Избыточный денежный поток

Что такое избыточный денежный поток?

Избыточный денежный поток — это термин, используемый в кредитных соглашениях или облигационных займах и относящийся к части денежных потоков компании, которые должны быть возвращены кредитору. Избыточный денежный поток обычно представляет собой денежные средства, полученные или сгенерированные компанией в виде доходов или инвестиций, которые вызывают платеж кредитору, как это предусмотрено в их кредитном соглашении.

Поскольку у компании есть непогашенная ссуда у одного или нескольких кредиторов, определенные денежные потоки подлежат различным резервам или ограничениям для использования компанией.

Понимание избыточных денежных потоков

Условия избыточных денежных потоков прописаны в кредитных соглашениях или облигационных займах в качестве ограничительных условий, чтобы обеспечить дополнительное покрытие кредитного риска для кредиторов или инвесторов в облигации. Если происходит событие, которое приводит к избыточным денежным потокам, как это определено в кредитном соглашении, компания должна произвести платеж кредитору. Выплата может производиться в виде процента от избыточного потока, который обычно зависит от того, какое событие породило избыточный денежный поток.

Таким образом, кредиторы налагают ограничения на то, как можно расходовать избыточные денежные средства, чтобы сохранить контроль над денежным потоком компании. Но кредитор также должен следить за тем, чтобы эти ограничения и ограничения не были настолько строгими, чтобы препятствовать финансовому положению или способности компании расти, что может в конечном итоге причинить кредитору ущерб самому себе.

Кредиторы определяют, что считается избыточным денежным потоком, обычно по формуле, которая состоит из процента или суммы сверх ожидаемого чистого дохода или прибыли за определенный период времени. Однако эта формула будет варьироваться от кредитора к кредитору, и заемщик должен обсудить эти условия с кредитором.

События, инициирующие обязательные платежи

Если компания привлекает дополнительный капитал с помощью какой-либо меры финансирования, такой как выпуск акций, от компании, вероятно, потребуется выплатить кредитору полученную сумму за вычетом любых расходов, понесенных для создания капитала. Например, если компания выпускает новые акции в рамках вторичного предложения,. привлеченные деньги повлекут за собой выплату кредитору. Кроме того, если компания выпустила долг посредством размещения облигаций,. выручка, скорее всего, приведет к выплате кредитору.

Продажа активов также может вызвать платеж. Компания может иметь инвестиции или владеть акциями, такими как миноритарная доля в других компаниях. Если бы компания продала эти инвестиции с целью получения прибыли, кредитор, скорее всего, потребовал бы оплаты этих средств. Доходы, полученные от выделения, приобретения или неожиданного дохода от победы в судебном процессе, также могут привести к срабатыванию пункта.

Исключения для избыточного денежного потока

Некоторые продажи активов могут быть исключены из инициирования платежа, например продажа запасов. Компании в ходе своей обычной деятельности может потребоваться покупать и продавать товарно-материальные запасы для получения операционного дохода. В результате вполне вероятно, что продажа актива, включающего товарно-материальные запасы, будет освобождена от обязательства по предоплате.

Другие операционные расходы или капитальные затраты ( CAPEX ) могут быть освобождены от инициирования платежа, например, денежные средства, используемые в качестве депозитов для открытия нового бизнеса, или денежные средства, хранящиеся в банке, которые используются для оплаты финансового продукта, который хеджирует рыночный риск для компании.

Расчет избыточных денежных потоков

Не существует установленной формулы для расчета избыточных денежных потоков, поскольку каждое кредитное соглашение будет иметь несколько разные требования, которые приведут к выплате кредитору. Приближенный расчет избыточного денежного потока можно начать с определения прибыли или чистой прибыли компании,. добавления износа и амортизации и вычета капитальных затрат, необходимых для поддержания деловых операций, и дивидендов, если таковые имеются.

Другими словами, в кредитном соглашении может быть указана сумма избыточного денежного потока, которая вызывает платеж, а также то, как денежные средства используются или тратятся. Кредитор может разрешить использование наличных денег для деловых операций, возможно, дивидендов и определенных капитальных затрат. Условия, определяющие избыточный денежный поток и любые платежи, обычно согласовываются между заемщиком и кредитором.

Если генерируется избыточный денежный поток, кредитор может потребовать платеж в размере 100%, 75% или 50% от суммы избыточного денежного потока.

Избыточные денежные потоки по сравнению со свободными денежными потоками

Свободный денежный поток i(FCF) – это денежные средства, которые компания производит в результате своей деятельности, за вычетом расходов на активы. Другими словами, свободный денежный поток — это денежные средства, оставшиеся после того, как компания оплатит свои операционные расходы и капитальные затраты. FCF показывает, насколько эффективно компания генерирует денежные средства. Инвесторы используют свободный денежный поток, чтобы измерить, может ли у компании быть достаточно денежных средств после финансирования операций и капитальных затрат, чтобы платить инвесторам через дивиденды и выкуп акций.

Сумма избыточного денежного потока для компании отличается от величины свободного денежного потока компании. Избыточный денежный поток определяется в кредитном договоре, который может предусматривать исключение определенных расходов при расчете избыточного денежного потока. Исключением из избыточного денежного потока могут быть уплаченные налоги, денежные средства, используемые для создания нового бизнеса, но эти денежные затраты будут включены в расчет свободного денежного потока.

Концептуальный пример избыточного денежного потока

В 2010 году Dunkin 'Brands, Inc. заключила кредитное соглашение с Barclays Bank PLC и рядом других кредиторов, участвующих в соглашении, о предоставлении ссуды на срок B на сумму 1,25 миллиарда долларов США и револьверных кредитных линий на сумму 100 миллионов долларов США.

Ниже приведены юридические термины, используемые в кредитном соглашении, определяющие избыточный денежный поток. В соответствии с «Определенными условиями» соглашения избыточный денежный поток выражается в словесной формуле как «сумма, равная превышению»:

• (a) сумма без дублирования:

• Консолидированная чистая прибыль заемщика за такой период

• Сумма, равная сумме всех безналичных расходов (включая износ и амортизацию)

• Консолидированная корректировка оборотного капитала за такой период

Над:

• (b) сумма без дублирования:

• Сумма всех неденежных прибылей, доходов и кредитов, включенных в получение такой консолидированной чистой прибыли.

• Сумма [в долларах] капитальных затрат, капитализированных расходов на программное обеспечение и приобретений.

• Консолидированные запланированные финансируемые платежи по долгу

• Сумма [в долларах] Инвестиций, сделанных наличными ... сделанных в течение такого периода в той мере, в какой такие Инвестиции финансировались за счет Внутренне созданного денежного потока, плюс любые доходы от таких инвестиций.

• Совокупное вознаграждение, подлежащее выплате денежными средствами... в отношении разрешенных приобретений

Все термины, написанные с заглавной буквы в приведенном выше отрывке, являются «Определенными условиями» в соглашении. Превышение статей «(а)» над статьями «(б)» тщательно изложено как определение избыточного денежного потока. Выделенные элементы в приведенном выше примере ни в коем случае не являются исчерпывающими; вместо этого они иллюстрируют мелкие детали определения избыточного денежного потока.

Как и в случае любого финансового показателя, существуют ограничения на использование избыточного денежного потока в качестве меры эффективности компании. Сумма, которая считается избыточной, определяется кредитором и не представляет собой истинный денежный поток компании, поскольку из его расчета исключаются элементы, помогающие бизнесу улучшить свою деятельность и обеспечить погашение долга.

Численный пример

Предположим, что гипотетическая компания А имеет следующие финансовые результаты на конец года:

• Чистая прибыль: 1 000 000 долларов США

• Капитальные затраты на эксплуатацию: 500 000 долларов США.

• Проценты, выплаченные по долгу наличными: 100 000 долларов США.

Предположим, что по кредитному соглашению разрешены как капиталовложения, так и уплаченные проценты, что означает, что компания может использовать денежные средства для покрытия этих расходов. Однако любые денежные средства, оставшиеся после вычета расходов из чистой прибыли, будут считаться избыточными и послужат основанием для выплаты кредитору.

• Избыточный денежный поток: 400 000 долларов США или (1 000 000 долларов США - 500 000 долларов США - 100 000 долларов США)

• Процент избыточного денежного потока к оплате: 50%

• Платеж кредитору: 200 000 долларов США или (400 000 долларов США * 50%)

Особенности

• Если генерируется избыточный денежный поток, кредитор может потребовать погашения, которое составляет всю или некоторую часть суммы избыточного денежного потока.

• Однако кредитор не хочет создавать столько ограничений, чтобы это нанесло ущерб финансовой состоятельности компании.

• Кредиторы налагают ограничения на то, как могут быть потрачены избыточные денежные средства, чтобы сохранить контроль над погашением долга компании.

• Избыточный денежный поток - это денежные средства, полученные или сгенерированные компанией, которые вызывают выплату кредитору, как это предусмотрено в их облигационном долговом обязательстве или кредитном соглашении.