下行偏差

什么是下行偏差？

下行偏差是衡量下行风险的指标，侧重于低于最低阈值或最低可接受回报 (MAR) 的回报。它用于计算Sortino 比率，这是一种风险调整后回报的衡量标准。索提诺比率类似于夏普比率，只是它用下行偏差代替了标准偏差。

了解下行偏差

标准差，最广泛使用的投资风险度量，有一些局限性。例如，它将所有与平均值的偏差——无论是正的还是负的——都视为相同。然而，投资者通常只会受到负面意外的困扰。下行偏差通过仅关注下行风险来解决这个问题。然而，下行偏差并不是看待损失的唯一方法。最大回撤 ( MDD ) 是衡量下行风险的另一种方式。

与标准偏差相比，下行偏差的另一个优势是下行偏差也可以针对特定目标进行定制。它可以改变以适应具有不同最低可接受回报水平的不同投资者的风险状况。

Sortino 和 Sharpe 比率使投资者能够比较具有不同波动水平的投资，或者在 Sortino 比率的情况下，比较下行风险。两个比率都着眼于超额回报，即高于无风险利率的回报量。短期国库券通常代表无风险利率。

假设两项投资具有相同的预期回报，例如 10%。但是，一个有 9% 的下行偏差，另一个有 5% 的下行偏差。哪一个是更好的投资？ Sortino 比率表示第二个更好，它量化了差异。

计算下行偏差

计算下行偏差的第一步是选择最小可接受回报（MAR）。流行的选择包括零和当年的无风险国库券利率。为简单起见，我们在这里只使用一个。

其次，我们从每个收益中减去 MAR。

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第三步是分离所有负数，在本例中为 -3、-12 和 -4。然后，我们将负数平方得到 9、144 和 16。下一步是对平方求和，在这种情况下得到 169。之后，我们将其除以观察次数（在我们的示例中为 9），得到大约 18.78。最后，我们取该数字的平方根来得到下行偏差，在这种情况下约为 4.33%。

下行偏差可以告诉你什么

与单独的标准偏差相比，下行偏差可以让您更好地了解投资可能会损失多少。标准差衡量上行和下行的波动性，这表明情况有限。具有相同标准偏差的两项投资可能具有不同的下行偏差。

下行偏差还可以告诉您，具有高标准偏差的“风险”投资何时可能比看起来更安全。考虑一项投资，它支付 40% 的一半时间，但在不太成功的年份仍然支付 20%。这种投资的标准偏差要比每年仅支付 5% 的投资高得多。然而，很少有人会说每年拿到 5% 的报酬真的更安全。使用 5% 作为最低可接受回报 (MAR)，这两项投资的下行偏差为零。这告诉我们，它们都是非常安全的投资。

下行偏差的限制

下行偏差没有传达任何有关上行潜力的信息，因此它提供了一个不完整的画面。在前面的示例中，我们了解到，如果我们使用 5% 作为最低可接受回报率，那么一项有 50% 机会获得 40% 和 50% 机会获得 20% 的投资与获得 5% 肯定具有相同的下行偏差（三月）。然而，第一笔投资具有更高的上行潜力。事实上，它可以保证跑赢大盘，唯一的问题是多少。

＃＃强调

下行偏差比单独的标准偏差让您更好地了解投资可以损失多少。
下行偏差是衡量下行风险的指标，侧重于低于最低阈值或最低可接受回报 (MAR) 的回报。
下行偏差没有传达任何有关上行潜力的信息，因此它提供了一个不完整的画面。