Títulos de pagamento em espécie (PIK)
O que é um tÃtulo de pagamento em espécie (PIK)?
Um tÃtulo de pagamento em espécie (PIK) refere-se a um tipo de tÃtulo que paga juros em tÃtulos adicionais em vez de em dinheiro durante o perÃodo inicial. O emissor de tÃtulos adicionais incorre em dÃvida para criar os novos tÃtulos para os pagamentos de juros. Os tÃtulos de pagamento em espécie são considerados um tipo de tÃtulo de cupom diferido, uma vez que não há pagamentos de juros em dinheiro durante o prazo do tÃtulo.
O risco de inadimplência dos emissores de tÃtulos PIK tende a ser maior, razão pela qual normalmente têm rendimentos mais altos. A maioria dos investidores que depositam seu dinheiro em tÃtulos PIK são investidores institucionais.
Noções básicas sobre tÃtulos de pagamento em espécie (PIK)
O pagamento em espécie é usado como uma forma alternativa de pagar em dinheiro por um bem ou serviço. Com um tÃtulo de pagamento em espécie, nenhum pagamento de juros em dinheiro é feito ao detentor do tÃtulo até que o tÃtulo seja resgatado ou o principal total seja reembolsado no vencimento. É uma forma de dÃvida mezanino que diminui o ônus financeiro de fazer pagamentos de cupons de dinheiro aos investidores. Nas datas em que os pagamentos do cupom vencem, o emissor do tÃtulo paga os juros acumulados sobre a dÃvida PIK emitindo tÃtulos adicionais, notas ou ações preferenciais. Os tÃtulos utilizados para liquidar os juros são geralmente idênticos aos tÃtulos subjacentes, mas em muitas ocasiões podem ter prazos diferentes. Como não há renda regular, os investidores que buscam fluxo de caixa ou renda regular não devem comprar tÃtulos de pagamento em espécie.
Os tÃtulos PIK normalmente têm datas de vencimento de cinco anos ou mais e não são garantidos, o que significa que não são lastreados por ativos como garantia. As empresas que emitem tÃtulos PIK podem estar em dificuldades financeiras e seus tÃtulos podem ter classificações baixas, mas normalmente pagam juros a uma taxa mais alta. Como os tÃtulos PIK são um produto incomum e de alto risco, eles atraem principalmente investidores sofisticados, como fundos de hedge.
Os tÃtulos de pagamento em espécie geralmente vencem em cinco anos ou mais e não são garantidos.
Esses tipos de tÃtulos eram geralmente populares quando o capital privado começou a crescer no inÃcio e meados dos anos 2000. Eles começaram a perder seu brilho quando a crise financeira global chegou.
PIK vs. TÃtulos Regulares
Alguns tÃtulos são emitidos com taxas de juros, que, na terminologia de renda fixa, são chamadas de taxas de cupom. Os investidores recebem pagamentos de cupons semestralmente, que são uma forma de retorno sobre o investimento (ROI) para o investidor em tÃtulos. Assim, um detentor de tÃtulos que compra um tÃtulo com valor de face de $ 1.000 e cupom de 4% que paga semestralmente receberá $ 20 (½ x 4% x $ 1.000) em receita de juros duas vezes por ano. Quanto mais baixa a classificação de crédito da entidade emissora, maior o rendimento que os investidores podem esperar do tÃtulo.
Os investidores que compram tÃtulos de baixo grau enfrentam o risco de o emissor não cumprir os pagamentos. Um emissor que tenha problemas de liquidez tem a opção de entregar mais tÃtulos na forma de principal adicional ao detentor do tÃtulo por um perÃodo inicial de tempo. Isso dá ao emissor de tÃtulos algum espaço para respirar de ter que fazer pagamentos de juros aos detentores de tÃtulos. Às vezes, o investidor tem a opção de receber seus pagamentos de cupom em dinheiro ou espécie. Os pagamentos de cupons recebidos na forma de tÃtulos adicionais são chamados de tÃtulos de pagamento em espécie.
Vantagens e Desvantagens dos TÃtulos PIK
A emissão de tÃtulos PIK é uma opção para muitas empresas que enfrentam problemas de fluxo de caixa ou liquidez. Ao fazer isso, os emissores de tÃtulos podem deixar de fazer pagamentos em dinheiro dos cupons aos detentores de tÃtulos. Eles podem encontrar algum alÃvio no prazo mais imediato e liberar algum dinheiro para outras áreas mais necessárias.
Embora possa parecer um benefÃcio, a emissão de tÃtulos PIK pode ser um problema. Isso porque torna a empresa superalavancada, aumentando a carga de dÃvida existente da empresa e seus problemas de liquidez. A emissão de tÃtulos PIK não alivia a empresa de sua dÃvida, apenas empurra a obrigação para uma dÃvida futura. Se não tiver resolvido seus problemas de liquidez até esse ponto, pode correr o risco de inadimplência.
Exemplo de uma Obrigação PIK
Os tÃtulos PIK resultam em mais dÃvidas que precisam ser pagas pelo emissor. O valor do principal a ser amortizado aumenta a cada ano, colocando o emissor em risco de liquidez. O aumento da alavancagem financeira assumida pela emissora também aumenta seu risco de inadimplência.
Vamos supor que uma empresa emite um tÃtulo corporativo com um valor principal de $ 10 milhões com vencimento em sete anos. Os termos do tÃtulo incluem um pagamento de cupom em dinheiro de 9% e juros PIK de 6% a serem pagos anualmente. No primeiro ano, os detentores de tÃtulos receberão um pagamento em dinheiro de $ 900.000 (9% x $ 10 milhões), enquanto $ 600.000 (6% x $ 10 milhões) são pagos em tÃtulos adicionais. Isso aumenta o valor principal da emissão para US$ 10,6 milhões (US$ 10 milhões + US$ 600.000). Isso continua a ser agravado até o final do sétimo ano. Nesse ponto, o credor receberá os juros em espécie em dinheiro quando o tÃtulo for pago no vencimento.
##Destaques
Os tÃtulos PIK são geralmente emitidos por empresas em dificuldades financeiras.
Esses tÃtulos podem ter ratings baixos e normalmente pagam juros a uma taxa mais alta.
Um tÃtulo de pagamento em espécie paga juros em tÃtulos adicionais em vez de em dinheiro durante o perÃodo inicial.
Embora possam fornecer algum alÃvio financeiro, os tÃtulos PIK aumentam os problemas de liquidez, pois a dÃvida precisa ser paga em algum momento.
