杜邦分析

什么是杜邦分析？

杜邦分析（也称为杜邦恒等式或杜邦模型）是杜邦公司推广的用于分析基本性能的框架。杜邦分析是一种有用的技术，用于分解股本回报率 (ROE)的不同驱动因素。 ROE 的分解使投资者能够单独关注财务业绩的关键指标，以识别优势和劣势。

##杜邦分析的公式和计算

杜邦分析是一个扩展的股本回报率公式，通过将净利润率乘以资产周转率乘以股本乘数计算得出。

$\begin &amp ;\text{杜邦分析} = \text{净利润率} \times \text \times \text \ &\textbf\ &\text{净利润率} = \frac{ \text{净收入} }{ \text{收入} } \ &\text = \text{资产周转率} \ &\text{资产周转率} = \frac{ \text {销售额} }{ \text{平均总资产} } \ &\text = \text{股权乘数} \ &\text{股权乘数} = \frac{ \text{平均总资产} }{ \text{普通股东'股权} } \ \end$

杜邦分析告诉你什么

杜邦分析用于评估公司股本回报率 (ROE) 的组成部分。这使投资者能够确定哪些金融活动对 ROE 变化的贡献最大。投资者可以使用这样的分析来比较两家类似公司的运营效率。管理人员可以使用杜邦分析来确定应该解决的优势或劣势。

推动股本回报率 (ROE) 的主要财务指标有三个：运营效率、资产使用效率和财务杠杆。运营效率以净利润率或净收入除以总销售额或收入来表示。资产使用效率以资产周转率衡量。杠杆以权益乘数衡量，等于平均资产除以平均权益。

杜邦分析组件

杜邦分析将 ROE 分解为其组成部分，以确定其中哪些因素对 ROE 变化的影响最大。

净利润率

净利润率是底线利润与总收入或总销售额的比率。这是衡量盈利能力的最基本指标之一。

考虑净利润的一种方法是想象一家商店以 1.00 美元的价格销售单一产品。在扣除与购买库存、维护位置、支付员工、税款、利息和其他费用相关的成本后，店主从每售出一件商品中获得 0.15 美元的利润。即业主的利润率为15%，可计算如下：

$\begin &\text{利润率} = \frac{ \text{净收入} }{ \text{收入} } = \frac{ $0.15 }{ $1.00 } = 15$

如果降低所有者的成本或提高价格，则可以提高利润率，这会对 ROE 产生很大影响。这是当管理层改变其对未来利润率、成本和价格的指导时，公司股票将经历高度波动的原因之一。

资产周转率

资产周转率衡量公司利用其资产创造收入的效率。想象一家公司拥有 100 美元的资产，去年的总收入为 1,000 美元。资产产生的总收入是其价值的 10 倍，这与资产周转率相同，可计算如下：

一个正常的资产周转率会因一个行业组而异。例如，折扣零售商或杂货店会以很小的利润率从其资产中产生大量收入，这将使资产周转率非常大。另一方面，公用事业公司拥有相对于其收入而言非常昂贵的固定资产，这将导致资产周转率远低于零售公司。

在比较两家非常相似的公司时，该比率可能会有所帮助。由于平均资产包括库存等组成部分，因此该比率的变化可能表明销售正在放缓或加速，而不是在其他财务指标中显示出来的时间。如果一家公司的资产周转率上升，它的ROE就会提高。

财务杠杆

财务杠杆或权益乘数是对公司使用债务为其资产融资的间接分析。假设一家公司拥有 1,000 美元的资产和 250 美元的所有者权益。资产负债表等式将告诉您该公司还有 750 美元的债务（资产 - 负债 = 权益）。如果公司借更多的钱购买资产，这个比率会继续上升。用于计算财务杠杆的账户都在资产负债表上，因此分析师将平均资产除以平均权益而不是期末余额，如下所示：

大多数公司应该使用债务和股权来为运营和增长提供资金。与同行相比，不使用任何杠杆可能会使公司处于劣势。然而，使用过多的债务来提高财务杠杆率——从而提高 ROE——可能会产生不成比例的风险。

杜邦分析使用示例

一位投资者一直在关注两家类似的公司 SuperCo 和 Gear Inc.，与其他同行相比，它们最近一直在提高其股本回报率。如果两家公司更好地利用资产或提高利润率，这可能是一件好事。

为了确定哪家公司的机会更好，投资者决定使用杜邦分析来确定每家公司正在采取哪些措施来提高其 ROE，以及这种提高是否可持续。

正如您在表中看到的，SuperCo 通过增加净收入和减少总资产来提高利润率。 SuperCo 的变化提高了其利润率和资产周转率。投资者可以从信息中推断出 SuperCo 也减少了部分债务，因为平均股本保持不变。

仔细观察 Gear Inc.，投资者可以看到 ROE 的全部变化是由于财务杠杆的增加。这意味着 Gear Inc. 借了更多的钱，从而降低了平均股本。投资者担心，因为额外借款并未改变公司的净收入、收入或利润率，这意味着杠杆可能不会为公司增加任何实际价值。

或者，作为一个真实的例子，考虑沃尔玛商店（纽约证券交易所代码：WMT）。沃尔玛过去 12 个月的净收入为 47.5 亿美元，收入为 5592 亿美元，资产为 2525 亿美元，股东权益为 809 亿美元。

该公司的利润率为 0.8%，即 47.5 亿美元/5592 亿美元。其资产周转率为2.22，即5592亿美元/2525亿美元。财务杠杆（或权益乘数）为 3.12，即 2525 亿美元/809 亿美元。因此，其回报或股本 (ROE) 为 5.5%，即 0.8% x 2.22 x 3.12。

杜邦分析与 ROE

股本回报率 (ROE) 指标是净收入除以股东权益。杜邦分析仍然是 ROE，只是一个扩展版本。仅 ROE 计算就可以揭示公司利用股东资金的程度。

通过杜邦分析，投资者和分析师可以深入了解推动 ROE 变化的因素，或者 ROE 被视为高或低的原因。也就是说，杜邦分析可以帮助推断其盈利能力、资产使用或债务是否推动了 ROE。

使用杜邦分析的局限性

杜邦分析的最大缺点是，虽然范围很广，但它仍然依赖于可以操纵的会计等式和数据。此外，尽管杜邦分析具有全面性，但缺乏关于为什么个别比率高或低的背景，甚至根本不应该将它们视为高或低。

＃＃ 强调

• 杜邦分析是一个分析基本性能的框架，最初由杜邦公司推广。

• 杜邦分析是一种有用的技术，用于分解股本回报率 (ROE) 的不同驱动因素。

• 投资者可以使用这样的分析来比较两家类似公司的运营效率。管理人员可以使用杜邦分析来确定应该解决的优势或劣势。

＃＃ 常问问题

使用杜邦分析有哪些限制？

虽然杜邦分析对于经理、分析师和投资者来说是一个非常有用的工具，但它并非没有弱点。杜邦方程的扩展性意味着它需要多个输入。与任何计算一样，结果仅与输入的准确性一样好。杜邦分析利用来自公司损益表和资产负债表的数据，其中一些可能并不完全准确。即使用于计算的数据是可靠的，仍然存在额外的潜在问题，例如难以确定与行业标准相比，比率的相对值是好是坏。季节性因素，取决于行业，也是一个重要的考虑因素，因为这些因素会扭曲比率。例如，一些公司在一年中的某些时候总是携带更高水平的库存。公司之间不同的会计做法也可能使准确比较变得困难。

3 步和 5 步杜邦分析有什么区别？

有两种版本的杜邦分析，一种利用 3 步分解 ROE，另一种利用 5 步分解。三步方程将 ROE 分解为三个非常重要的部分：$\begin &\text = \frac{ \text{净收入} }{ \text{销售额} } \times \frac{ \text{销售额} }{ \text{资产} } \times \frac{ \text{资产} }{ \text{股东'股权} } \ \end$