Investor's wiki

Кривая доходности; кривая добычи

Кривая доходности; кривая добычи

Π§Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ΅ кривая доходности?

ΠžΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ с фиксированным Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ . Когда инвСстор ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Π΅Ρ‚ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΡŽ, ΠΎΠ½ прСдоставляСт ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ Π·Π°Π΅ΠΌΡ‰ΠΈΠΊΡƒ, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ Ρ„Π΅Π΄Π΅Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌΡƒ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Ρƒ. Π’ ΠΎΠ±ΠΌΠ΅Π½ Π½Π° ссуду ΠΈΠΌ Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ установлСнного ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ корпорация ΠΈΠ»ΠΈ Ρ„Π΅Π΄Π΅Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²ΠΎ, извСстноС ΠΊΠ°ΠΊ эмитСнт ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ, ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚ своим дСрТатСлям ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ стимулы Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠ΅ΠΉ, Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… ΠΊΡƒΠΏΠΎΠ½ΠΎΠΌ ΠΈΠ»ΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ.

Π₯отя срок погашСния Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΠΈΠ½ΡΡ‚Π²Π° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ составляСт 30 Π»Π΅Ρ‚ ΠΈΠ»ΠΈ мСньшС, ΠΈΡ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π²Π°Ρ€ΡŒΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ Π² зависимости ΠΎΡ‚ срока погашСния ΠΈ крСдитоспособности. ДолгосрочныС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»Π°Π³Π°ΡŽΡ‚ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Ρ‹ΡΠΎΠΊΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ΅Π½ΡΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ инвСстору риск, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΎΠ½ Π±Π΅Ρ€Π΅Ρ‚ Π½Π° сСбя ΠΏΡ€ΠΈ прСдоставлСнии Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ³ΠΎ Π΄Π»ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π°, ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ сущСствуСт Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ставки,. ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΡΡŽΡ‚ΡΡ ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‚Π½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠΏΠΎΡ€Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎ облигациям, вырастут Π΄ΠΎ наступлСния срока погашСния ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ, Ρ‚Π΅ΠΌ самым сниТая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ. ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ.

Какая связь ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ казначСйскими облигациями ΠΈ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности?

Когда инвСстор ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Π΅Ρ‚ казначСйскиС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ,. это ΠΏΠΎΡ…ΠΎΠΆΠ΅ Π½Π° Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ Π΄Π°Π΅Ρ‚ дСньги Π²Π·Π°ΠΉΠΌΡ‹ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Ρƒ БША. Π­Ρ‚ΠΈ инвСстиции ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ самый высокий ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π½Ρ‹ΠΉ Ρ€Π΅ΠΉΡ‚ΠΈΠ½Π³ (AAA) ΠΈ часто ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ бСзопасными, Ρ‡Π΅ΠΌ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, β€” практичСски бСзрисковыми, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ ΠΎΠ½ΠΈ ΠΏΠΎΠ΄Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Β«ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΠΉ Π²Π΅Ρ€ΠΎΠΉ ΠΈ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΠΌΒ» Ρ„Π΅Π΄Π΅Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π°, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ Π² Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ стСпСни Π³Π°Ρ€Π°Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½ΠΈΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π½Π΅ ΠΎΠ±ΡŠΡΠ²ΠΈΡ‚ΡΡ Π΄Π΅Ρ„ΠΎΠ»Ρ‚. .

ΠœΠΈΠ½ΠΈΡΡ‚Π΅Ρ€ΡΡ‚Π²ΠΎ финансов БША ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΠΊΡƒΠ΅Ρ‚ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ Π½Π° своСм Π²Π΅Π±-сайтС ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ дСнь послС закрытия Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°. Он Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ со сроком погашСния ΠΎΡ‚ 1 мСсяца Π΄ΠΎ 30 Π»Π΅Ρ‚. Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π° Π€Π΅Π΄Π΅Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ Ρ€Π΅Π·Π΅Ρ€Π²Π½Ρ‹ΠΌ Π±Π°Π½ΠΊΠΎΠΌ Нью-Π™ΠΎΡ€ΠΊΠ° ΠΈ основана Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π°Ρ…. ГрафичСскоС ΠΈΠ·ΠΎΠ±Ρ€Π°ΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ставок ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ создаСт Ρ‚Π°ΠΊ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΡƒΡŽ доходности.

Ось X ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ врСмя Π΄ΠΎ погашСния, Π° ось Y β€” Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ. НаиболСС часто упоминаСмая кривая доходности ΠΈΠ»Π»ΡŽΡΡ‚Ρ€ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ 3-мСсячных, 2-Π»Π΅Ρ‚Π½ΠΈΡ…, 5-Π»Π΅Ρ‚Π½ΠΈΡ…, 10-Π»Π΅Ρ‚Π½ΠΈΡ… ΠΈ 30-Π»Π΅Ρ‚Π½ΠΈΡ… казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ. Наклон ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности измСряСтся ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ сравнСния доходности 2-Π»Π΅Ρ‚Π½ΠΈΡ… ΠΈ 10-Π»Π΅Ρ‚Π½ΠΈΡ… казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ.

ΠŸΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ кривая доходности Ρ‚Π°ΠΊ Π²Π°ΠΆΠ½Π°?

И Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΈ, ΠΈ инвСсторы ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΈΠ½Π΄ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€Ρ‹, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΠΎΡ‚Ρ€Π΅Π±ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΠΊΠΈΠ΅ Ρ†Π΅Π½Ρ‹, ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Ρ‹ ΠΎ занятости ΠΈ рост Π’Π’ΠŸ , Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ, Π³Π΄Π΅ ΠΌΡ‹ находимся Π² экономичСском Ρ†ΠΈΠΊΠ»Π΅, Π° Π·Π°Ρ‚Π΅ΠΌ Π΄Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‚ Π½Π° основС этой ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ΅ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ ΠΎ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠ΅/ΡƒΠ΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Π½ΠΈΠΈ/ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΠ΅.

Аналогичным ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ ΠΎΠ½ΠΈ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ коэффициСнты, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΊ Π°Π»ΡŒΡ„Π° ΠΈ Π±Π΅Ρ‚Π° для Π²Π·Π°ΠΈΠΌΠ½Ρ‹Ρ… Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²,. ΠΊΠ°ΠΊ способ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ своСй эффСктивности, снова дСйствуя Π½Π° этой ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ Π² Π½Π°Π΄Π΅ΠΆΠ΄Π΅ Π½Π° ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ. Π’ΠΎΡ‡Π½ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊ ΠΆΠ΅ кривая доходности являСтся популярной ΠΌΠ΅Ρ‚Ρ€ΠΈΠΊΠΎΠΉ, ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ казначСйскиС ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π° β€” это Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²ΠΎΠΉ инструмСнт, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ. Π˜Ρ… Π»Π΅Π³ΠΊΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ, ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΡ‹ ΡƒΠΏΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΠΈ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, всС казначСйскиС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½Π°ΠΊΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π½Ρ‹ΠΉ Ρ€Π΅ΠΉΡ‚ΠΈΠ½Π³ (ААА).

Π§Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ΅ Β«Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Π°ΡΒ» кривая доходности? Π§Ρ‚ΠΎ это ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚?

Как ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΠΎ, долгосрочныС казначСйскиС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Ρ‹ΡΠΎΠΊΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, Ρ‡Π΅ΠΌ краткосрочныС трСТСрис, ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΡ‹ ΡƒΠΏΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΠΈ Ρ€Π°Π½Π΅Π΅, эмитСнт ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ β€” Π² Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌ случаС ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²ΠΎ БША β€” Π²ΠΎΠ·Π½Π°Π³Ρ€Π°ΠΆΠ΄Π°Π΅Ρ‚ инвСсторов большим количСством стимулов Π·Π° прСдоставлСниС ΠΈΠΌ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ долгосрочных Π·Π°ΠΉΠΌΠΎΠ². Π‘ΠΌ. Π΄ΠΈΠ°Π³Ρ€Π°ΠΌΠΌΡƒ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅. Π—Π΄Π΅ΡΡŒ кривая доходности СстСствСнным ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ ΠΏΠ»Π°Π²Π°Π΅Ρ‚ Π²Π²Π΅Ρ€Ρ…. Π’ этом сцСнарии, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° долгосрочныС казначСйскиС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Ρ‹ΡΠΎΠΊΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, Ρ‡Π΅ΠΌ краткосрочныС трСТСрис, говорят, Ρ‡Ρ‚ΠΎ всС Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π΅Ρ‚ Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠΎ, ΠΈ экономика растСт β€” ΠΏΠΎ ΠΊΡ€Π°ΠΉΠ½Π΅ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ€Π΅, исходя ΠΈΠ· этого показатСля.

Π§Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ΅ плоская кривая доходности? Π§Ρ‚ΠΎ это Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚?

Когда Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ долгосрочных ΠΈ краткосрочных казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ становится ΠΎΠ΄ΠΈΠ½Π°ΠΊΠΎΠ²ΠΎΠΉ, говорят, Ρ‡Ρ‚ΠΎ кривая доходности выравниваСтся. Π­Ρ‚ΠΎ ΡƒΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Π½Π° врСмя нСопрСдСлСнности β€” Π΄Π°ΠΆΠ΅ Π·Π°ΠΌΠ΅ΡˆΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π°. Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ставок ΠΎΡ‚ Π€Π΅Π΄Π΅Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ Ρ€Π΅Π·Π΅Ρ€Π²Π½ΠΎΠΉ систСмы,. Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ высокой инфляции ΠΈΠ»ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… ΠΏΡ€ΠΈΠ·Π½Π°ΠΊΠΎΠ² сниТСния довСрия ΠΊ экономикС.

Π’ ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΌ Π½Π°ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ находится пСрСвСрнутая кривая доходности? Π§Ρ‚ΠΎ это ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° кривая доходности инвСртируСтся?

Π”ΠΈΠ°Π³Ρ€Π°ΠΌΠΌΠ° Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎ описываСт ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚ΡƒΡŽ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΡƒΡŽ доходности. Π—Π΄Π΅ΡΡŒ это выглядит ΠΊΠ°ΠΊ кривая, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Ρ‹ΠΊΠ»ΠΈ Π°ΡΡΠΎΡ†ΠΈΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ с казначСйскими Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ, пСрСворачиваСтся ΠΈΠ»ΠΈ пСрСворачиваСтся. ВмСсто Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π½Π°ΠΊΠ»ΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒΡΡ Π²Π²Π΅Ρ€Ρ…, Ρ‚Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ кривая ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Ρ‚Π΅Π½Π΄Π΅Π½Ρ†ΠΈΡŽ ΠΊ сниТСнию, ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ краткосрочныС казначСйскиС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ β€” Π² частности, Π΄Π²ΡƒΡ…Π»Π΅Ρ‚Π½ΠΈΠ΅ казначСйскиС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ β€” ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Ρ‹ΡΠΎΠΊΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, Ρ‡Π΅ΠΌ долгосрочныС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ, особСнно 10-Π»Π΅Ρ‚Π½ΠΈΠ΅ казначСйскиС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ.

ΠŸΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚Ρ‹Π΅ ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Π΅ доходности ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ Ρ€Π΅Ρ†Π΅ΡΡΠΈΡŽ?

Π—Π°Ρ‡Π΅ΠΌ инвСстору ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Ρ‚ΡŒ долгосрочныС казначСйскиС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈ Π±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π° сСбя больший риск, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° краткосрочныС казначСйскиС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»Π°Π³Π°ΡŽΡ‚ Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΡƒΡŽ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρƒ с мСньшим риском? Π­Ρ‚ΠΎ Ρ„ΡƒΠ½Π΄Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ вопрос, стоящий Π·Π° инвСрсиСй ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности. Для инвСсторов Π½Π΅Ρ‚ смысла Π±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π° сСбя больший риск Π·Π° мСньшСС Π²ΠΎΠ·Π½Π°Π³Ρ€Π°ΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠ΅. Π­Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΏΡ€Π΅Π΄Π²Π΅Ρ‰Π°Π΅Ρ‚ сниТСниС довСрия ΠΊΠ°ΠΊ ΠΊ экономикС БША, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ ΠΊ Ρ„Π΅Π΄Π΅Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌΡƒ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Ρƒ. Акции ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΏΠ°Π΄Π°ΡŽΡ‚ Π½Π° новостях, Π° пСссимизм Π·Π°Π½ΠΈΠΌΠ°Π΅Ρ‚ Ρ†Π΅Π½Ρ‚Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ мСсто, часто для Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π³Π½ΠΎΠΈΡ‚ΡŒΡΡ Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ довольно Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ³ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ.

Π˜Π½Π²Π΅Ρ€ΡΠΈΡ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности Π±Ρ‹Π»Π° Π½Π°Π΄Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌ ΠΈΠ½Π΄ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΉ рСцСссии,. хотя Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΈ остороТно ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‡Π°ΡŽΡ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ это явлСниС Π½Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎ ΡΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π°ΠΌ, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·ΠΎΠΉΠ΄Π΅Ρ‚ рСцСссия.

Богласно Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ Π€Π΅Π΄Π΅Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ Ρ€Π΅Π·Π΅Ρ€Π²Π½ΠΎΠΉ систСмы Π‘Π΅Π½Ρ‚-Луиса, Π·Π°Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠΊΠ° ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ инвСрсиСй ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности ΠΈ рСцСссиСй составляСт ΠΎΡ‚ 6 мСсяцСв Π΄ΠΎ 3 Π»Π΅Ρ‚. Биняя линия Π½Π° этом Π³Ρ€Π°Ρ„ΠΈΠΊΠ΅ Π€Π΅Π΄Π΅Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ Ρ€Π΅Π·Π΅Ρ€Π²Π½ΠΎΠΉ систСмы Π‘Π΅Π½Ρ‚-Луиса ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ ΠΈΠ½Π²Π΅Ρ€ΡΠΈΡŽ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΠΎΠ½Π° опускаСтся Π½ΠΈΠΆΠ΅ 0, Π° сСрыС столбцы ΡƒΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ Π½Π° ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Ρ‹ рСцСссии.

Однако, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ Π² экономикС историчСски слоТилось, Ρ‡Ρ‚ΠΎ рСцСссия Π² срСднСм происходит Ρ€Π°Π· Π² ΠΏΡΡ‚ΡŒ Π»Π΅Ρ‚, ΠΊΡ€ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΈ быстро Π·Π°Π΄Π°ΡŽΡ‚ΡΡ вопросом, насколько Π½Π° самом Π΄Π΅Π»Π΅ прСдсказатСлСм являСтся кривая доходности.

Π“Π΄Π΅ сСйчас находится кривая доходности?

1 апрСля 2022 Π³ΠΎΠ΄Π° Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ 2-Π»Π΅Ρ‚Π½ΠΈΡ… казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ прСвысила Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ 10-Π»Π΅Ρ‚Π½ΠΈΡ… казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹Π·Π²Π°Π»ΠΎ явлСниС, извСстноС ΠΊΠ°ΠΊ пСрСвСрнутая кривая доходности. Дэн Π’Π΅ΠΉΠ» ΠΈΠ· TheStreet Π³ΠΎΠ²ΠΎΡ€ΠΈΡ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ, хотя ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΈΠ΅ экспСрты ΠΊΡ€ΠΈΡ‡Π°Ρ‚ ΠΎ рСцСссии, Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΎΠΆΠΈΠ²ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ.

ΠžΡΠΎΠ±Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΠΈ

  • ΠšΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Π΅ доходности ΠΎΡ‚ΠΎΠ±Ρ€Π°ΠΆΠ°ΡŽΡ‚ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ставки ΠΏΠΎ облигациям с ΠΎΠ΄ΠΈΠ½Π°ΠΊΠΎΠ²Ρ‹ΠΌ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΠΌ ΠΈ Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹ΠΌΠΈ сроками погашСния.

  • Π’Ρ€ΠΈ основных Ρ‚ΠΈΠΏΠ° ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Ρ… доходности Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°ΡŽΡ‚ Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ, ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚ΡƒΡŽ ΠΈ ΠΏΠ»ΠΎΡΠΊΡƒΡŽ. Наклон Π²Π²Π΅Ρ€Ρ… (Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ извСстный ΠΊΠ°ΠΊ Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Π΅ доходности) β€” это ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° долгосрочныС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Ρ‹ΡΠΎΠΊΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, Ρ‡Π΅ΠΌ краткосрочныС.

  • Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠΈ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΠΊΡƒΡŽΡ‚ΡΡ Π½Π° Π²Π΅Π±-сайтС ΠšΠ°Π·Π½Π°Ρ‡Π΅ΠΉΡΡ‚Π²Π° ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Ρ‚ΠΎΡ€Π³ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ дСнь.

  • Π’ Ρ‚ΠΎ врСмя ΠΊΠ°ΠΊ Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Π΅ ΡƒΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ Π½Π° экономичСский рост, нисходящиС (ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚Ρ‹Π΅) ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Π΅ ΡƒΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ Π½Π° экономичСский спад.

ЧАБВО Π—ΠΠ”ΠΠ’ΠΠ•ΠœΠ«Π• Π’ΠžΠŸΠ ΠžΠ‘Π«

Π§Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ΅ кривая доходности казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ БША?

ΠšΡ€ΠΈΠ²Π°Ρ доходности казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ БША прСдставляСт собой Π»ΠΈΠ½Π΅ΠΉΠ½Ρ‹ΠΉ Π³Ρ€Π°Ρ„ΠΈΠΊ, ΠΎΡ‚ΠΎΠ±Ρ€Π°ΠΆΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ краткосрочных казначСйских вСксСлСй ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ долгосрочных казначСйских вСксСлСй ΠΈ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ. На Π΄ΠΈΠ°Π³Ρ€Π°ΠΌΠΌΠ΅ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π½Π° взаимосвязь ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹ΠΌΠΈ ставками ΠΈ сроками погашСния Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠšΠ°Π·Π½Π°Ρ‡Π΅ΠΉΡΡ‚Π²Π° БША с фиксированным Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ. ΠšΡ€ΠΈΠ²Π°Ρ доходности казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ (Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ называСмая Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ структурой ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ставок ) ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈ фиксированных сроках погашСния, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… ΠΊΠ°ΠΊ 1, 2, 3 ΠΈ 6 мСсяцСв, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 ΠΈ 30 мСсяцСв . Π³ΠΎΠ΄Ρ‹. ΠŸΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ казначСйскиС вСксСля ΠΈ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π΅ΠΆΠ΅Π΄Π½Π΅Π²Π½ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π½Π° Π²Ρ‚ΠΎΡ€ΠΈΡ‡Π½ΠΎΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅, Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ Π½ΠΎΡ‚Π°ΠΌ, вСксСлям ΠΈ облигациям колСблСтся.

Π§Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ΅ риск ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности?

Риск ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности относится ΠΊ риску, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΈΡΠΏΡ‹Ρ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ инвСсторы Π² инструмСнты с фиксированным Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ (Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ) ΠΈΠ·-Π·Π° нСблагоприятного измСнСния ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ставок. Риск ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности связан с Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ†Π΅Π½Ρ‹ Π½Π° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ставки находятся Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‚Π½ΠΎΠΉ зависимости Π΄Ρ€ΡƒΠ³ ΠΎΡ‚ Π΄Ρ€ΡƒΠ³Π°. НапримСр, Ρ†Π΅Π½Π° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΡΠ½ΠΈΠΆΠ°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ставок. И Π½Π°ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ставки (ΠΈΠ»ΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ) ΡΠ½ΠΈΠΆΠ°ΡŽΡ‚ΡΡ, Ρ†Π΅Π½Ρ‹ Π½Π° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ растут.

Как инвСсторы ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΡƒΡŽ доходности?

Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΡƒΡŽ доходности, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ, Π² ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΌ Π½Π°ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ экономика, ΠΈ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ эту ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΡŽ для принятия своих инвСстиционных Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ. Если кривая доходности ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ ΡƒΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Π½Π° Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΠ΅ Π·Π°ΠΌΠ΅Π΄Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ экономичСского роста Π½Π° Π³ΠΎΡ€ΠΈΠ·ΠΎΠ½Ρ‚Π΅, инвСсторы ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π²Π»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ свои дСньги Π² Π·Π°Ρ‰ΠΈΡ‚Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Ρ‚Ρ€Π°Π΄ΠΈΡ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎ Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠΎ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°ΡŽΡ‚ Π²ΠΎ врСмя рСцСссии, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, Π² Ρ‚ΠΎΠ²Π°Ρ€Ρ‹ ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠΉ нСобходимости. Если кривая доходности становится ΠΊΡ€ΡƒΡ‚ΠΎΠΉ, это ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ·Π½Π°ΠΊΠΎΠΌ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΉ инфляции. Π’ этом сцСнарии инвСсторы ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΈΠ·Π±Π΅Π³Π°Ρ‚ΡŒ долгосрочных ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ с Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ, которая снизится Π½Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΅ роста Ρ†Π΅Π½.