下行风险

什么是下行风险？

下行风险是对当市场条件导致证券价格下跌时证券潜在价值损失的估计。根据所使用的衡量标准，下行风险解释了投资的最坏情况，并表明投资者将损失多少。下行风险措施被认为是单方面的测试，因为没有考虑潜在的利润。

一些投资具有有限的下行风险，而另一些则具有无限风险。例如，购买股票的下行风险有限，以零为界。投资者可能会损失全部投资，但不会更多。然而，通过卖空完成的股票空头头寸会带来无限的下行风险，因为证券的价格可能会无限期地继续上涨。

同样，做多期权（无论是看涨期权还是看跌期权）的下行风险仅限于期权费的价格，而“裸”空头看涨期权头寸则具有无限的潜在下行风险，因为理论上没有限制一只股票可以攀升的距离。

裸看涨期权被认为是风险最高的期权策略，因为期权的卖方不拥有证券，必须在公开市场上购买才能履行合约。例如，如果您卖出行使价为 1 美元的看涨期权，而股票在合约到期时攀升至 1,000 美元，则您必须以 1,000 美元买入该股票并以 1 美元卖出；投资回报不高

投资者、交易员和分析师使用各种技术和基本面指标来估计投资价值下降的可能性，包括历史业绩和标准差计算。通常，许多具有较大下行风险潜力的投资也具有增加的正回报潜力。

投资者经常将与特定投资相关的潜在风险与可能的回报进行比较。下行风险与上行潜力形成对比，上行潜力是证券价值增加的可能性。

对于投资和投资组合，一个非常常见的下行风险度量是下行偏差，也称为半偏差。这种测量是标准偏差的一种变体，因为它只测量不良波动性的偏差。它衡量损失的偏差有多大。

由于上行偏差也用于计算标准偏差，投资经理可能会因利润大幅波动而受到处罚。下行偏差通过只关注负回报来解决这个问题。

标准偏差 (σ) 衡量数据与其平均值的离散度，计算如下：

$\begin &\sigma = \sqrt{ \frac{ \sum_^ (x_i - \mu)^2 } } \ &\textbf \ &x = \text{数据点或观测值} \ &\mu = \text{数据集平均值} \ &N = \text{数据点数} \ \end{对齐}$

c339.3,-1799.3,509.3,-2700,510,-2702 l0 -0

c3.3,-7.3,9.3,-11,18,-11 H400000v40H1017.7

s-90.5,478,-276.2,1466c-185.7,988,-279.5,1483,-281.5,1485c-2,6,-10,9,-24,9

c-8,0,-12,-0.7,-12,-2c0,-1.3,-5.3,-32,-16,-92c-50.7,-293.3,-119.7,-693.3,-207,-1200

c0,-1.3,-5.3,8.7,-16,30c-10.7,21.3,-21.3,42.7,-32,64s-16,33,-16,33s-26,-26,-26,-26

s76,-153,76,-153s77,-151,77,-151c0.7,0.7,35.7,202,105,604c67.3,400.7,102,602.7,104,

606zM1001 80h400000v40H1017.7z'/> 哪里：x=数据点或观察 <span 类s="mord">μ= 数据集的平均值N=数据点数</ span></spa n>

下行偏差的公式使用相同的公式，但不是使用平均值，而是使用一些回报阈值——通常使用无风险利率。

假设一项投资有以下 10 个年度回报：10%、6%、-12%、1%、-8%、-3%、8%、7%、-9%、-7%。在上面的示例中，任何低于 0% 的收益都用于下行偏差计算。

该数据集的标准偏差为 7.69%，该数据集的下行偏差为 3.27%。这表明大约 40% 的总波动来自负回报，这意味着 60% 的波动来自正回报。这样一来，很明显这种投资的波动性大部分是“好”的波动性。

投资者和分析师有时也会采用其他下行风险衡量标准。其中之一被称为Roy 的安全第一标准(SFRatio)，它允许根据投资组合的回报低于最低期望阈值的概率来评估投资组合。在这里，最优投资组合将是最小化投资组合回报低于阈值水平的概率的投资组合。

投资者可以使用 SFRatio 选择最有可能实现所需最低回报的投资。

在企业层面，最常见的下行风险衡量标准可能是风险价值(VaR)。 VaR 估计公司及其投资组合在给定的概率下，给定的典型市场条件，在设定的时间段（例如一天、一周或一年）内可能会损失多少。

分析师和公司以及金融行业的监管机构经常使用 VaR 来估计覆盖以一定概率预测的潜在损失所需的资产总量——比如有 5% 的时间可能发生某些事情。对于给定的投资组合、时间范围和既定概率 p，如果我们排除概率小于 p 的较差结果，p-VaR 可以描述为该期间的最大估计损失。

＃＃强调