Аномальный возврат

Что такое ненормальный возврат?

Аномальная доходность описывает необычно большие прибыли или убытки, полученные от данной инвестиции или портфеля за определенный период. Эффективность отличается от ожидаемой или предполагаемой нормы прибыли (RoR) инвестиций — предполагаемой доходности с поправкой на риск, основанной на модели ценообразования активов или с использованием долгосрочного среднего исторического значения или нескольких методов оценки.

Ненормальные результаты могут быть просто аномальными или указывать на что-то более гнусное, например мошенничество или манипуляцию. Ненормальную доходность не следует путать с « альфой » или избыточной доходностью,. полученной в результате активно управляемых инвестиций.

Понимание аномальных возвратов

Аномальная доходность имеет важное значение для определения эффективности ценной бумаги или портфеля с поправкой на риск по сравнению с общим рынком или эталонным индексом. Ненормальная доходность может помочь определить навыки управляющего портфелем с поправкой на риск. Это также покажет, получили ли инвесторы адекватную компенсацию за сумму принятого инвестиционного риска.

Аномальная доходность может быть как положительной, так и отрицательной. Рисунок представляет собой просто сводку того, как фактическая доходность отличается от прогнозируемой доходности. Например, заработок 30% во взаимном фонде,. который, как ожидается, будет составлять в среднем 10% в год, создаст положительную ненормальную доходность в размере 20%. Если, с другой стороны, в этом же примере фактическая доходность составила 5%, это привело бы к отрицательной аномальной доходности в размере 5%.

Ненормальная доходность рассчитывается путем вычитания ожидаемой доходности из реализованной доходности и может быть положительной или отрицательной.

Совокупный ненормальный доход (CAR)

Совокупная ненормальная доходность (CAR) представляет собой сумму всех ненормальных доходностей. Обычно расчет кумулятивной аномальной доходности происходит за небольшой промежуток времени, часто всего за несколько дней. Такая короткая продолжительность объясняется тем, что данные показали, что суммирование ежедневных аномальных доходов может привести к систематической ошибке в результатах.

Кумулятивная ненормальная доходность (CAR) используется для измерения влияния судебных исков, выкупов и других событий на цены акций, а также полезна для определения точности моделей ценообразования активов при прогнозировании ожидаемых результатов.

Модель ценообразования капитальных активов ( CAPM) представляет собой структуру, используемую для расчета ожидаемой доходности ценной бумаги или портфеля на основе безрисковой нормы доходности,. коэффициента бета и ожидаемой рыночной доходности. После расчета ожидаемой доходности ценной бумаги или портфеля оценка ненормальной доходности рассчитывается путем вычитания ожидаемой доходности из реализованной доходности.

Пример ненормального возврата

Инвестор владеет портфелем ценных бумаг и хочет рассчитать аномальную доходность портфеля за предыдущий год. Предположим, что безрисковая норма доходности составляет 2%, а ожидаемая доходность эталонного индекса составляет 15%.

Портфель инвестора принес 25% прибыли и имел бета 1,25 по сравнению с эталонным индексом. Таким образом, учитывая величину принятого риска, доходность портфеля должна была составить 18,25 %, или (2 % + 1,25 x (15 % - 2 %)). Следовательно, аномальная доходность за предыдущий год составила 6,75% или 25 - 18,25%.

Те же расчеты могут быть полезны для холдинга акций. Например, доходность акций ABC составила 9%, а коэффициент бета, равный 2, по сравнению с эталонным индексом. Учтите, что безрисковая норма доходности составляет 5%, а ожидаемая доходность эталонного индекса составляет 12%. Согласно CAPM, ожидаемая доходность акций ABC составляет 19%. Таким образом, акции ABC имели аномальную доходность -10% и в этот период отставали от рынка.

Особенности

• Кумулятивная ненормальная доходность (CAR) представляет собой общую сумму всех ненормальных доходов и может использоваться для измерения влияния судебных исков, выкупов и других событий на цены акций.

• Аномальные доходы могут быть получены случайно, из-за какого-то внешнего или непредвиденного события или в результате действий недобросовестных игроков.

• Наличие аномальной доходности, которая может быть как положительной, так и отрицательной, помогает инвесторам определить результаты с поправкой на риск.

• Аномальная доходность - это доход, который отклоняется от ожидаемого дохода от инвестиций.