Exceso de flujo de caja
¿Qué es el exceso de flujo de efectivo?
El exceso de flujo de caja es un término que se utiliza en contratos de préstamo o contratos de emisión de bonos y se refiere a la parte de los flujos de caja de una empresa que deben reembolsarse a un prestamista. El exceso de flujo de efectivo suele ser efectivo recibido o generado por una empresa en forma de ingresos o inversiones que genera un pago al prestamista según lo estipulado en su contrato de crédito.
Dado que la empresa tiene un préstamo pendiente con uno o más acreedores, ciertos flujos de efectivo están sujetos a diversas asignaciones o restricciones para su uso por parte de la empresa.
Comprender los flujos de caja excedentes
Las condiciones de exceso de flujos de efectivo se escriben en acuerdos de préstamo o escrituras de bonos como convenios restrictivos para proporcionar cobertura adicional para el riesgo de crédito para prestamistas o inversores de bonos. Si ocurre un evento que resulta en un exceso de flujos de efectivo como se define en el contrato de crédito, la empresa debe realizar un pago al prestamista. El pago podría hacerse como un porcentaje del exceso de flujo, que generalmente depende de qué evento generó el exceso de flujo de caja.
Por lo tanto, los prestamistas imponen restricciones sobre cómo se puede gastar el exceso de efectivo en un esfuerzo por mantener el control del flujo de efectivo de la empresa. Pero el prestamista también debe tener cuidado de que estas restricciones y limitaciones no sean tan estrictas que impidan la posición financiera o la capacidad de crecimiento de la empresa, lo que podría terminar causando un daño autoinfligido al prestamista.
Los prestamistas definen lo que se considera un exceso de flujo de efectivo por lo general mediante una fórmula que consiste en un porcentaje o monto por encima y más allá de los ingresos o ganancias netos esperados durante un período de tiempo. Sin embargo, esa fórmula variará de un prestamista a otro, y depende del prestatario negociar estos términos con el prestamista.
Eventos que desencadenan pagos obligatorios
Si una empresa recauda capital adicional a través de alguna medida de financiación, como una emisión de acciones, es probable que la empresa deba pagar al prestamista la cantidad generada menos los gastos que se produjeron para generar el capital. Por ejemplo, si una empresa emite nuevas acciones en una oferta secundaria,. el dinero recaudado generaría un pago al prestamista. Además, si una empresa emitió deuda a través de una oferta de bonos,. es probable que los ingresos generen un pago al prestamista.
Las ventas de activos también podrían desencadenar un pago. Una empresa puede tener inversiones o poseer acciones como una participación minoritaria en otras empresas. Si la empresa vendió esas inversiones para obtener una ganancia, es probable que el prestamista requiera el pago de esos fondos. Los ingresos obtenidos de una escisión, adquisición o ingresos inesperados por ganar una demanda también pueden activar la cláusula.
Excepciones al exceso de flujo de efectivo
Ciertas ventas de activos pueden quedar excluidas de la activación de un pago, como la venta de inventario. Una empresa en el curso normal de sus operaciones podría necesitar comprar y vender inventario para generar sus ingresos operativos. Como resultado, es probable que la venta de un activo, que consta de inventario, esté exenta de una obligación de pago anticipado.
Otros gastos operativos o gastos de capital ( CAPEX ) pueden estar exentos de desencadenar un pago, como el efectivo utilizado como depósito para obtener nuevos negocios o el efectivo retenido en un banco que se utiliza para ayudar a pagar un producto financiero que cubre el riesgo de mercado para la empresa.
Cálculo de los flujos de efectivo en exceso
No existe una fórmula establecida para calcular los flujos de efectivo excedentes ya que cada acuerdo de crédito tenderá a tener requisitos algo diferentes que resultarán en un pago al prestamista. Una aproximación a un cálculo del exceso de flujo de efectivo podría comenzar tomando las ganancias o los ingresos netos de la empresa,. sumando la depreciación y la amortización, y deduciendo los gastos de capital que son necesarios para mantener las operaciones comerciales y los dividendos, si corresponde.
En otras palabras, un contrato de crédito podría describir una cantidad de exceso de flujo de efectivo que desencadena un pago, pero también cómo se usa o gasta el efectivo. Un prestamista podría permitir que el efectivo se use para operaciones comerciales, posiblemente dividendos y ciertos gastos de capital. Los términos que definen el exceso de flujo de efectivo y cualquier pago generalmente se negocian entre el prestatario y el prestamista.
Si se genera un exceso de flujo de efectivo, un prestamista puede exigir un pago del 100 %, 75 % o 50 % del monto del exceso de flujo de efectivo.
Exceso de efectivo frente a flujos de efectivo libres
El flujo de efectivo libre i(FCF) es el efectivo que produce una empresa a través de sus operaciones, menos el costo de los gastos en activos. En otras palabras, el flujo de efectivo libre es el efectivo que queda después de que una empresa paga sus gastos operativos y gastos de capital. FCF muestra cuán eficiente es una empresa en la generación de efectivo. Los inversores utilizan el flujo de caja libre para medir si una empresa puede tener suficiente efectivo, después de financiar operaciones y gastos de capital, para pagar a los inversores a través de dividendos y recompras de acciones .
La cantidad de exceso de flujo de efectivo para una empresa es diferente a la cifra de flujo de efectivo libre de una empresa. El exceso de flujo de efectivo se define en el contrato de crédito, que puede estipular que ciertos gastos se excluyan del cálculo del exceso de flujo de efectivo. Las excepciones al exceso de flujo de efectivo pueden ser los impuestos pagados, el efectivo utilizado para generar nuevos negocios, pero estos desembolsos de efectivo se incluirían en el cálculo del flujo de efectivo libre.
Ejemplo conceptual de exceso de flujo de efectivo
En 2010, Dunkin' Brands, Inc. celebró un contrato de crédito con Barclays Bank PLC y otros prestamistas que formaron parte del contrato por un préstamo de plazo B de 1250 millones de USD y líneas de crédito revolventes de 100 millones de USD.
A continuación se encuentran los términos legales utilizados en el contrato de crédito que definen el exceso de flujo de efectivo. En los "Términos definidos" del acuerdo, el exceso de flujo de efectivo se explica en una fórmula verbal como "una cantidad igual al exceso de":
- (a) la suma, sin duplicación, de:
neta consolidada del prestatario para dicho período
Un monto igual al monto de todos los cargos que no son en efectivo (incluidas la depreciación y la amortización)
El ajuste del capital de trabajo consolidado para dicho período
Sobre:
(b) la suma, sin duplicación, de:
Una cantidad de todas las ganancias, ingresos y créditos que no sean en efectivo incluidos para llegar a dicha Utilidad Neta Consolidada
El monto [en dólares] de gastos de capital, gastos de software capitalizados y adquisiciones
Pagos de deuda financiados programados consolidados
El monto [en dólares] de Inversiones realizadas en efectivo... realizadas durante dicho período en la medida en que dichas Inversiones se financiaron con Flujo de Efectivo Generado Internamente, más cualquier Retorno de dicha Inversión
La contraprestación total a pagar en efectivo... en relación con las adquisiciones permitidas
Todos los términos en mayúsculas en el extracto anterior son "Términos definidos" en el acuerdo. El exceso de elementos "(a)" sobre los elementos "(b)" se presenta cuidadosamente como la definición de exceso de flujo de caja. Los elementos resaltados en el ejemplo anterior no son exhaustivos; en cambio, ilustran los detalles finos de una definición de exceso de flujo de efectivo.
Al igual que con cualquier métrica financiera, existen limitaciones para usar el exceso de flujo de efectivo como medida del desempeño de una empresa. La cantidad que se considera excedente la determina el prestamista y no representa el verdadero flujo de efectivo de la empresa, ya que se excluyen elementos de su cálculo para ayudar a la empresa a mejorar su desempeño para garantizar el pago de la deuda.
Un ejemplo numérico
Digamos que la empresa hipotética A tiene los siguientes resultados financieros al final del año:
Utilidad neta: $1,000,000
Gastos de capital para operaciones: $500,000
Intereses pagados de la deuda con efectivo: $100,000
Suponga que tanto el Capex como los intereses pagados están permitidos según el contrato de crédito, lo que significa que la empresa puede usar efectivo para esos gastos. Sin embargo, cualquier efectivo sobrante después de deducir los gastos de los ingresos netos se consideraría excedente y generaría un pago al prestamista.
Exceso de flujo de caja: $400 000 o ($1 000 000 - $500 000 - $100 000)
Porcentaje de exceso de flujo de caja para pago: 50%
Pago adeudado al prestamista: $200,000 o ($400,000 * 50%)
Reflejos
Si se genera un exceso de flujo de efectivo, un prestamista podría exigir un reembolso que sea la totalidad o una parte del monto del exceso de flujo de efectivo.
Sin embargo, el prestamista no quiere crear tantas restricciones que perjudiquen la viabilidad financiera de la empresa.
Los prestamistas imponen restricciones sobre cómo se puede gastar el exceso de efectivo en un esfuerzo por mantener el control de los pagos de la deuda de la empresa.
El exceso de flujo de efectivo es el efectivo recibido o generado por una empresa que genera un reembolso a un prestamista, según lo estipulado en su bono o contrato de crédito.
