Zawieszone kabriolety

Czym są zawieszone kabriolety?

Hung convertibles to zamienne papiery wartościowe, w przypadku których cena akcji bazowego papieru wartościowego jest znacznie niższa od ceny konwersji, co sprawia, że zamiana papierów wartościowych na akcje zwykłe jest mało prawdopodobna. Ponieważ papiery wartościowe, które nie zostały poddane konwersji, muszą zostać spłacone według wartości nominalnej, większość emitentów chce zapobiec zawieszeniu się swoich obligacji zamiennych.

Zrozumienie zawieszonych kabrioletów

Zamienne papiery wartościowe to rodzaj obligacji, weksli lub akcji uprzywilejowanych, które można zamienić na akcje zwykłe emitenta po ustalonej cenie i dacie w przyszłości. Wiele firm o niskiej zdolności kredytowej decyduje się na emisję zamiennych papierów wartościowych jako niedrogiego sposobu na pozyskiwanie pieniędzy.

Gdy zamienne papiery wartościowe prawdopodobnie nie zostaną zamienione na akcje, określa się je jako zawieszone papiery zamienne. Dzieje się tak najczęściej, gdy koszt konwersji jest wyższy niż cena akcji bazowej.

Ze względu na ograniczone perspektywy konwersji, obligacje zawieszone, znane również jako „busted convertibles”, bardziej przypominają instrumenty dłużne niż quasi-kapitałowe papiery wartościowe. Zawieszone kabriolety mogą również odnosić się do dwóch innych przypadków, w których prawdopodobieństwo konwersji jest niskie:

1. Jeżeli emitent nie jest w stanie wymusić zamiany, dopóki bazowe akcje zwykłe nie osiągną wcześniej określonego poziomu cenowego.

2. Ponieważ data rozmowy jest jeszcze odległa.

Hung convertibles mają tendencję do handlu podobnie jak inne instrumenty dłużne ze względu na niskie prawdopodobieństwo konwersji. Kiedy cena bazowego papieru wartościowego jest wystarczająco wysoka, aby uzasadnić konwersję, mają one tendencję do zachowywania się bardziej jak akcje.

Przykład zawieszonego kabrioletu

Zamienne obligacje mogą przybrać formę zabezpieczonych obligacji lub skryptów dłużnych, które są uzależnione od przyrzeczenia spłaty zobowiązań przez emitenta. Rozważmy na przykład zamienny skrypt dłużny o wartości nominalnej 1000 USD, który można zamienić na 100 akcji po cenie konwersji 10 USD. Jeśli cena akcji bazowej wynosi 4 USD, ten skrypt dłużny zostałby uznany za zawieszony wymienialny, zwłaszcza jeśli jego termin zapadalności jest stosunkowo krótki.

Taki skrypt dłużny byłby zatem wyceniany jako instrument dłużny, przy czym jego wycenę określałoby kilka czynników, w tym stopa kuponu,. termin zapadalności, bieżące rynkowe stopy procentowe i rentowność oraz rating kredytowy emitenta.

Aby rozwiązać problem zawieszonego kabrioletu, firma musiałaby zatem poprawić swoje fundamenty, takie jak wzrost przychodów , marże operacyjne lub zwrot z zainwestowanego kapitału,. aby pobudzić akcje zwykłe na tyle wysoko, aby osiągnąć cenę konwersji.

Zamienne papiery wartościowe mają wiele zalet zarówno obligacji, jak i akcji. Jednak zazwyczaj płacą niższe oprocentowanie kuponów niż zwykłe obligacje.

Korzyści i ograniczenia zawieszonych kabrioletów

Niektórzy inwestorzy uważają zawieszone zamienne papiery wartościowe za najlepsze z obu światów. Mają one cechy obligacji przynoszące dochód i stabilną cenę oraz cechę konwersji, która może zapewnić potencjał do zdobycia akcji zwykłych, które w przeszłości zapewniały większą aprecjację kapitału i były mniej wrażliwe na stopy procentowe niż obligacje.

Innymi słowy, inwestorowi płaci się za czekanie, zdobywając płatności kuponowe do terminu zapadalności lub zamieniając je na akcje zwykłe. Inwestorom kapitałowym obligacje zamienne mogą oferować pewien udział w zwyżkujących rynkach i większą ochronę przed spadkami na niespokojnych rynkach niż zwykłe posiadanie akcji zwykłych.

Zawieszone kabriolety mają również wady. Ze względu na funkcję konwersji, obligacje zamienne płacą niższe oprocentowanie kuponów niż obligacje o tym samym terminie zapadalności i jakości kredytowej. Calamos Investments, zarządzający inwestycjami w obligacje zamienne, ustala tę różnicę na poziomie 300 do 400 punktów bazowych,. co jest dość rozpiętością w dzisiejszym środowisku niskich stóp procentowych. A jeśli akcje emitenta będą wypadać słabo, inwestor pozostanie z niżej płatną obligacją.

Uwagi specjalne

Wycena obligacji zamiennych to złożone zadanie, ponieważ czynniki wpływające na obligacje, takie jak stopy procentowe,. oraz czynniki wpływające na akcje, takie jak wzrost zysków,. muszą być analizowane jednocześnie. Gdy obligacja zamienna jest notowana w obrocie zbliżonym do wartości inwestycyjnej lub wartości równoważnej obligacji niewymienialnej, na jej zachowanie cenowe bardziej wpływają stopy procentowe niż obrót bliższy wartości konwersji. Generalnie jednak największy wpływ na cenę obligacji zamiennych będzie miała zmiana w fundamentach firmy emitującej.

Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Zamienne papiery wartościowe to papiery wartościowe, które mogą być spłacone w pieniądzu lub w akcjach emitenta, pod pewnymi warunkami.

• Większość firm woli nie wieszać kabrioletów, ponieważ te zobowiązania trzeba spłacić w pieniądzach.

• Ze względu na ograniczone perspektywy konwersji, zawieszone obligacje, zwane również busted convertibles, handlują bardziej jak instrumenty dłużne.

• Hung convertibles to zamienne papiery wartościowe, w których cena akcji bazowego papieru wartościowego jest znacznie niższa od ceny konwersji, co sprawia, że jest mało prawdopodobne, aby papiery wartościowe zostały zamienione na akcje zwykłe.

• Aby rozwiązać problem zawieszonego kabrioletu, firma musiałaby poprawić swoje podstawy, aby pobudzić akcje zwykłe na tyle wysoko, aby osiągnąć cenę konwersji.