Überschüssiger Cashflow

Was ist überschüssiger Cashflow?

Überschüssiger Cashflow ist ein Begriff, der in Kreditverträgen oder Anleiheverträgen verwendet wird, und bezieht sich auf den Teil der Cashflows eines Unternehmens, der an einen Kreditgeber zurückgezahlt werden muss. Überschüssige Cashflows sind in der Regel Barmittel, die ein Unternehmen in Form von Einnahmen oder Investitionen erhält oder erwirtschaftet, die eine Zahlung an den Kreditgeber gemäß dessen Kreditvertrag auslösen.

Da das Unternehmen ein ausstehendes Darlehen bei einem oder mehreren Gläubigern hat, unterliegen bestimmte Cashflows verschiedenen Zweckbindungen oder Beschränkungen für die Verwendung durch das Unternehmen.

Überschüssige Cashflows verstehen

Bedingungen für überschüssige Cashflows werden als restriktive Vereinbarungen in Kreditverträge oder Anleihevereinbarungen aufgenommen,. um eine zusätzliche Absicherung des Kreditrisikos für Kreditgeber oder Anleiheinvestoren bereitzustellen. Wenn ein Ereignis eintritt, das zu überschüssigen Zahlungsströmen im Sinne des Kreditvertrags führt, muss das Unternehmen eine Zahlung an den Kreditgeber leisten. Die Zahlung könnte als Prozentsatz des überschüssigen Cashflows erfolgen, der normalerweise davon abhängt, welches Ereignis den überschüssigen Cashflow generiert hat.

Die Kreditgeber erlegen daher Beschränkungen auf, wie überschüssige Barmittel ausgegeben werden können, um die Kontrolle über den Cashflow des Unternehmens zu behalten. Aber der Kreditgeber muss auch darauf achten, dass diese Beschränkungen und Beschränkungen nicht so streng sind, dass sie die finanzielle Leistungsfähigkeit oder Wachstumsfähigkeit des Unternehmens beeinträchtigen, was am Ende zu einem selbstverschuldeten Schaden für den Kreditgeber führen könnte.

Kreditgeber definieren, was als überschüssiger Cashflow angesehen wird, normalerweise durch eine Formel, die aus einem Prozentsatz oder Betrag besteht, der über dem erwarteten Nettoeinkommen oder Gewinn über einen bestimmten Zeitraum liegt. Diese Formel variiert jedoch von Kreditgeber zu Kreditgeber, und es ist Sache des Kreditnehmers, diese Bedingungen mit dem Kreditgeber auszuhandeln.

Ereignisse, die obligatorische Zahlungen auslösen

Wenn ein Unternehmen durch eine Finanzierungsmaßnahme wie eine Aktienemission zusätzliches Kapital beschafft, müsste das Unternehmen dem Kreditgeber wahrscheinlich den erwirtschafteten Betrag abzüglich aller Kosten zahlen, die für die Kapitalbeschaffung angefallen sind. Wenn beispielsweise ein Unternehmen im Rahmen einer Zweitplatzierung neues Eigenkapital ausgibt , würde das eingenommene Geld eine Zahlung an den Kreditgeber auslösen. Auch wenn ein Unternehmen Schuldtitel über ein Anleiheangebot ausgibt,. würde der Erlös wahrscheinlich eine Zahlung an den Kreditgeber auslösen.

Auch der Verkauf von Vermögenswerten könnte eine Zahlung auslösen. Ein Unternehmen kann Investitionen haben oder Anteile wie eine Minderheitsbeteiligung an anderen Unternehmen halten. Wenn das Unternehmen diese Investitionen mit Gewinn verkauft, würde der Kreditgeber wahrscheinlich eine Zahlung für diese Mittel verlangen. Erlöse aus einer Ausgliederung, Übernahme oder Windfall-Einnahmen aus dem Gewinn eines Rechtsstreits können ebenfalls die Klausel auslösen.

Ausnahmen von überschüssigem Cashflow

Bestimmte Vermögensverkäufe können von der Auslösung einer Zahlung ausgeschlossen werden, wie z. B. der Verkauf von Inventar. Ein Unternehmen muss im Rahmen seiner normalen Geschäftstätigkeit möglicherweise Lagerbestände kaufen und verkaufen, um seine Betriebseinnahmen zu erzielen. Infolgedessen ist es wahrscheinlich, dass ein Verkauf von Vermögenswerten, der Inventar umfasst, von einer Vorauszahlungspflicht befreit wäre.

Andere Betriebsausgaben oder Kapitalaufwendungen ( CAPEX ) könnten von der Auslösung einer Zahlung ausgenommen sein, wie z. B. Bargeld, das als Einlage verwendet wird, um neue Geschäfte an Land zu ziehen, oder Bargeld, das bei einer Bank gehalten wird, das verwendet wird, um ein Finanzprodukt zu bezahlen, das das Marktrisiko für das Unternehmen absichert.

Berechnung überschüssiger Cashflows

Es gibt keine feste Formel zur Berechnung überschüssiger Cashflows, da jeder Kreditvertrag tendenziell etwas andere Anforderungen hat, die zu einer Zahlung an den Kreditgeber führen. Eine ungefähre Berechnung des überschüssigen Cashflows könnte damit beginnen, den Gewinn oder das Nettoeinkommen des Unternehmens zu nehmen,. Abschreibungen und Amortisationen wieder hinzuzurechnen und Kapitalausgaben abzuziehen, die zur Aufrechterhaltung des Geschäftsbetriebs erforderlich sind, sowie gegebenenfalls Dividenden.

Mit anderen Worten, ein Kreditvertrag kann einen Betrag an überschüssigem Cashflow beschreiben, der eine Zahlung auslöst, aber auch, wie Bargeld verwendet oder ausgegeben wird. Ein Kreditgeber könnte zulassen, dass Barmittel für den Geschäftsbetrieb, möglicherweise Dividenden und bestimmte Kapitalausgaben verwendet werden. Die Bedingungen, die den überschüssigen Cashflow und alle Zahlungen definieren, werden normalerweise zwischen dem Kreditnehmer und dem Kreditgeber ausgehandelt.

Wenn ein überschüssiger Cashflow generiert wird, kann ein Kreditgeber eine Zahlung verlangen, die 100 %, 75 % oder 50 % des Betrags des überschüssigen Cashflows beträgt.

Überschüssige Barmittel vs. freie Cashflows

Freier Cashflow ist das Geld, das ein Unternehmen durch seine Geschäftstätigkeit erwirtschaftet, abzüglich der Kosten für die Ausgaben für Vermögenswerte. Mit anderen Worten, der freie Cashflow ist das Geld, das übrig bleibt, nachdem ein Unternehmen seine Betriebskosten und Investitionen bezahlt hat. Der FCF zeigt, wie effizient ein Unternehmen Cash generiert. Investoren verwenden den freien Cashflow, um zu messen, ob ein Unternehmen nach der Finanzierung von Operationen und Investitionen über genügend Barmittel verfügt, um Investoren durch Dividenden und Aktienrückkäufe zu bezahlen.

Der Betrag des überschüssigen Cashflows für ein Unternehmen unterscheidet sich vom freien Cashflow eines Unternehmens. Der Excess Cash Flow ist im Kreditvertrag definiert, der vorsehen kann, dass bestimmte Ausgaben bei der Berechnung des Excess Cash Flow ausgenommen werden. Ausnahmen vom überschüssigen Cashflow könnten gezahlte Steuern und Bargeld sein, das zur Generierung neuer Geschäfte verwendet wird, aber diese Barausgaben würden in die Berechnung des freien Cashflows einbezogen.

Konzeptionelles Beispiel für überschüssigen Cashflow

Im Jahr 2010 schloss Dunkin' Brands, Inc. eine Kreditvereinbarung mit der Barclays Bank PLC und einer Reihe anderer Kreditgeber, die an der Vereinbarung beteiligt waren, über ein Term-B-Darlehen in Höhe von 1,25 Milliarden US-Dollar und Revolverkreditlinien in Höhe von 100 Millionen US-Dollar ab.

Nachfolgend sind die im Kreditvertrag verwendeten Rechtsbegriffe zur Definition des überschüssigen Cashflows aufgeführt. Unter „Definierte Bedingungen“ der Vereinbarung wird überschüssiger Cashflow in einer verbalen Formel als „ein Betrag gleich dem Überschuss von“ angegeben:

(a) die Summe ohne Duplizierung von:
Konsolidiertes Nettoeinkommen des Kreditnehmers für diesen Zeitraum
Ein Betrag in Höhe aller nicht zahlungswirksamen Gebühren (einschließlich Abschreibungen und Amortisationen)
Die konsolidierte Betriebskapitalanpassung für diesen Zeitraum

Über:

(b) die Summe ohne Duplizierung von:
Ein Betrag aller nicht zahlungswirksamen Gewinne, Erträge und Gutschriften, die bei der Ermittlung eines solchen konsolidierten Nettoeinkommens berücksichtigt werden
Der [Dollar]-Betrag der Investitionsausgaben, kapitalisierten Softwareausgaben und Akquisitionen
Konsolidierte geplante Schuldenzahlungen
Der [Dollar]-Betrag der in bar getätigten Investitionen ..., die während dieses Zeitraums getätigt wurden, in dem Umfang, in dem diese Investitionen mit intern generiertem Cashflow finanziert wurden, zuzüglich aller Renditen dieser Investition
Die in bar zu zahlende Gesamtgegenleistung ... in Bezug auf zulässige Akquisitionen

Alle großgeschriebenen Begriffe im obigen Auszug sind „Definierte Begriffe“ in der Vereinbarung. Der Überschuss von „(a)“-Posten über „(b)“-Posten wird sorgfältig als Definition des überschüssigen Cashflows ausgelegt. Die Hervorhebungen im obigen Beispiel sind keinesfalls vollständig; Stattdessen veranschaulichen sie die feinen Details einer Definition des überschüssigen Cashflows.

Wie bei allen Finanzkennzahlen gibt es Einschränkungen bei der Verwendung von überschüssigem Cashflow als Maß für die Leistung eines Unternehmens. Der Betrag, der als Überschuss gilt, wird vom Kreditgeber bestimmt und stellt nicht den tatsächlichen Cashflow des Unternehmens dar, da Posten von seiner Berechnung ausgeschlossen werden, um dem Unternehmen zu helfen, seine Leistung zu verbessern, um die Rückzahlung der Schulden sicherzustellen.

Ein Zahlenbeispiel

Angenommen, das hypothetische Unternehmen A hat am Jahresende die folgenden Finanzergebnisse:

Nettoeinkommen: 1.000.000 $
Investitionsausgaben für den Betrieb: 500.000 $
Zinsen auf Schulden mit Barzahlung: 100.000 $

Gehen Sie davon aus, dass sowohl Capex als auch die gezahlten Zinsen im Rahmen des Kreditvertrags zulässig sind, was bedeutet, dass das Unternehmen Bargeld für diese Ausgaben verwenden kann. Nach Abzug der Ausgaben vom Nettoeinkommen verbleibende Barmittel würden jedoch als Überschuss betrachtet und eine Zahlung an den Kreditgeber auslösen.

Überschüssiger Cashflow: 400.000 $ oder (1.000.000 $ - 500.000 $ - 100.000 $)
Prozentsatz des überschüssigen Cashflows für die Zahlung: 50 %
Zahlung an den Kreditgeber: 200.000 USD oder (400.000 USD * 50 %)

Höhepunkte

Wenn ein überschüssiger Cashflow generiert wird, kann ein Kreditgeber eine Rückzahlung verlangen, die den gesamten Betrag oder einen Teil des überschüssigen Cashflows ausmacht.
Der Kreditgeber möchte jedoch nicht so viele Einschränkungen schaffen, dass dies die finanzielle Lebensfähigkeit des Unternehmens beeinträchtigt.
Kreditgeber erlegen Beschränkungen auf, wie überschüssige Barmittel ausgegeben werden können, um die Kontrolle über die Schuldenrückzahlungen des Unternehmens zu behalten.
Überschüssige Cashflows sind von einem Unternehmen erhaltene oder generierte Barmittel, die eine Rückzahlung an einen Kreditgeber auslösen, wie in seiner Anleihe oder seinem Kreditvertrag festgelegt.