Механизм срочного кредитования ценных бумаг (TSLF)

Что такое механизм срочного кредитования ценных бумаг (TSLF)?

Механизм срочного кредитования ценных бумаг (TSLF) возник как еженедельная кредитная линия через Федеральный резервный банк,. которая позволяла первичным дилерам занимать ценные бумаги Казначейства США на 28-дневный срок путем предоставления приемлемого залога.

Приемлемые ценные бумаги в соответствии с TSLF включали ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS) с рейтингом от AAA до Aaa, не проходящие проверку на предмет понижения, муниципальные ценные бумаги,. корпоративные ценные бумаги инвестиционного уровня и все ценные бумаги, доступные для трехсторонних соглашений об обратном выкупе.

Понимание механизма кредитования срочных ценных бумаг (TSLF)

Механизм срочного кредитования ценных бумаг (TSLF) находился в ведении торгового отдела Федеральной резервной системы на открытом рынке. TSLF предлагал первичным дилерам ценные бумаги, хранящиеся на Системном счете открытого рынка (SOMA), для кредитов под приемлемое обеспечение. TSLF проводил еженедельные аукционы, на которых дилеры подавали конкурентные заявки на корзину казначейских ценных бумаг с шагом 10 миллионов долларов. По усмотрению Федеральной резервной системы первичным дилерам разрешалось занимать до 20% от объявленной суммы предложения.

В обмен на обеспечение первичные дилеры получили корзину общего обеспечения казначейства, которая включала казначейские векселя, банкноты, облигации и ценные бумаги с индексом инфляции со счета открытого рынка Федеральной резервной системы. TSLF открылся 11 марта 2008 г. и провел свой первый аукцион 27 марта 2008 г. TSLF закрылся 1 февраля 2010 г.

Срочная кредитная линия, обеспеченная ценными бумагами (TALF), — еще одна программа, созданная Федеральной резервной системой США во время финансового кризиса 2008 года. Эта программа увеличила ликвидность банков и доступность потребительского кредита.

История механизма срочного кредитования ценных бумаг (TSLF)

Созданный 11 марта 2008 г., TSLF был предназначен для облегчения кредитного рынка для казначейских ценных бумаг, не влияя на валюту и не манипулируя ценами на ценные бумаги. Первоначально Федеральная резервная система выделила 200 миллиардов долларов на эту кредитную линию в попытке ослабить давление ликвидности на кредитных рынках, особенно на рынке ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.

Создав этот механизм, первичные дилеры, включая Fannie Mae, Freddie Mac и крупные банки, могли получить доступ к высоколиквидным и надежным казначейским ценным бумагам в обмен на гораздо менее ликвидные и менее безопасные подходящие ценные бумаги. Ликвидность актива относится к легкости, с которой этот актив может быть преобразован из инвестиций в денежные средства. TSLF помог увеличить ликвидность на кредитном рынке ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.

Эта программа представляла собой альтернативу кредитованию в обмен на облигации Срочному аукциону (TAF), программе обмена наличными в обмен на облигации, которая вливает деньги непосредственно на рынок. Прямое вливание денег может повлиять на ставку по федеральным фондам и оказать негативное влияние на стоимость доллара.

TSLF также был альтернативой прямой покупке заложенных инвестиций, что противоречит цели Федеральной резервной системы избежать прямого влияния на цены ценных бумаг.

По данным Исследовательской службы Конгресса, за время действия программы TSLF не понес никаких убытков и получил доход в размере 781 миллиона долларов .

Опционная программа TSLF

Федеральная резервная система создала опционную программу TSLF (TOP) в июле 2008 года. В периоды повышенного давления на рынках обеспечения TOP предлагала дополнительную ликвидность. С опционами TOP, выставленными на аукцион , первичные дилеры имели право, но не обязательство, получить кредит TSLF на определенную дату в будущем в обмен на приемлемое обеспечение. Федеральная резервная система закрыла TOP в октябре 2009 г.

Особые соображения

Финансовые исследователи обнаружили сильную отрицательную корреляцию между использованием TSLF и получением средств от других программ спасения, включая Программу помощи проблемным активам или TARP, в течение 2008 и 2009 годов. Эта разница указывает на то, что кредит, выданный этим дилерам TSLF, помешал дилерам от необходимости других спасения. Исследователи обнаружили, что дилеры с более высокооплачиваемыми генеральными директорами с большей вероятностью будут занимать в течение следующего аукционного цикла TSLF, чем дилеры с более низкооплачиваемыми генеральными директорами .

Особенности

• Приемлемое обеспечение включало корпоративные ценные бумаги инвестиционного класса, муниципальные ценные бумаги и ценные бумаги с ипотечным покрытием с рейтингом от AAA до Aaa, рейтинг которых не рассматривается на предмет понижения.

• Механизм срочного кредитования ценных бумаг (TSLF) позволил первичным дилерам брать взаймы на 28-дневный срок ценными бумагами Казначейства США путем внесения в залог приемлемого залога.

• Федеральная резервная система также создала программу опционов TSLF (TOP), которая давала первичным дилерам право использовать кредит TSLF на определенную дату в будущем в обмен на приемлемое обеспечение.

• Федеральная резервная система создала TSLF в марте 2008 года, чтобы уменьшить давление ликвидности на кредитных рынках.

• Дилеры представили конкурсные заявки, чтобы занять со счета открытого рынка системы Федеральной резервной системы корзину казначейских ценных бумаг, таких как казначейские векселя, облигации, ноты и ценные бумаги, индексированные по уровню инфляции.