Облигации с выплатой в натуральной форме (PIK)

Что такое облигация с выплатой натурой (PIK)?

с выплатой натурой (PIK) относится к типу облигации, по которой проценты выплачиваются дополнительными облигациями, а не денежными средствами в течение начального периода. Эмитент облигаций берет на себя дополнительный долг для создания новых облигаций для выплаты процентов. Облигации с выплатой в натуральной форме считаются разновидностью облигаций с отложенным купоном,. поскольку в течение срока действия облигации не выплачиваются денежные проценты.

Риск дефолта у эмитентов облигаций ПИК, как правило, выше, поэтому они обычно имеют более высокую доходность. Большинство инвесторов, вкладывающих деньги в облигации ПИК, являются институциональными инвесторами.

Облигации с выплатой натурой (PIK)

Оплата натурой используется как альтернативный способ оплаты наличными за товар или услугу. По облигации с выплатой в натуральной форме проценты в денежной форме не выплачиваются держателю облигации до тех пор, пока облигация не будет погашена или пока не будет погашена вся основная сумма долга. Это форма мезонинного долга,. которая уменьшает финансовое бремя выплаты денежных купонов инвесторам. В даты, когда наступает срок выплаты купона, эмитент облигаций выплачивает начисленные проценты по долгу ПИК путем выпуска дополнительных облигаций, векселей или привилегированных акций. Ценные бумаги, используемые для выплаты процентов, обычно идентичны базовым ценным бумагам, но во многих случаях они могут иметь разные условия. Поскольку регулярный доход отсутствует, инвесторы, ищущие денежный поток или регулярный доход, не должны покупать облигации с выплатой натурой.

Облигации ПИК обычно имеют срок погашения пять лет и более и не имеют обеспечения, то есть не обеспечены активами в качестве залога. Компании, выпускающие облигации ПИК, могут испытывать финансовые затруднения, а их облигации могут иметь низкий рейтинг, но обычно они выплачивают проценты по более высокой ставке. Поскольку облигации ПИК представляют собой необычный продукт с высоким риском, они в основном привлекают искушенных инвесторов, таких как хедж-фонды.

Облигации с выплатой натурой обычно имеют срок погашения в течение пяти или более лет и не имеют обеспечения.

Эти виды облигаций были в целом популярны, когда в начале-середине 2000-х годов начался бум прямых инвестиций. Они начали терять свой блеск, когда грянул мировой финансовый кризис.

ПИК против обычных облигаций

Некоторые облигации выпускаются с процентными ставками, которые в терминологии фиксированного дохода называются купонными ставками. Инвесторы получают купонные выплаты раз в полгода, которые являются формой возврата инвестиций (ROI) для инвестора в облигации. Таким образом, держатель облигации, купивший облигацию с номинальной стоимостью 1000 долларов и купоном 4%, который выплачивается раз в полгода, будет получать 20 долларов (½ x 4% x 1000 долларов) в виде процентного дохода дважды в год. Чем ниже кредитный рейтинг эмитента, тем более высокую доходность облигации могут ожидать инвесторы.

Инвесторы, покупающие облигации с низким рейтингом,. сталкиваются с риском неплатежа эмитента. Эмитент, столкнувшийся с проблемами ликвидности, имеет возможность доставить владельцу облигации больше облигаций в виде дополнительного основного долга на начальный период времени. Это дает эмитенту облигаций некоторую передышку от необходимости выплачивать проценты держателям облигаций. Иногда у инвестора есть возможность получить свои купонные выплаты в денежной или натуральной форме. Купонные выплаты, полученные в виде дополнительных облигаций, именуются натурными облигациями.

Преимущества и недостатки облигаций ПИК

Выпуск облигаций PIK является вариантом для многих компаний, которые испытывают проблемы с денежными потоками или ликвидностью. Таким образом, эмитенты облигаций могут отказаться от денежных выплат держателям облигаций по купонам. Они могут найти некоторое облегчение в ближайшей перспективе и высвободить немного денег для других, более необходимых областей.

Хотя это может показаться благом, выпуск облигаций ПИК может быть проблемой. Это потому, что это делает компанию чрезмерно заемной, увеличивая существующую долговую нагрузку фирмы и ее проблемы с ликвидностью . Выпуск облигаций ПИК не избавляет фирму от ее долга, а лишь отодвигает обязательство к будущему долгу. Если к этому моменту он не решит свои проблемы с ликвидностью, он может столкнуться с риском дефолта.

Пример облигации PIK

Облигации PIK приводят к увеличению долга, который должен быть погашен эмитентом. Сумма основного долга, подлежащая погашению, увеличивается с каждым годом, что ставит эмитента под угрозу ликвидности. Увеличение финансового рычага,. взятого на себя компанией-эмитентом, также увеличивает риск дефолта.

Предположим, компания выпускает корпоративную облигацию с номинальной стоимостью 10 миллионов долларов со сроком погашения через семь лет. Условия облигации включают выплату купона в размере 9% наличными и процентную ставку в размере 6% в PIK, подлежащую выплате ежегодно. В первый год держатели облигаций получат денежный платеж в размере 900 000 долларов США (9% x 10 миллионов долларов США), а 600 000 долларов США (6% x 10 миллионов долларов США) будут выплачены дополнительными облигациями. Это увеличивает основную сумму выпуска до 10,6 млн долларов (10 млн долларов + 600 000 долларов). Это продолжает усугубляться до конца седьмого года. В этот момент кредитор получит проценты в натуральной форме наличными, когда облигация будет выплачена в срок.

Особенности

• Облигации ПИК обычно выпускают компании, находящиеся в затруднительном финансовом положении.

• Эти облигации могут иметь низкие рейтинги и обычно выплачивать проценты по более высокой ставке.

• По облигации с выплатой в натуральной форме проценты выплачиваются дополнительными облигациями, а не денежными средствами в течение начального периода.

• Хотя они могут обеспечить некоторое финансовое облегчение, облигации ПИК усугубляют проблемы с ликвидностью, поскольку в какой-то момент долг должен быть погашен.