信用衍生品

什么是信用衍生品？

信用风险敞口降至最低。信用衍生品包括在债权人/债务人关系中的两方之间通过场外交易 (OTC) 交易的私人持有的、可转让的双边合约。这些允许债权人有效地将债务人违约的部分或全部风险转移给第三方。该第三方接受风险以换取付款，称为保费。

存在几种类型的信用衍生工具，包括：

-信用违约掉期（CDS）

-抵押债务（CDO）

-总回报掉期

-信用利差期权/远期

在所有情况下，信用衍生品的价格都是由相关方的信誉度决定的。信用衍生品通常会由符合条件的信用事件触发，例如违约、错过利息支付、信用降级或破产。

了解信用衍生品

顾名思义，衍生品源于其他金融工具。这些产品是价格取决于标的资产价值的证券，例如股票的股价或债券的票息。就信用衍生工具而言，价格源自一项或多项相关资产的信用风险。

多头看跌期权是一种以固定价格出售资产的权利（尽管不是义务），称为行使价，而多头看涨期权是一种以固定价格购买标的资产的权利（尽管不是义务）。投资者使用多头看跌期权和看涨期权来对冲或为资产向不利价格方向移动提供保险。这些类型交易的另一面是看跌期权和看涨期权，在看跌期权的情况下，进入空头头寸的人有义务购买资产，或者在看涨期权的情况下出售资产。

本质上，所有衍生产品都是保险产品，尤其是信用衍生产品。投机者也使用衍生品来押注标的资产的方向。

信用衍生品虽然是一种证券，但不是实物资产。相反，它是一份合同。该合同允许将与标的实体相关的信用风险从一方转移到另一方，而无需转移实际的标的实体。例如，一家担心借款人可能无法偿还贷款的银行可以通过将信用风险转移给另一方来保护自己，同时将贷款保留在账面上。

信用衍生品示例

银行和其他贷方使用信用衍生工具来消除贷款组合中的违约风险——以换取支付费用，称为溢价。

假设 ABC 公司从一家银行借款 1000 万美元。 ABC 公司的信用记录不佳，必须购买信用衍生品作为贷款的条件。信用衍生工具赋予银行将违约风险“转移”给第三方的权利，从而将风险转移给该第三方。

换言之，第三方承诺在 ABC 公司违约时偿还贷款和任何利息，以换取在贷款期限内收取年费。如果 ABC 公司没有违约，第三方以年费的形式获利。同时，ABC公司收到贷款，银行在违约的情况下得到保障。大家都开心。

评估信用衍生品

信用衍生工具的价值取决于借款人的信用质量和第三方（称为交易对手）的信用质量。

在对信用衍生工具进行估值时，交易对手的信用质量比借款人的信用质量更重要。如果交易对手违约或以某种方式无法履行衍生品合约——偿还基础贷款——贷方将处于亏损状态。他们不会收到本金的返还，并且已经支付给第三方的费用。

另一方面，如果交易对手的信用评级高于借款人，则会提高整体债务的质量。

信用衍生品是场外交易（OTC）。 2010 年，《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》在美国证券交易委员会 (SEC) 和商品期货交易委员会 (CFTC) 之间拆分了场外掉期市场监管。

在此之前，缺乏监管和监督导致该产品大量投机交易。此外，乐器的所有权链条非常复杂，条款的细节也很模糊。信用衍生品的滥用在 2007-08 年金融危机中发挥了关键作用。

货币监理署(OCC) 发布关于信用衍生品的季度报告。 2020 年第四季度，信用衍生品市场估计为 3 万亿美元。信用违约掉期占 2.6 万亿美元，约占市场的 86.5%。

信用衍生品基准指数

虽然信用衍生品通常在场外交易，但现在有各种信用衍生品指数可供交易者用作衡量其持股表现的基准。这些指数中的大多数跟踪和衡量债券发行市场各个部分的总回报，重点是 CDS。

例如，信用违约掉期指数(CDX)，前身为道琼斯 CDX，是一种基准金融工具，由北美或新兴市场公司发行的 CDS 组成。 CDX 是第一个 CDS 指数，创建于 2000 年代初期，基于一篮子单一发行人 CDS。

CDX 本身就是一种可交易证券：一种信用市场衍生品。但 CDX 指数也可用作外壳或容器，因为它由一系列其他信用衍生品组成：信用违约掉期 (CDS)。

＃＃ 强调

• 信用衍生工具允许债权人将债务人违约的潜在风险转移给第三方，以换取支付费用，称为溢价。

• 信用衍生品包括信用违约掉期、债务抵押债务、总收益掉期、信用违约掉期期权和信用利差远期。

• 信用衍生工具是一种合同，其价值取决于合同中提及的实体的信用或信用事件。