Риск досрочного погашения
Что такое риск досрочного погашения?
Риск досрочного погашения — это риск, связанный с преждевременным возвратом основной суммы долга по ценным бумагам с фиксированным доходом. Когда должники возвращают часть основного долга досрочно, они не должны платить проценты по этой части основного долга. Это означает, что инвесторы в соответствующие ценные бумаги с фиксированным доходом не будут получать проценты, выплачиваемые на основную сумму. Риск досрочного погашения наиболее высок для ценных бумаг с фиксированным доходом, таких как облигации с правом отзыва и ценные бумаги с ипотечным покрытием ( MBS ). Облигации с риском досрочного погашения часто имеют штрафы за досрочное погашение.
Понимание риска досрочного погашения
Риск досрочного погашения существует для некоторых отзывных ценных бумаг с фиксированным доходом, которые могут быть погашены досрочно эмитентом или, в случае ипотечной ценной бумаги, заемщиком. Эти особенности дают эмитенту право, но не обязательство, выкупить облигацию до запланированного срока погашения.
С отзывной облигацией эмитент имеет возможность досрочно вернуть инвестору основную сумму. После этого инвестор больше не получает процентных платежей. У эмитентов безотзывных облигаций такой возможности нет. Следовательно, риск досрочного погашения, который описывает вероятность того, что эмитент досрочно вернет основную сумму, а инвестор упустит последующие проценты, связан только с облигациями с правом отзыва.
Что касается ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, держатели ипотечных кредитов могут рефинансировать или погасить свои ипотечные кредиты, что приводит к потере держателем ценных бумаг будущих процентов. Поскольку денежные потоки, связанные с такими ценными бумагами, неопределенны, их доходность к погашению не может быть известна с уверенностью на момент покупки. Если облигация была куплена с премией (цена выше 100), доходность облигации будет меньше той, которая оценивалась на момент покупки.
Критика риска досрочного погашения
Основная проблема с риском досрочного погашения заключается в том, что он может сыграть злую шутку против инвесторов. Отзывные облигации выгодны эмитенту, потому что они, как правило, делают процентный риск односторонним. Когда процентные ставки растут, эмитенты получают выгоду от фиксации низких ставок. С другой стороны, покупатели облигаций застряли с более низкой процентной ставкой, когда доступны более высокие ставки. Когда инвесторы покупают и держат облигации в условиях роста ставок, возникают альтернативные издержки . С точки зрения общей доходности держатели облигаций также несут потери капитала при повышении процентных ставок.
Когда процентные ставки падают, инвесторы выигрывают только в том случае, если облигации не отзываются. Когда рыночные процентные ставки снижаются, держатели облигаций выигрывают, продолжая получать старую процентную ставку, которая была выше. Инвесторы также могут продавать облигации для получения прироста капитала. Однако эмитенты отзывают свои облигации и рефинансируют их, если процентные ставки существенно снижаются, что исключает возможность для держателей облигаций извлечь выгоду из изменений ставок. Инвесторы в облигации с правом отзыва проигрывают, когда процентные ставки растут, но они не могут выиграть, когда ставки падают.
На практике корпоративные облигации часто имеют условия отзыва, в то время как государственные облигации редко. Это одна из причин, по которой инвестирование в государственные облигации часто оказывается более выгодным в условиях падающих процентных ставок. Тем не менее, корпоративные облигации по-прежнему имеют более высокую доходность в долгосрочной перспективе.
Инвесторы должны учитывать риск досрочного погашения, а также риск дефолта, прежде чем отдавать предпочтение корпоративным облигациям, а не государственным.
Требования к риску досрочного погашения
Не все облигации имеют риск досрочного погашения. Если облигация не может быть отозвана, то она не несет риска досрочного погашения. Облигация — это долговая инвестиция, при которой организация занимает деньги у инвестора. Предприятие регулярно выплачивает проценты инвестору в течение всего срока погашения облигации. В конце периода он возвращает основную сумму инвестора. Облигации могут быть как отзывными, так и неотзывными.
Примеры риска досрочного погашения
Для отзывной облигации, чем выше процентная ставка по облигации по сравнению с текущими процентными ставками, тем выше риск досрочного погашения. С ценными бумагами, обеспеченными ипотекой, вероятность того, что лежащие в их основе ипотечные кредиты будут рефинансированы, увеличивается, поскольку текущие рыночные процентные ставки падают ниже старых ставок.
Например, домовладелец, который берет ипотечный кредит под 7%, имеет гораздо более сильный стимул для рефинансирования после того, как ставки упадут до 4% или 5%. Когда и если домовладелец рефинансирует, те, кто инвестировал в первоначальную ипотеку на вторичном рынке, не получают в течение всего срока выплаты процентов. Если они хотят продолжать инвестировать в ипотечный рынок, им придется согласиться на более низкие процентные ставки или более высокий риск дефолта.
Инвесторы, которые покупают отзывную облигацию с высокой процентной ставкой, берут на себя риск досрочного погашения. Помимо высокой корреляции с падением процентных ставок, досрочные выплаты по ипотеке тесно связаны с ростом стоимости жилья. Это связано с тем, что рост стоимости жилья побуждает заемщиков продавать свои дома или использовать рефинансирование наличными,. что приводит к досрочному погашению ипотеки.
Особенности
Риск досрочного погашения может сыграть злую шутку против инвесторов, сделав риск процентной ставки односторонним.
Риск досрочного погашения – это риск, связанный с преждевременным возвратом основной суммы долга по ценной бумаге с фиксированным доходом.
Риск досрочного погашения в основном затрагивает корпоративные облигации и ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS).
Когда происходит досрочное погашение, инвесторы должны реинвестировать по текущим рыночным процентным ставкам, которые обычно значительно ниже.
