Negativ fjäril

Vad är en negativ fjäril?

En negativ fjäril är en icke-parallell förskjutning i avkastningskurvan där långa och korta räntor faller mer eller stiger mindre än mellanräntorna.

Ett negativt fjärilsskifte försvårar effektivt plotten av avkastningskurvan. Motsatsen till en negativ fjäril, där avkastningen på lång och kort sikt stiger mer eller faller mindre än medelräntan, kallas en positiv fjäril.

Förstå en negativ fjäril

Avkastningskurvor är grafiska visningar av räntorna för obligationer av liknande kvalitet i förhållande till deras förfallodatum. Avkastningskurvorna försöker inte förutsäga framtiden för obligationsräntorna, men den relativa positionen för nuvarande räntor kan hjälpa investerare att fatta beslut om vilka obligationer som sannolikt kommer att löna sig bäst i framtiden. De används för att illustrera investerares sentiment om värdet av olika obligationsförfall.

Den vanligaste avkastningskurvan visar avkastningen på amerikanska statsobligationer (kort-, medellång- och långfristiga obligationer ). Vanligtvis visar statskassans avkastningskurva en stigande båge från vänster till höger, med korta obligationer till vänster som ger mindre än medelfristiga obligationer i mitten och långa obligationer till höger. Detta beror på att investerare i allmänhet förväntar sig en högre avkastning eftersom de lånar ut sina pengar under längre perioder.

Orsakerna till förändringar i avkastningskurvan är komplicerade och beror bland annat på investerares sentiment, ekonomiska nyheter och Federal Reserves politik. Obligationsräntorna följer dock inte alltid standardregler. Till exempel kan korta och långa räntor sjunka med 75 räntepunkter (0,75), medan mellanliggande räntor bara minskar med 50 punkter, (0,50). Den resulterande puckeln i mitten av grafen är en negativ fjärilsförskjutning. Det omvända är en positiv fjäril (där grafen ser U-formad ut).

Ur ett obligationshandelsperspektiv är varför det händer mindre viktigt än vad man ska göra åt det. Viktigast är att fjärilsskiften ger handlare arbitragemöjligheter, eftersom ränteavvikelserna kan marknadsföras för att maximera kortsiktig vinst. En vanlig avståelse för obligationshandel när avkastningskurvan blir en negativ fjäril är att sälja magen och köpa vingarna, vilket innebär att sälja de högre räntan mellanliggande obligationerna – eller fjärilens mage – och förvärva den kort- och långfristiga bindningar (som är fjärilens utvändiga lågt hängande vingar i den grafiska modellen). På detta sätt försöker handlare jämna ut sin exponering mot obligationsförfall som skiftar ut parallellt. I verkligheten kommer obligationshandlare att ta hänsyn till många variabler när de planerar köp- och säljorder, inklusive den genomsnittliga förfallodagen för obligationer i deras portfölj – även om formen på avkastningskurvan är en viktig indikator.

Negativ fjäril vs. positiv fjäril

En negativ fjäril uppstår när korta räntor och långa räntor sjunker i högre grad än medellånga räntor,. vilket accentuerar puckeln i kurvan.

Å andra sidan uppstår en positiv fjäril när korta räntor och långa räntor ökar i högre takt än medellånga räntor. Detta skapar en icke-parallell förskjutning i kurvan, vilket gör kurvan mindre krökt (eller mindre krökt).

Anta till exempel att räntorna på 1-åriga statsskuldväxlar och 30-åriga statsobligationer rör sig uppåt med 50 punkter (0,50 %). Antag vidare att kursen på 10-åriga statsobligationer förblir densamma; avkastningskurvans konvexitet skulle öka och skapa en positiv fjäril.

Höjdpunkter

• Handlare säljer magen (högavkastande mellanliggande obligationer) och köper vingarna (lågavkastande kort- och långfristiga obligationer) när de står inför en negativ fjäril.

– En negativ fjäril är ett icke-parallellt skifte i avkastningskurvan där långa och korta räntor faller mer eller stiger mindre än mellanräntorna.

• Ett negativt fjärilsskifte knölar effektivt skördekurvan - mitten kallas "magen" och ändarna kallas "vingarna".