股权风险溢价

什么是股权风险溢价？

股权风险溢价是指投资股票市场提供的超额回报超过无风险利率。这种超额回报补偿了投资者承担相对较高的股权投资风险。溢价的大小各不相同，取决于特定投资组合的风险水平。随着市场风险的波动，它也会随着时间而变化。

股权风险溢价如何运作

股票通常被认为是高风险投资。投资股票市场有一定的风险，但也有可能获得丰厚的回报。因此，作为一项规则，投资者在投资股票市场时会获得更高的溢价。无论您在美国国库券(T-bill) 或债券等无风险投资中获得的任何回报，都称为股权风险溢价。

股权风险溢价是基于风险回报权衡的概念。这是一个前瞻性的数字，因此，溢价是理论上的。但没有真正的方法可以判断投资者将赚多少钱，因为没有人能真正说出股票或股票市场未来的表现如何。相反，股权风险溢价是作为一种回顾性指标的估计。它在规定的时间段内观察股票市场和政府债券的表现，并将该历史表现用于未来回报的潜力。根据时间范围和计算方法的不同，估计值会有很大差异。

因为股票风险溢价需要使用历史回报，所以它们不是一门精确的科学，因此也不是完全准确的。

为了计算股权风险溢价，我们可以从资本资产定价模型(CAPM) 开始，该模型通常写为 Ra = Rf + βa (Rm - Rf)， 其中：

R_a = a 或某种股权投资的预期投资回报
R_f = 无风险收益率
β_a = a 的beta
R_m =市场预期回报

因此，股权风险溢价等式是对 CAPM 的简单修改，可以写为：股权风险溢价 = Ra - Rf = βa (Rm - Rf)

如果我们只是在谈论股票市场（a = m），那么 R_a = R_m。贝塔系数是衡量股票波动性或风险相对于市场波动性的指标。市场波动率通常设置为 1，因此如果 a = m，则 β_a = β_m = 1。R_m - R_f 称为市场溢价，而 R_a - R_f 是风险溢价。如果 a 是股权投资，则 R_a - R_f 是股权风险溢价。如果 a = m，则市场溢价和股权风险溢价相同。

根据一些经济学家的说法，尽管某些市场在某些时期可能会显示出相当大的股票风险溢价，但这并不是一个普遍适用的概念。他们认为，过分关注具体案例使统计特性看起来像是经济规律。多年来，几家证券交易所已经破产，因此关注历史上特殊的美国市场可能会扭曲情况。这种关注被称为幸存者偏差。

大多数经济学家同意，尽管股权风险溢价的概念是有效的。从长远来看，市场会因投资者承担更大的股票投资风险而获得更多补偿。如何准确计算这个溢价是有争议的。一项针对学术经济学家的调查显示，一年期的平均范围为 3% 至 3.5%，而 30 年期的平均范围为 5% 至 5.5%。首席财务官(CFO) 估计溢价比国库券高出 5.6%。 20 世纪下半叶的股票风险溢价相对较高，根据某些计算超过 8%，而本世纪上半叶则略低于 5%。然而，鉴于本世纪在互联网泡沫的高峰期结束，这个任意窗口可能并不理想。

特别注意事项

上面提到的等式总结了股票风险溢价背后的理论，但它并没有考虑到所有可能的情况。如果您插入历史收益率并使用它们来估计未来收益率，则计算相当简单。但是，如果要做出前瞻性陈述，您如何估计预期回报率？

一种方法是使用红利来估计长期增长，使用戈登增长模型的修改：k = D / P + g

在哪里：

k = 以百分比表示的预期回报（可以为 R_a 或 R_m 计算）
D = 每股股息
P = 每股价格
g = 以百分比表示的股息年增长率

另一种是使用收益增长，而不是股息增长。在该模型中，预期收益等于收益收益率，即市盈率（P/E 比率）的倒数：k = E / P

在哪里：

k = 预期回报
E = 过去 12 个月每股收益(EPS)
P = 每股价格

这两种模型的缺点是它们不考虑估值。也就是说，他们假设股票的价格永远不会正确。由于我们可以观察到过去股市的繁荣和萧条，这个缺点并非微不足道。

最后，无风险收益率通常使用美国政府债券来计算，因为它们违约的可能性可以忽略不计。这可能意味着国库券或国库券。要获得实际回报率，即根据通货膨胀进行调整，最容易使用国债通胀保值证券(TIPS)，因为它们已经考虑了通货膨胀。同样重要的是要注意，这些等式都没有考虑税率，这会极大地改变回报。

＃＃强调

确定股票风险溢价是理论上的，因为无法判断股票或股票市场在未来的表现如何。
该回报补偿投资者承担更高的股权投资风险。
股票风险溢价是投资者在以无风险利率投资股票市场时获得的超额回报。
计算股权风险溢价需要使用历史回报率。