Potwierdzające przymierze
Co to jest przymierze potwierdzające?
Potwierdzające przymierze to rodzaj obietnicy lub umowy, która wymaga od strony przestrzegania określonych warunków. Na przykład, afirmatywne zobowiązanie dotyczące obligacji może przewidywać, że emitent utrzymuje odpowiednie poziomy ubezpieczenia lub dostarcza zbadane sprawozdania finansowe.
Zobowiązania afirmatywne, które wymagają od emitenta wykonania określonych czynności lub spełnienia określonych kryteriów, można przeciwstawić restrykcyjnym lub negatywnym kowenantom,. które zamiast tego uniemożliwiają emitentowi zaangażowanie się w określone działania.
Zrozumienie afirmatywnych przymierzy
Zobowiązanie związane z instrumentem finansowym to przyrzeczenie lub przyrzeczenie nałożone na emitenta nakazujące wykonanie lub niewykonanie określonych czynności, progów lub kamieni milowych. Zobowiązania w finansach najczęściej odnoszą się do warunków w umowie zadłużenia, takich jak dokument kredytowy lub emisja obligacji określające limity, przy których kredytobiorca może dalej pożyczać. W przypadku zerwania umowy kredytodawca ma zazwyczaj prawo do odebrania zobowiązania od kredytobiorcy i/lub poniesienia innych z góry określonych kar. W umowach o obligacjach stosuje się zarówno pozytywne, jak i restrykcyjne kowenanty w celu ochrony interesów zarówno emitenta, jak i posiadacza obligacji.
Przymierze twierdzące lub pozytywne to klauzula, która wymaga od pożyczkobiorcy wykonania określonych czynności. Przykładami kowenantów potwierdzających są wymogi utrzymania odpowiedniego poziomu ubezpieczenia, wymogi dostarczenia kredytodawcy zbadanych sprawozdań finansowych, zgodność z obowiązującymi przepisami prawa oraz prowadzenie odpowiednich ksiąg rachunkowych i ratingu kredytowego, jeśli ma to zastosowanie. Dodatkowe przykłady pozytywnych warunków obejmują zobowiązanie emitenta do zwrotu kwoty głównej pożyczki w terminie zapadalności lub utrzymania aktywów bazowych lub określonych zabezpieczeń, takich jak nieruchomości lub wyposażenie
Naruszenie afirmatywnego przymierza zwykle skutkuje całkowitym niewywiązaniem się z umowy. Niektóre umowy pożyczki mogą zawierać klauzule, które zapewniają pożyczkobiorcy okres karencji na naprawienie naruszenia. W przypadku braku korekty wierzyciele mają prawo ogłosić zwłokę i zażądać natychmiastowej spłaty kapitału i wszelkich naliczonych odsetek.
Potwierdzające umowy i pożyczki lewarowane
We wrześniu 2017 r. Bloomberg opublikował artykuł o braku afirmatywnych (lub restrykcyjnych) przymierzy w wielu nowych ofertach. Termin „covenant-lite” został użyty do opisania kilku nowych pożyczek lewarowanych. Bez takich zabezpieczeń firma mogłaby potencjalnie nabrać znacznej kwoty długu bez względu na wydajność. Swobodna atmosfera panująca przy takich warunkach stworzyła wrażenie, że pożyczka musi być złej jakości, jeśli pożyczkobiorca w ogóle musi uciekać się do umów. Obecnie kilku pożyczkodawców nawet nie wymaga, aby emitent spełniał okresowe cele wydajnościowe (znane również jako kowenanty serwisowe).
Chociaż tego rodzaju zakłady są bezpieczniejsze dla większych i bardziej ugruntowanych firm o regularnych przepływach pieniężnych (takich jak spółki blue chip ), na przykład niektórzy inwestorzy są zaniepokojeni pożyczkami dla pożyczkobiorców ze średniej półki. Firmy te mają dochody poniżej 50 milionów dolarów, co daje im mniejsze pole manewru, aby naprawić kosztowny błąd i zwiększyć ryzyko niewypłacalności.
Przykłady afirmujących przymierzy
W raporcie Mayer Brown LLP z marca 2018 r. dotyczącym obligacji wysokodochodowych niemieckich firm z branży nieruchomości, firma zauważyła, że do grona emitentów długu dołączył inny gracz, luksemburski Corestate Capital Holding SA (S&P: BB+). Uwagi te stanowią podrzędną część ogólnej struktury kapitałowej firmy. W przeciwieństwie do tradycyjnych obligacji wysokodochodowych obligacje emitowane przez Corestate Capital nie będą wymagalne przed terminem wykupu. Jednocześnie prawo niemieckie stanowiło, że nie mogą one zawierać pełnego, tradycyjnego pakietu porozumień o wysokiej wydajności. Na Corestate nie miały być nałożone żadne ograniczenia w celu ograniczenia dystrybucji z jej spółek zależnych. Ponadto nie ma zobowiązania dotyczącego transakcji partnerskich.
Inny przykład dotyczy przypadku sprzedawcy odzieży J.Crew Group, Inc. W obliczu spadającej sprzedaży i niecierpliwych pożyczkodawców w 2017 roku detalista odzieżowy utworzył niezarejestrowaną spółkę zależną, aby przechowywać swoją własność intelektualną. Nowa spółka zależna została następnie wykorzystana jako zabezpieczenie kolejnej pożyczki dla firmy. W wyniku posunięcia J. Crew, inwestorzy w spółki zaczęli zawierać przymierze znane jako bloker J. Crew, które uniemożliwiało firmom przeprowadzanie takich posunięć w przyszłości.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
W ostatnim czasie inwestorzy przyjęli bardziej luźne podejście do afirmatywnych przymierzy.
Afirmatywne kowenanty są zasadniczo ochroną dla inwestorów, jeśli wystąpią problemy z firmą, kowenant wymaga naprawy.
Potwierdzające (lub pozytywne) zobowiązania można porównać z restrykcyjnymi (lub negatywnymi) zobowiązaniami, które wymagają od strony zaprzestania lub uniknięcia robienia czegoś, na przykład sprzedaży określonych aktywów.
Potwierdzające kowenanty to prawne obietnice zaangażowania się w określone działania lub spełnienie określonych kryteriów dodawanych do umowy finansowej, których emitent musi przestrzegać.
