Анализ Дюпон

Что такое анализ DuPont?

Анализ DuPont (также известный как идентичность DuPont или модель DuPont) представляет собой основу для анализа фундаментальной производительности, популяризированную корпорацией DuPont. Анализ DuPont — полезный метод, используемый для разложения различных факторов рентабельности собственного капитала (ROE). Декомпозиция ROE позволяет инвесторам сосредоточиться на ключевых показателях финансовой деятельности по отдельности, чтобы выявить сильные и слабые стороны.

Формула и расчет анализа DuPont

Анализ Дюпона представляет собой расширенную формулу рентабельности собственного капитала, рассчитанную путем умножения маржи чистой прибыли на оборачиваемость активов на мультипликатор собственного капитала.

$\begin &amp ;\text = \text{Чистая прибыль} \times \text \times \text \ &\textbf{где:}\ &\text{Чистая прибыль} = \frac{ \text{Чистый доход} }{ \text{Выручка} } \ &\text = \text{Оборачиваемость активов} \ &\text{Оборачиваемость активов} = \frac{ \text {Продажи} }{ \text{Средние общие активы} } \ &\text = \text{Множитель капитала} \ &\text{Множитель капитала} = \frac{ \text{Средние общие активы} }{ \text{Среднее число акционеров' Equity} } \ \end$

Что вам говорит анализ DuPont

Анализ DuPont используется для оценки составных частей рентабельности собственного капитала (ROE) компании. Это позволяет инвестору определить, какая финансовая деятельность больше всего способствует изменениям ROE. Инвестор может использовать подобный анализ для сравнения операционной эффективности двух похожих фирм. Менеджеры могут использовать анализ DuPont для выявления сильных и слабых сторон, на которые следует обратить внимание.

Есть три основных финансовых показателя, определяющих рентабельность собственного капитала (ROE): операционная эффективность,. эффективность использования активов и финансовый леверидж. Операционная эффективность представлена маржой чистой прибыли или чистой прибылью, деленной на общий объем продаж или выручку. Эффективность использования активов измеряется коэффициентом оборачиваемости активов. Кредитное плечо измеряется мультипликатором собственного капитала, который равен среднему размеру активов, деленному на средний собственный капитал.

Компоненты анализа DuPont

Анализ DuPont разбивает ROE на составляющие компоненты, чтобы определить, какие из этих факторов больше всего ответственны за изменения ROE.

Рентабельность по чистой прибыли

Маржа чистой прибыли — это отношение чистой прибыли к общему доходу или общему объему продаж. Это один из основных показателей прибыльности.

Один из способов представить чистую маржу — представить себе магазин, в котором один товар продается за 1 доллар. После затрат, связанных с покупкой инвентаря, содержанием места, оплатой труда сотрудников, налогами, процентами и другими расходами, владелец магазина удерживает 0,15 доллара прибыли с каждой проданной единицы. Это означает, что маржа прибыли владельца составляет 15%, что можно рассчитать следующим образом:

$\begin &\text{Маржа прибыли} = \frac{ \text{Чистая прибыль} }{ \text{Доход} } = \frac{ $0,15} }{ $1,00 } = 15$

Маржа прибыли может быть улучшена, если расходы владельца будут снижены или если цены будут повышены, что может иметь большое влияние на ROE. Это одна из причин того, что акции компании будут испытывать высокий уровень волатильности,. когда руководство вносит изменения в свои прогнозы относительно будущей маржи, затрат и цен.

Коэффициент оборачиваемости активов

Коэффициент оборачиваемости активов показывает, насколько эффективно компания использует свои активы для получения дохода. Представьте, что у компании есть активы на 100 долларов, а общий доход в прошлом году составил 1000 долларов. Активы принесли в 10 раз больше их стоимости в общем доходе, что соответствует коэффициенту оборачиваемости активов и может быть рассчитано следующим образом:

Нормальный коэффициент оборачиваемости активов будет варьироваться от одной отраслевой группы к другой. Например, дисконтный ритейлер или продуктовый магазин будут получать большой доход от своих активов с небольшой маржой, что сделает коэффициент оборачиваемости активов очень большим. С другой стороны, коммунальная компания владеет очень дорогими основными фондами по отношению к ее выручке, что приведет к тому, что коэффициент оборачиваемости активов будет намного ниже, чем у розничной фирмы.

Соотношение может быть полезным при сравнении двух очень похожих компаний. Поскольку средние активы включают такие компоненты, как товарно -материальные запасы,. изменения этого соотношения могут указывать на то, что продажи замедляются или ускоряются, раньше, чем это будет отражено в других финансовых показателях. Если оборачиваемость активов компании возрастет, ее ROE улучшится.

Финансовый рычаг

Финансовый леверидж или мультипликатор собственного капитала — это косвенный анализ использования компанией заемных средств для финансирования своих активов. Предположим, что компания имеет 1000 долларов активов и 250 долларов собственного капитала. Уравнение баланса покажет вам, что компания также имеет долг в размере 750 долларов (активы - обязательства = собственный капитал). Если компания заимствует больше для покупки активов, коэффициент будет продолжать расти. Счета, используемые для расчета финансового рычага, находятся в балансе, поэтому аналитики будут делить средние активы на средний собственный капитал, а не на баланс на конец периода, следующим образом:

Большинству компаний следует использовать заемные средства с акционерным капиталом для финансирования операций и роста. Неиспользование какого-либо рычага может поставить компанию в невыгодное положение по сравнению с конкурентами. Однако использование слишком большого долга для увеличения коэффициента финансового рычага и, следовательно, увеличения ROE может создать непропорциональные риски.

Пример использования анализа DuPont

Инвестор наблюдает за двумя похожими компаниями, SuperCo и Gear Inc., которые недавно улучшили рентабельность капитала по сравнению с остальными компаниями из своей группы. Это может быть хорошо, если обе компании будут лучше использовать активы или увеличивать размер прибыли.

Чтобы решить, какая компания имеет лучшие возможности, инвестор решает использовать анализ DuPont, чтобы определить, что каждая компания делает для повышения своего ROE и является ли это улучшение устойчивым.

Как видно из таблицы, SuperCo улучшила свою норму прибыли, увеличив чистую прибыль и сократив общие активы. Изменения SuperCo улучшили ее рентабельность и оборачиваемость активов. Инвестор может сделать вывод из информации, что SuperCo также сократила часть своего долга, поскольку средний собственный капитал остался прежним.

Присмотревшись к Gear Inc., инвестор может увидеть, что все изменение ROE произошло из-за увеличения финансового рычага. Это означает, что Gear Inc. заняла больше денег, что уменьшило средний капитал. Инвестор обеспокоен тем, что дополнительные заимствования не изменили чистую прибыль компании, выручку или норму прибыли, а это означает, что леверидж может не увеличивать реальную стоимость фирмы.

Или, в качестве примера из реальной жизни, рассмотрим магазины Walmart (NYSE: WMT). Чистая прибыль Walmart за последние двенадцать месяцев составила 4,75 миллиарда долларов, выручка - 559,2 миллиарда долларов, активы - 252,5 миллиарда долларов, а собственный капитал - 80,9 миллиарда долларов.

Маржа прибыли компании составляет 0,8%, или $4,75 млрд / $559,2 млрд. Оборот его активов составляет 2,22, или 559,2 млрд долларов / 252,5 млрд долларов. Финансовый рычаг (или мультипликатор собственного капитала) составляет 3,12, или 252,5 млрд долларов США / 80,9 млрд долларов США. Таким образом, его доходность или собственный капитал (ROE) составляет 5,5%, или 0,8% x 2,22 x 3,12.

Анализ DuPont и ROE

Показатель рентабельности собственного капитала (ROE) представляет собой чистую прибыль, деленную на собственный капитал. Анализ Дюпона по-прежнему остается ROE, просто его расширенная версия. Только расчет ROE показывает, насколько хорошо компания использует капитал акционеров.

С помощью анализа Dupont инвесторы и аналитики могут разобраться в том, что вызывает изменения в ROE или почему ROE считается высоким или низким. То есть анализ Dupont может помочь сделать вывод о том, является ли рентабельность, использование активов или задолженность движущей силой ROE.

Ограничения использования DuPont Analysis

Самый большой недостаток анализа DuPont заключается в том, что, несмотря на обширность, он по-прежнему опирается на бухгалтерские уравнения и данные, которыми можно манипулировать. Кроме того, даже при всей полноте анализу Дюпона не хватает контекста в отношении того, почему отдельные коэффициенты высоки или низки, или даже следует ли их вообще считать высокими или низкими.

Особенности

• Анализ DuPont представляет собой основу для анализа фундаментальной производительности, изначально популяризированную корпорацией DuPont.

• Анализ DuPont — полезный метод, используемый для разложения различных факторов рентабельности собственного капитала (ROE).

• Инвестор может использовать подобный анализ для сравнения операционной эффективности двух похожих фирм. Менеджеры могут использовать анализ DuPont для выявления сильных и слабых сторон, на которые следует обратить внимание.

ЧАСТО ЗАДАВАЕМЫЕ ВОПРОСЫ

Каковы некоторые ограничения использования анализа DuPont?

Хотя анализ DuPont может быть очень полезным инструментом для менеджеров, аналитиков и инвесторов, он не лишен недостатков. Расширяющий характер уравнений Дюпона означает, что они требуют нескольких входных данных. Как и при любом расчете, результаты хороши настолько, насколько точны входные данные. Анализ DuPont использует данные из отчета о доходах и баланса компании, некоторые из которых могут быть не совсем точными. Даже если данные, используемые для расчетов, надежны, все еще существуют дополнительные потенциальные проблемы, такие как сложность определения относительных значений коэффициентов как хороших или плохих по сравнению с отраслевыми нормами. Сезонные факторы, в зависимости от отрасли, также могут быть важным фактором, поскольку эти факторы могут искажать коэффициенты. Например, некоторые компании всегда имеют более высокий уровень запасов в определенное время года. Различные методы бухгалтерского учета между компаниями также могут затруднить точное сравнение.

В чем разница между 3-этапным и 5-этапным анализом DuPont?

Существует две версии анализа DuPont, в одной из которых используется разложение ROE на 3 этапа, а в другом — на 5 этапов. Трехшаговое уравнение разбивает ROE на три очень важных компонента:$\begin &\text = \frac{ \text{Чистый доход} }{ \text{ Продажи} } \times \frac{ \text{Продажи} }{ \text{Активы} } \times \frac{ \text{Активы} }{ \text{Акционеры' Equity} } \ \end$