Facilité de prêt de titres à terme (TSLF)
Qu'est-ce que le Term Securities Lending Facility (TSLF) ?
Le Term Securities Lending Facility (TSLF) était à l'origine une facilité de prêt hebdomadaire par l'intermédiaire de la Federal Reserve Bank qui permettait aux négociants principaux d'emprunter des titres du Trésor américain sur une durée de 28 jours en nantissant des garanties éligibles.
Les titres éligibles au titre du TSLF comprenaient des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) notés AAA à Aaa non soumis à un examen de déclassement, des titres municipaux,. des titres d'entreprise de qualité investissement et tous les titres disponibles pour des accords de rachat tripartites.
Comprendre la facilité de prêt de titres à terme (TSLF)
Le Term Securities Lending Facility (TSLF) était géré par le pupitre de négociation sur le marché libre de la Réserve fédérale. Le TSLF offrait aux négociants principaux des titres détenus par le System Open Market Account (SOMA) pour des prêts contre des garanties éligibles. Le TSLF a organisé des enchères hebdomadaires au cours desquelles les concessionnaires ont soumis des offres compétitives pour le panier de titres du Trésor par tranches de 10 millions de dollars. À la discrétion de la Réserve fédérale, les négociants principaux ont été autorisés à emprunter jusqu'à 20 % du montant annoncé de l'offre.
En échange de garanties, les négociants principaux ont reçu un panier de garanties générales du Trésor, qui comprenait des bons du Trésor, des billets, des obligations et des titres indexés sur l'inflation du compte de marché ouvert du système de la Réserve fédérale. Le TSLF a ouvert le 11 mars 2008 et a mené sa première vente aux enchères le 27 mars 2008. Le TSLF a fermé le 1er février 2010 .
Le Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF) est un autre programme créé par la Réserve fédérale américaine lors de la crise financière de 2008. Ce programme a augmenté la liquidité des banques et la disponibilité du crédit à la consommation.
Historique du Term Securities Lending Facility (TSLF)
Créé le 11 mars 2008, le TSLF avait pour objectif d'assouplir le marché du crédit des titres du Trésor sans affecter les devises ni manipuler les cours des titres. La Réserve fédérale a initialement promis 200 milliards de dollars à cette facilité dans le but de soulager la pression de liquidité sur les marchés du crédit, en particulier le marché des titres adossés à des hypothèques.
En créant cette facilité, les négociants principaux, dont Fannie Mae, Freddie Mac et les grandes banques, pourraient accéder à des titres du Trésor hautement liquides et sécurisés en échange de titres éligibles beaucoup moins liquides et moins sûrs. La liquidité d'un actif fait référence à la facilité avec laquelle cet actif peut être converti d'un investissement en liquidités. Le TSLF a contribué à accroître la liquidité du marché du crédit pour les titres adossés à des créances hypothécaires.
La facilité était une alternative de prêt d'obligations pour obligations à la facilité d'enchères à terme (TAF), un programme d'espèces contre obligations qui injecte des liquidités directement sur le marché. L'injection directe d'argent peut affecter le taux des fonds fédéraux et avoir un impact négatif sur la valeur du dollar.
Le TSLF était également une alternative aux achats directs des investissements hypothéqués, ce qui va à l'encontre de l'objectif de la Réserve fédérale d'éviter d'affecter directement les prix des titres.
Selon le Congressional Research Service, sur la durée du programme, le TSLF n'a subi aucune perte et a réalisé un revenu de 781 millions de dollars .
Programme d'options TSLF
La Réserve fédérale a créé le programme d'options TSLF (TOP) en juillet 2008. Pendant les périodes de pression accrue sur les marchés des garanties, TOP a offert des liquidités supplémentaires. Avec les options mises aux enchères TOP , les négociants principaux avaient le droit, mais pas l'obligation, de tirer sur un prêt TSLF à une date précise dans le futur en échange de garanties éligibles. La Réserve fédérale a mis fin à TOP en octobre 2009 .
Considérations particulières
Les chercheurs financiers ont découvert une forte corrélation négative entre l'utilisation du TSLF ou l'acquisition de fonds provenant d'autres programmes de sauvetage, y compris le Troubled Asset Relief Program, ou TARP, en 2008 et 2009. Cette différence indique que le crédit accordé à ces concessionnaires par le TSLF a empêché les concessionnaires d'avoir besoin d'autres renflouements. Les chercheurs ont constaté que les concessionnaires dont les PDG étaient mieux rémunérés étaient plus susceptibles d'emprunter lors du prochain cycle d'enchères TSLF que les concessionnaires dont les PDG étaient moins bien rémunérés .
Points forts
Les garanties éligibles comprenaient des titres d'entreprise de qualité supérieure, des titres municipaux et des titres adossés à des créances hypothécaires notés AAA à Aaa non soumis à un examen de dégradation.
Le Term Securities Lending Facility (TSLF) a permis aux négociants principaux d'emprunter sur une durée de 28 jours des titres du Trésor américain en nantissant des garanties éligibles.
La Réserve fédérale a également créé un programme d'options TSLF (TOP) qui a donné aux négociants principaux le droit de tirer sur un prêt TSLF à une date précise dans le futur en échange de garanties éligibles.
La Réserve fédérale a créé le TSLF en mars 2008 afin de soulager la pression de liquidité sur les marchés du crédit.
Les concessionnaires ont soumis des offres concurrentielles afin d'emprunter sur le compte du marché ouvert du système de la Réserve fédérale un panier de titres du Trésor, tels que des bons du Trésor, des obligations, des billets et des titres indexés sur l'inflation.
