredytów hipotecznych o wartości 85 miliardów dolarów, czyli czterokrotności wartości kapitału własnego. Był również mocno lewarowany, co oznacza, że stosunkowo niewielki spadek może zniweczyć wartość jego portfela. 17 marca 2008 r., tuż po ratowaniu Bear Stearns, wartość akcji Lehman spadła o 48%.

Przez resztę roku Lehman Brothers próbował rozwiązać swoje pozycje, sprzedając akcje i zmniejszając dźwignię. Jednak zaufanie inwestorów nadal słabło. Po nieudanym przejęciu przez Barclays i Bank of America Lehman Brothers ogłosił upadłość.

Często zadawane pytania dotyczące Bear Stearns

Co się stało z inwestorami Bear Stearns po upadku?

W ramach umowy zamiany akcji z JPMorgan, inwestorzy Bear Stearns otrzymali około 10 dolarów akcji JPMorgan w zamian za każdą posiadaną przez nich akcję od Bear Stearns. Był to ostry rabat w stosunku do ostatecznej ceny akcji wynoszącej 30 USD. Według Wall Street Journal, gdyby ci inwestorzy zatrzymali te akcje, odrobiliby swoje straty jedenaście lat później.

Jaką rolę odegrała deregulacja w upadku Bear Stearns?

Niektórzy ekonomiści przypisują kryzys kredytów hipotecznych typu subprime deregulacji finansowej, w szczególności uchyleniu w 1999 r. części ustawy Glass-Steagall. To uchylenie usunęło bariery prawne między bankowością komercyjną a inwestycyjną, umożliwiając bankom takim jak Bear Stearns emitowanie i gwarantowanie papierów wartościowych. Te papiery wartościowe stałyby się ostatecznie głównym katalizatorem zapaści finansowej.

Kto czerpie korzyści z upadku niedźwiedzia Stearnsa?

Chociaż nie ma wyraźnych zwycięzców z upadku Bear Stearns, akcjonariusze ponieśliby prawdopodobnie większe straty, gdyby bank zbankrutował. JPMorgan Chase, który Bear Stearns po wyprzedażowych cenach również zyskałby na tym, chociaż zakupiony, minie trochę czasu, zanim JPMorgan osiągnie próg rentowności.

Kto poszedł do więzienia za kryzys finansowy 2008?

Chociaż kryzys finansowy z 2008 r. wywołał publiczne oburzenie, nie można było liczyć się z bankowcami, których obarczono winą za kryzys. Dwóch menedżerów funduszy hedgingowych Bear Stearns zostało aresztowanych za wprowadzanie inwestorów w błąd, ale uniewinniono ich. Jedyne udane oskarżenie dotyczyło Kareema Serageldina, dyrektora Credit Suisse, który był przekonany o mylnym oznaczaniu cen obligacji w celu ukrycia strat banku.

Podsumowanie

Dawniej jeden z największych banków inwestycyjnych na Wall Street, upadek Bear Stearns jest obecnie uważany za przestrogę przed chciwością korporacji i kaprysami wolnego rynku. W bańce mieszkaniowej na początku 2000 roku Bear Stearns mocno skłaniał się ku papierom wartościowym zabezpieczonym hipoteką, znacznie nie doceniając ryzyka rynku nieruchomości subprime. Gdy załamał się rynek mieszkaniowy, a kredytobiorcy zaczęli nie wywiązywać się ze zobowiązań, wartość tych papierów gwałtownie spadła.

Ostatecznie Bear Stearns został przejęty przez JPMorgan w ognistej wyprzedaży. Ponieważ zakup był wspierany przez Rezerwę Federalną, przejęcie wzbudziło pytania etyczne dotyczące ratowania przedsiębiorstw i roli rządu w gospodarce rynkowej.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Do 2008 r. flagowe fundusze hedgingowe firmy były nadmiernie eksponowane na papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką i inne toksyczne aktywa, które zostały zakupione z wysokim stopniem lewarowania.

• Bear Stearns był globalnym bankiem inwestycyjnym i firmą finansową z siedzibą w Nowym Jorku, założonym w 1923 roku. Upadł podczas kryzysu finansowego z 2008 roku.

• Upadek Bear Stearns przyspieszył załamanie się sektora bankowości inwestycyjnej, co doprowadziło do upadku głównych graczy, takich jak Lehman Brothers.

• Firma została ostatecznie sprzedana JPMorgan Chase za 10 dolarów za akcję, znacznie poniżej jej wartości sprzed kryzysu.

• Przed upadkiem finansowym Bear Stearns był piątym co do wielkości bankiem inwestycyjnym z aktywami o wartości 18 miliardów dolarów.