Bonos de pago en especie (PIK)
¿Qué es un bono de pago en especie (PIK)?
Un bono de pago en especie (PIK) se refiere a un tipo de bono que paga intereses en bonos adicionales en lugar de en efectivo durante el perÃodo inicial. El emisor de bonos incurre en deuda adicional para crear los nuevos bonos para los pagos de intereses. Los bonos de pago en especie se consideran un tipo de bono de cupón diferido ya que no hay pagos de intereses en efectivo durante el plazo del bono.
El riesgo de incumplimiento por parte de los emisores de bonos PIK tiende a ser mayor, por lo que normalmente tienen rendimientos más altos. La mayorÃa de los inversores que depositan su dinero en bonos PIK son inversores institucionales.
Comprender los bonos de pago en especie (PIK)
El pago en especie se utiliza como una forma alternativa de pagar en efectivo por un bien o servicio. Con un bono de pago en especie, no se realiza ningún pago de intereses en efectivo al tenedor del bono hasta que se canjea el bono o se reembolsa el capital total al vencimiento. Es una forma de deuda mezzanine que disminuye la carga financiera de hacer pagos de cupones en efectivo a los inversionistas. En las fechas de vencimiento de los pagos de cupones, el emisor de bonos paga los intereses acumulados sobre la deuda de PIK mediante la emisión de bonos, pagarés o acciones preferentes adicionales. Los valores utilizados para liquidar los intereses son generalmente idénticos a los valores subyacentes, pero en muchas ocasiones pueden tener términos diferentes. Debido a que no hay ingresos regulares, los inversionistas que buscan flujo de efectivo o ingresos regulares no deben comprar bonos de pago en especie.
Los bonos PIK suelen tener fechas de vencimiento de cinco años o más y no están garantizados, lo que significa que no están respaldados por activos como garantÃa. Las empresas que emiten bonos PIK pueden tener dificultades financieras y sus bonos pueden tener calificaciones bajas, pero normalmente pagan intereses a una tasa más alta. Debido a que los bonos PIK son un producto inusual y de alto riesgo, atraen principalmente a inversores sofisticados como los fondos de cobertura.
Los bonos de pago en especie generalmente vencen dentro de los cinco años o más y no están garantizados.
Estos tipos de bonos eran generalmente populares cuando el capital privado comenzó a crecer entre principios y mediados de la década de 2000. Comenzaron a perder su brillo cuando golpeó la crisis financiera mundial.
PIK frente a bonos regulares
Algunos bonos se emiten con tasas de interés que, en terminologÃa de renta fija, se denominan tasas de cupón. Los inversores reciben pagos de cupones semestralmente, que son una forma de retorno de la inversión (ROI) para el inversor en bonos. Entonces, un tenedor de bonos que compre un bono con un valor nominal de $1,000 y un cupón del 4% que paga semestralmente recibirá $20 (½ x 4% x $1,000) en ingresos por intereses dos veces al año. Cuanto menor sea la calificación crediticia de la entidad emisora, mayor será el rendimiento que los inversores pueden esperar del bono.
inversores que compran bonos de baja calificación se enfrentan al riesgo de que el emisor no cumpla con los pagos. Un emisor que se encuentra con problemas de liquidez tiene la opción de entregar más bonos en forma de principal adicional al tenedor de bonos por un perÃodo de tiempo inicial. Esto le da al emisor de bonos un respiro de tener que pagar intereses a los tenedores de bonos. En ocasiones, el inversor tiene la opción de recibir los pagos de sus cupones en efectivo o en especie. Los pagos de cupones recibidos en forma de bonos adicionales se denominan bonos de pago en especie.
Ventajas y desventajas de los bonos PIK
La emisión de bonos PIK es una opción para muchas empresas que experimentan problemas de flujo de efectivo o liquidez. Al hacerlo, los emisores de bonos pueden evitar tener que hacer pagos en efectivo de los cupones a los tenedores de bonos. Pueden encontrar algo de alivio en un plazo más inmediato y liberar algo de efectivo para otras áreas más necesarias.
Si bien puede parecer una bendición, emitir bonos PIK puede ser un problema. Esto se debe a que hace que la empresa se apalanque en exceso, lo que aumenta la carga de deuda existente de la empresa y sus problemas de liquidez. Emitir bonos PIK no alivia a la firma de su deuda, solo empuja la obligación a una deuda futura. Si no ha resuelto sus problemas de liquidez en ese momento, puede correr el riesgo de incumplimiento.
Ejemplo de un Bono PIK
Los bonos PIK generan más deuda que el emisor debe pagar. El monto de capital a reembolsar aumenta cada año, poniendo al emisor en riesgo de liquidez. El aumento del apalancamiento financiero asumido por la empresa emisora también aumenta su riesgo de impago.
Supongamos que una empresa emite un bono corporativo con un monto principal de $ 10 millones con vencimiento en siete años. Los términos del bono incluyen un pago de cupón en efectivo del 9% y un interés PIK del 6% que se pagará anualmente. En el primer año, los tenedores de bonos recibirán un pago en efectivo de $900,000 (9% x $10 millones), mientras que $600,000 (6% x $10 millones) se pagarán en bonos adicionales. Esto aumenta el monto principal de la emisión a $10.6 millones ($10 millones + $600,000). Esto continúa agravándose hasta el final del séptimo año. En este punto, el prestamista recibirá el interés del pago en especie en efectivo cuando el bono se pague al vencimiento.
Reflejos
Los bonos PIK suelen ser emitidos por empresas en dificultades financieras.
Estos bonos pueden tener calificaciones bajas y normalmente pagan intereses a una tasa más alta.
Un bono de pago en especie paga intereses en bonos adicionales en lugar de en efectivo durante el perÃodo inicial.
Aunque pueden proporcionar algún alivio financiero, los bonos PIK se suman a los problemas de liquidez ya que la deuda debe pagarse en algún momento.
