Callable Security

Vad är en anropbar säkerhet?

Ett inlösbart värdepapper är en obligation eller annan typ av värdepapper som utfärdats med en inbäddad köpeskilling som gör det möjligt för emittenten att återköpa eller lösa in värdepapperet senast ett visst datum. Eftersom innehavaren av ett inlösbart värdepapper är exponerat för risken att värdepapperet återköps, är det inlösbara värdepappret i allmänhet billigare än jämförbara värdepapper som saknar köpeskilling.

Inlösbara värdepapper finns vanligtvis på räntemarknaderna och gör det möjligt för emittenten att skydda sig från att betala för mycket för skulder, i form av inlösbara obligationer.

Förstå säljbara värdepapper

Vanligtvis förväntar sig en obligationsinnehavare att få regelbundna och fasta räntebetalningar på sina obligationer fram till förfallodagen, då det nominella värdet av obligationen återbetalas. Vissa emittenter av räntebärande värdepapper vill dock ha möjligheten att refinansiera sin skuld om räntorna faller. Ett sätt att åstadkomma detta är att låta emittenten lösa in eller "ringa in" några av sina obligationer i förtid så att de inte behöver fortsätta att betala högre än marknadsräntor, och därigenom minska sina lånekostnader. När obligationer "ringas" innan de förfaller, kommer ränta inte längre att betalas till investerarna.

Denna fördel för emittenter kan dock vara skadlig för investerare av säljbara värdepapper eftersom de också kommer att ställas inför en lägre räntemiljö att investera dessa medel i. Villkoren för en kallelseförsörjning fastställs i trustkontraktet vid tidpunkten för värdepapperets utfärdande.

Ring Premium

För att kompensera innehavare av inlösbara värdepapper för den återinvesteringsrisk de är exponerade för och för att beröva dem framtida ränteintäkter, kommer emittenterna att betala en köppremie. Avropspremien är ett belopp över värdepapperets nominella värde och betalas i händelse av att värdepapperet löses in före den planerade förfallodagen. Med andra ord är samtalspremien skillnaden mellan köpkursen på obligationen och dess angivna nominella värde. För oinlösbara värdepapper eller för en obligation som lösts in i förtid under sin köpskyddsperiod är köppremien en straffavgift som betalas av emittenten till obligationsinnehavarna.

Under de första åren ett samtal är tillåtet är premien i allmänhet lika med ett års ränta. Beroende på villkoren i obligationsavtalet sjunker köppremien gradvis när det aktuella datumet närmar sig förfallodagen. Vid förfallodagen är samtalspremien noll.

Samtalsskydd

För att ge investerare lite tid att dra nytta av eventuell värdeökning på obligationerna, kan inlösbara värdepapper ha en bestämmelse som kallas ett köpskydd. Som namnet antyder skyddar ett samtalsskydd obligationsinnehavare från att få sina värdepapper uppringda av emittenter under de tidiga stadierna av en obligations liv. Avropsskydd kan vara extremt fördelaktigt för obligationsinnehavare när räntorna faller, eftersom det hindrar emittenten från att tvinga fram en förtida inlösen av värdepapperet. Detta innebär att investerare kommer att ha ett minsta antal år på sig att skörda frukterna av säkerheten.

Samtalsdatum

Förtroendekontraktet listar också de datum då en obligation kan kallas tidigt efter att samtalsskyddsperioden slutar. Detta datum kallas för anropsdatumet. Det kan finnas ett eller flera samtalsdatum under obligationens löptid. Det samtalsdatum som följer omedelbart efter slutet av samtalsskyddet kallas första samtalsdatumet. Serien av samtalsdatum är känd som ett samtalsschema och för vart och ett av samtalsdatumen anges ett särskilt inlösenvärde. En emittent kan lösa in sina befintliga obligationer på köpdagen om räntesatserna är gynnsamma. Om räntor och avkastning stiger tillräckligt, kommer emittenter sannolikt att välja att inte ringa upp sina obligationer förrän ett senare köpdatum eller helt enkelt vänta tills förfallodagen för att refinansiera.

Anta till exempel att en inlösbar företagsobligation emitterades idag med en kupong på 4 % och ett förfallodatum satt till 15 år från nu. Om samtalsskyddet på obligationen är bra i tio år, och räntorna går ner till 3 % under de kommande fem åren, kan emittenten inte ringa obligationen eftersom dess investerare är skyddade i tio år. Men om räntorna sjunker efter tio år har låntagaren sin rätt att utlösa köpoptionsavsättningen på obligationerna.

Höjdpunkter

• Emittenter av räntebärande värdepapper drar nytta av en köpeskilling eftersom den ger dem möjlighet att effektivt refinansiera sin skuld när räntorna faller.

– Investerare i säljbara värdepapper är däremot exponerade för återinvesteringsrisk och kompenseras så genom att få en köppremie på dessa värdepapper.

– Avropsskyddet hindrar emittenten från att under en viss tid återköpa i övrigt inlösbara värdepapper.

• Inlösbara värdepapper avser i stora drag de värdepapper som emitteras som innehåller en inbäddad köpoption, som gör det möjligt för emittenten att lösa in eller återköpa dessa värdepapper före förfallodagen, under vissa villkor.