Investor's wiki

Утвердительный завет

Утвердительный завет

Что такое утвердительный завет?

Утверждающий завет - это тип обещания или контракта, который требует от стороны соблюдения определенных условий. Например, положительный ковенант по облигациям может предусматривать, что эмитент поддерживает адекватный уровень страхования или представляет проверенную финансовую отчетность.

Положительные ковенанты, которые требуют от эмитента выполнения определенных действий или выполнения определенных контрольных показателей, могут быть противопоставлены ограничительным или негативным ковенантам,. которые вместо этого запрещают эмитенту совершать определенные действия.

Понимание позитивных заветов

Соглашение, прилагаемое к финансовому инструменту, представляет собой обещание или обязательство, налагаемое на эмитента, предписывающее, что определенные действия, пороговые значения или этапы будут или не будут выполнены или достигнуты. Ковенанты в финансах чаще всего связаны с условиями долгового контракта, такими как кредитный документ или выпуск облигаций, в которых указываются лимиты, по которым заемщик может в дальнейшем предоставлять ссуду. В случае нарушения ковенанта кредитор обычно имеет право отозвать обязательство заемщика и/или столкнуться с другими заранее установленными санкциями. В соглашениях об облигациях используются как утвердительные, так и ограничительные условия для защиты интересов как эмитента, так и держателя облигаций.

Утвердительный или положительный завет — это пункт, требующий от заемщика выполнения определенных действий. Примеры позитивных условий включают требования о поддержании надлежащего уровня страхования, требования о предоставлении проверенной финансовой отчетности кредитору, соблюдение применимых законов и ведение надлежащих бухгалтерских книг и кредитного рейтинга, если это применимо. Дополнительные примеры позитивных ковенантов включают в себя обязательство эмитента вернуть основную сумму кредита по истечении срока или сохранить его базовые активы или конкретное обеспечение, такое как недвижимость или оборудование.

Нарушение положительного соглашения обычно приводит к полному дефолту. Некоторые кредитные договоры могут содержать положения, предоставляющие заемщику льготный период для устранения нарушения. Если это не исправлено, кредиторы имеют право объявить о невыполнении обязательств и потребовать немедленного погашения основной суммы долга и любых начисленных процентов.

Утвердительные ковенанты и займы с использованием заемных средств

В сентябре 2017 года Bloomberg опубликовал статью об отсутствии утвердительных (или ограничительных) условий во многих новых предложениях. Термин «облегченный ковенант» использовался для описания нескольких новых кредитов с использованием заемных средств. Без такой защиты фирма потенциально может накопить значительную сумму долга, не обращая внимания на результаты. Непринужденная атмосфера для таких условий создала представление о том, что кредит должен быть низкого качества, если заемщику вообще приходится прибегать к ковенантам. В настоящее время некоторые кредиторы даже не требуют, чтобы эмитент выполнял периодические целевые показатели эффективности (также известные как условия обслуживания).

В то время как ставки такого рода более безопасны для более крупных и более авторитетных компаний с регулярными денежными потоками (таких как компании « голубых фишек »), некоторые инвесторы, например, обеспокоены кредитами заемщикам среднего размера. Эти компании имеют прибыль менее 50 миллионов долларов, что дает им меньше возможностей для маневра, чтобы оправиться от дорогостоящей ошибки и увеличивает риск дефолта.

Примеры утвердительных соглашений

В отчете Mayer Brown LLP за март 2018 года о высокодоходных облигациях немецких компаний, занимающихся недвижимостью, фирма отметила, что еще один игрок, базирующаяся в Люксембурге Corestate Capital Holding SA (S&P: BB+), присоединился к группе компаний, занимающихся недвижимостью, выпускающих долговые обязательства. Эти ноты представляют собой младшую часть общей структуры капитала фирмы. В отличие от традиционных высокодоходных облигаций,. облигации, выпущенные Corestate Capital, не подлежат отзыву до наступления срока погашения. В то же время в немецком законодательстве указано, что они не могут содержать полный, традиционный пакет ковенантов высокой доходности. На Corestate не должно было накладываться никаких ограничений, ограничивающих распространение от его дочерних компаний. Кроме того, нет соглашения о партнерских сделках.

Другой пример связан с розничным продавцом одежды J.Crew Group, Inc. Столкнувшись со снижением продаж и нетерпеливыми кредиторами в 2017 году, розничный продавец одежды создал незарегистрированную дочернюю компанию для хранения своей интеллектуальной собственности. Затем новая дочерняя компания использовалась в качестве залога для обеспечения еще одного кредита для компании. В результате шага J Crew инвесторы в компании начали включать соглашение, известное как блокировщик J.Crew, которое не позволяло компаниям совершать такие шаги в будущем.

Особенности

  • В последнее время инвесторы стали более снисходительно относиться к позитивным ковенантам.

  • Положительные ковенанты, по сути, являются защитой для инвесторов, если есть проблемы с компанией, ковенант требует их исправления.

  • Утвердительные (или позитивные) ковенанты можно сравнить с ограничительными (или негативными) ковенантами, которые требуют от стороны прекращения или воздержания от каких-либо действий, например продажи определенных активов.

  • Положительные ковенанты — это юридические обещания участвовать в определенной деятельности или соответствовать определенным критериям, добавленные к финансовому контракту, которым должен следовать эмитент.