Flusso di cassa in eccesso
Che cos'è il flusso di cassa in eccesso?
Il flusso di cassa in eccesso è un termine utilizzato nei contratti di prestito o nei contratti obbligazionari e si riferisce alla parte dei flussi di cassa di un'azienda che devono essere rimborsati a un prestatore. Il flusso di cassa in eccesso è in genere denaro ricevuto o generato da un'azienda sotto forma di entrate o investimenti che attivano un pagamento al prestatore come stipulato nel loro contratto di credito.
Poiché la società ha un prestito in essere con uno o più creditori, alcuni flussi di cassa sono soggetti a vari stanziamenti o restrizioni per l'utilizzo da parte della società .
Capire i flussi di cassa in eccesso
Le condizioni dei flussi di cassa in eccesso sono scritte nei contratti di prestito o nei contratti obbligazionari come covenants restrittivi per fornire una copertura aggiuntiva per il rischio di credito per i prestatori o gli investitori obbligazionari. Se si verifica un evento che si traduce in flussi di cassa in eccesso come definiti nel contratto di credito, la società deve effettuare un pagamento al prestatore. Il pagamento potrebbe essere effettuato una percentuale del flusso in eccesso, che di solito dipende da quale evento ha generato il flusso di cassa in eccesso.
Gli istituti di credito impongono quindi restrizioni su come spendere il denaro in eccesso nel tentativo di mantenere il controllo del flusso di cassa dell'azienda. Ma il prestatore deve anche fare attenzione che queste restrizioni e limitazioni non siano così rigide da ostacolare la capacità finanziaria o la capacità di crescita dell'azienda, il che potrebbe finire per causare danni autoinflitti al prestatore.
I finanziatori definiscono ciò che è considerato un flusso di cassa in eccesso di solito con una formula che consiste in una percentuale o importo al di sopra e al di là dell'utile netto o dell'utile previsto in un determinato periodo di tempo. Tuttavia, tale formula varierà da prestatore a prestatore e spetta al mutuatario negoziare questi termini con il prestatore.
Eventi che attivano pagamenti obbligatori
Se una società raccoglie capitale aggiuntivo attraverso una misura di finanziamento come un'emissione di azioni, la società sarebbe probabilmente tenuta a pagare al prestatore l'importo generato meno le spese che si sono verificate per generare il capitale. Ad esempio, se una società emette nuove azioni in un'offerta secondaria,. il denaro raccolto attiverebbe un pagamento al prestatore. Inoltre, se un debito emesso da una società tramite un'offerta obbligazionaria,. i proventi probabilmente attiverebbero un pagamento al prestatore.
Anche le vendite di asset potrebbero attivare un pagamento. Una società potrebbe avere investimenti o detenere azioni come una partecipazione di minoranza in altre società . Se la società vendesse quegli investimenti a scopo di lucro, il prestatore richiederebbe probabilmente il pagamento di quei fondi. Anche i proventi guadagnati da uno spin-off, un'acquisizione o un reddito inaspettato dalla vittoria di una causa possono far scattare la clausola.
Eccezioni al flusso di cassa in eccesso
Alcune vendite di asset potrebbero essere escluse dall'attivazione di un pagamento come la vendita di inventario. Un'azienda nel suo normale svolgimento delle operazioni potrebbe aver bisogno di acquistare e vendere scorte per generare il proprio reddito operativo. Di conseguenza, è probabile che una vendita di attività , che comprende l'inventario, sia esente da un obbligo di pagamento anticipato.
Altre spese operative o spese in conto capitale ( CAPEX ) potrebbero essere esenti dall'attivazione di un pagamento come contanti utilizzati come depositi per avviare nuove attività o contanti detenuti presso una banca utilizzati per aiutare a pagare un prodotto finanziario che copre il rischio di mercato per l'azienda.
Calcolo dei flussi di cassa in eccesso
Non esiste una formula fissa per il calcolo dei flussi di cassa in eccesso poiché ogni contratto di credito tenderà ad avere requisiti leggermente diversi che si tradurranno in un pagamento al prestatore. Un'approssimazione di un calcolo del flusso di cassa in eccesso potrebbe iniziare prendendo l'utile o l'utile netto dell'azienda,. aggiungendo ammortamenti e svalutazioni e deducendo le spese in conto capitale necessarie per sostenere le operazioni aziendali e gli eventuali dividendi.
In altre parole, un contratto di credito potrebbe delineare una quantità di flusso di cassa in eccesso che fa scattare un pagamento, ma anche come viene utilizzato o speso il denaro. Un prestatore potrebbe consentire l'utilizzo di contanti per operazioni commerciali, possibilmente dividendi e determinate spese in conto capitale. I termini che definiscono il flusso di cassa in eccesso e tutti i pagamenti sono generalmente negoziati tra il mutuatario e il prestatore.
Se viene generato un flusso di cassa in eccesso, un prestatore potrebbe richiedere un pagamento pari al 100%, 75% o 50% dell'importo del flusso di cassa in eccesso.
Liquidità in eccesso rispetto a flussi di cassa gratuiti
Free cash flow i(FCF) è il denaro che un'azienda produce attraverso le sue operazioni, meno il costo delle spese per le attività . In altre parole, il flusso di cassa libero è il denaro residuo dopo che un'azienda ha pagato le spese operative e le spese in conto capitale. FCF mostra quanto sia efficiente un'azienda nel generare denaro. Gli investitori utilizzano il flusso di cassa libero per misurare se un'azienda potrebbe disporre di liquidità sufficiente, dopo operazioni di finanziamento e spese in conto capitale, per pagare gli investitori tramite dividendi e riacquisti di azioni .
L'importo del flusso di cassa in eccesso per un'azienda è diverso dalla cifra del flusso di cassa libero di un'azienda. L'eccesso di cassa è definito nel contratto di credito, che potrebbe prevedere l'esclusione di alcune spese nel calcolo dell'eccesso di cassa. Le eccezioni al flusso di cassa in eccesso potrebbero essere le tasse pagate, il contante utilizzato per generare nuovi affari, ma questi esborsi di cassa sarebbero inclusi nel calcolo del flusso di cassa gratuito.
Esempio concettuale di eccesso di flusso di cassa
Nel 2010, Dunkin' Brands, Inc. ha stipulato un contratto di credito con Barclays Bank PLC e una serie di altri istituti di credito parte dell'accordo per un prestito a termine B di 1,25 miliardi di dollari e linee di credito revolver di 100 milioni di dollari.
Di seguito sono riportati i termini legali utilizzati nel contratto di credito che definisce il flusso di cassa in eccesso. In "Termini definiti" dell'accordo, il flusso di cassa in eccesso è esplicitato in una formula verbale come "un importo pari all'eccesso di":
- (a) la somma, senza duplicazione, di:
Utile netto consolidato del mutuatario per tale periodo
Un importo pari all'importo di tutti gli oneri non monetari (inclusi ammortamenti e svalutazioni)
L'adeguamento del capitale circolante consolidato per tale periodo
Al di sopra di:
(b) la somma, senza duplicazione, di:
Un importo di tutti i guadagni, i proventi e i crediti non monetari inclusi nel raggiungimento di tale reddito netto consolidato
L'importo in [dollaro] delle spese in conto capitale, delle spese software capitalizzate e delle acquisizioni
Pagamenti del debito finanziati programmati consolidati
L'importo in [dollaro] degli investimenti effettuati in contanti ... effettuati durante tale periodo nella misura in cui tali investimenti sono stati finanziati con flussi di cassa generati internamente, più eventuali Rendimenti di tale investimento
Il corrispettivo complessivo da pagare in contanti... relativo alle acquisizioni consentite
Tutti i termini in maiuscolo nell'estratto di cui sopra sono "Termini definiti" nell'accordo. L'eccedenza delle poste "(a)" rispetto alle poste "(b)" è attentamente esposta come definizione di eccesso di flusso di cassa. Gli elementi evidenziati nell'esempio sopra non sono in alcun modo esaustivi; illustrano invece i dettagli di una definizione di eccesso di cassa.
Come per qualsiasi metrica finanziaria, esistono limitazioni all'utilizzo del flusso di cassa in eccesso come misura della performance di un'azienda. L'importo considerato eccedente è determinato dal prestatore e non rappresenta il vero flusso di cassa dell'azienda poiché le voci sono escluse dal suo calcolo per aiutare l'azienda a migliorare le proprie prestazioni per garantire il rimborso del debito.
Un esempio numerico
Supponiamo che l'ipotetica società A abbia i seguenti risultati finanziari alla fine dell'anno:
Utile netto: $ 1.000.000
Spese in conto capitale per operazioni: $ 500.000
Interessi pagati sul debito in contanti: $ 100.000
Si supponga che sia Capex che gli interessi pagati siano consentiti dal contratto di credito, il che significa che la società può utilizzare contanti per tali spese. Tuttavia, qualsiasi contante rimasto dopo aver dedotto le spese dall'utile netto sarebbe considerato in eccesso e attiverebbe un pagamento al prestatore.
Flusso di cassa in eccesso: $ 400.000 o ($ 1.000.000 - $ 500.000 - $ 100.000)
Percentuale di eccesso di cash flow per il pagamento: 50%
Pagamento dovuto al prestatore: $ 200.000 o ($ 400.000 * 50%)
Mette in risalto
Se viene generato un flusso di cassa in eccesso, un prestatore potrebbe richiedere un rimborso che rappresenti tutto o parte dell'importo del flusso di cassa in eccesso.
Tuttavia, il prestatore non vuole creare così tante restrizioni da danneggiare la redditività finanziaria dell'azienda.
I finanziatori impongono restrizioni su come spendere il denaro in eccesso nel tentativo di mantenere il controllo sul rimborso del debito dell'azienda.
Il flusso di cassa in eccesso è denaro ricevuto o generato da una società che attiva un rimborso a un prestatore, come stipulato nel suo prestito obbligazionario o contratto di credito.
