Zabezpieczenia na żądanie
Co to jest zabezpieczenie na żądanie?
Papier wartościowy na żądanie to obligacja lub inny rodzaj papieru wartościowego wyemitowany z wbudowaną opcją kupna, która umożliwia emitentowi odkupienie lub umorzenie papieru wartościowego w określonym terminie. Ponieważ posiadacz papieru wartościowego z opcją wykupu jest narażony na ryzyko odkupienia papieru wartościowego, papier wartościowy z opcją wykupu jest zazwyczaj tańszy niż porównywalne papiery wartościowe, które nie mają możliwości wykupu.
Papiery wartościowe na żądanie są powszechnie spotykane na rynkach o stałym dochodzie i pozwalają emitentowi chronić się przed nadpłatą za dług w postaci obligacji na żądanie.
Zrozumienie papierów wartościowych na żądanie
Zazwyczaj posiadacz obligacji oczekuje, że otrzyma regularne i stałe odsetki od swoich obligacji do terminu zapadalności, w którym to momencie spłacana jest wartość nominalna obligacji. Niektórzy emitenci papierów wartościowych o stałym dochodzie chcieliby jednak mieć możliwość refinansowania swojego zadłużenia w przypadku spadku stóp procentowych. Jednym ze sposobów na osiągnięcie tego celu jest umożliwienie emitentowi wcześniejszego wykupu lub „zakupu” niektórych swoich obligacji, tak aby nie musieli nadal płacić wyższych niż rynkowe stopy procentowe, zmniejszając w ten sposób koszt kredytu. Kiedy obligacje zostaną „wykupione” przed terminem zapadalności, odsetki nie będą już wypłacane inwestorom.
Ta korzyść dla emitentów może być jednak szkodliwa dla inwestorów w papiery wartościowe na żądanie, ponieważ oni również będą mieli do czynienia z niższymi stopami procentowymi, w których będą inwestować te środki. Warunki świadczenia wezwania są ustalane w umowie powierniczej w momencie wystawiania zabezpieczenia.
Zadzwoń Premium
Aby zrekompensować posiadaczom papierów wartościowych na żądanie za ryzyko reinwestycji , na które są narażeni, oraz w celu pozbawienia ich przyszłych dochodów z odsetek, emitenci zapłacą premię za wezwanie. Premia za kupno jest kwotą powyżej wartości nominalnej papieru wartościowego i jest wypłacana w przypadku wykupu papieru wartościowego przed planowanym terminem zapadalności. Innymi słowy, premia za kupno jest różnicą między ceną kupna obligacji a jej ustaloną wartością nominalną. W przypadku papierów wartościowych bez możliwości wykupu lub obligacji wykupionych na początku okresu ochrony kupna premia za kupno jest karą płaconą przez emitenta posiadaczom obligacji.
W ciągu pierwszych kilku lat połączenie jest dozwolone, premia jest zazwyczaj równa rocznemu oprocentowaniu. W zależności od warunków umowy obligacji premia za kupno stopniowo spada w miarę zbliżania się bieżącej daty do terminu zapadalności. W terminie zapadalności premia za wezwanie wynosi zero.
Ochrona połączeń
Aby dać inwestorom trochę czasu na skorzystanie ze wzrostu wartości obligacji, papiery wartościowe z opcją wykupu mogą zawierać przepis znany jako ochrona kupna. Jak sama nazwa wskazuje, ochrona wezwań chroni posiadaczy obligacji przed wezwaniem ich papierów wartościowych przez emitentów na wczesnych etapach życia obligacji. Ochrona kupna może być niezwykle korzystna dla posiadaczy obligacji, gdy stopy procentowe spadają, ponieważ uniemożliwia emitentowi wymuszenie wcześniejszego wykupu papieru wartościowego. Oznacza to, że inwestorzy będą mieli minimalną liczbę lat na czerpanie korzyści z zabezpieczenia.
Data połączenia
Umowa powiernicza wymienia również daty, w których obligacja może zostać wykupiona wcześniej po zakończeniu okresu ochrony połączenia. Termin ten nazywany jest terminem wezwania. W okresie obowiązywania obligacji może być jedna lub kilka dat połączeń. Data połączenia, która następuje bezpośrednio po zakończeniu ochrony połączenia nazywana jest datą pierwszego połączenia. Szereg dat wykupu jest znany jako harmonogram wykupu i dla każdej z dat wykupu określona jest konkretna wartość wykupu. Emitent może wykupić posiadane obligacje w dniu wykupu, jeśli stopy procentowe są korzystne. Jeśli stopy i zyski wystarczająco wzrosną, emitenci prawdopodobnie zdecydują się nie wykupić swoich obligacji do późniejszego terminu wykupu lub po prostu poczekać do terminu zapadalności z refinansowaniem.
Załóżmy na przykład, że obligacja korporacyjna na żądanie została wyemitowana dzisiaj z 4% kuponem i terminem zapadalności ustalonym na 15 lat od teraz. Jeśli ochrona wykupu obligacji jest dobra przez dziesięć lat, a stopy procentowe spadną do 3% w ciągu następnych pięciu lat, emitent nie może wykupić obligacji, ponieważ jego inwestorzy są chronieni przez dziesięć lat. Jeśli jednak stopy procentowe spadną po dziesięciu latach, pożyczkobiorca ma prawo do uruchomienia opcji kupna obligacji.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Emitenci papierów wartościowych o stałym dochodzie korzystają z klauzuli kupna, ponieważ pozwala ona im na efektywne refinansowanie zadłużenia w przypadku spadku stóp procentowych.
Z drugiej strony inwestorzy w papiery wartościowe z opcją wykupu są narażeni na ryzyko reinwestycji i otrzymują rekompensatę w postaci premii z tytułu kupna tych papierów wartościowych.
Ochrona kupna uniemożliwia emitentowi odkupienie papierów wartościowych na żądanie przez określony czas.
Papiery wartościowe płatne na żądanie odnoszą się ogólnie do tych wyemitowanych papierów wartościowych, które zawierają wbudowaną opcję kupna, umożliwiającą emitentowi wykup lub odkup tych papierów wartościowych przed terminem zapadalności, pod pewnymi warunkami.
