Obligations de paiement en nature (PIK)

Qu'est-ce qu'une obligation de paiement en nature (PIK) ?

Une obligation de paiement en nature (PIK) fait référence à un type d'obligation qui paie des intérêts sous forme d'obligations supplémentaires plutôt qu'en espèces pendant la période initiale. L'émetteur de l'obligation contracte une dette supplémentaire pour créer les nouvelles obligations pour les paiements d'intérêts. Les obligations à paiement en nature sont considérées comme un type d' obligation à coupon différé puisqu'il n'y a pas de paiements d'intérêts en espèces pendant la durée de l'obligation.

Le risque de défaillance des émetteurs d'obligations PIK a tendance à être plus élevé, c'est pourquoi ils ont normalement des rendements plus élevés. La majorité des investisseurs qui placent leur argent dans des obligations PIK sont des investisseurs institutionnels.

Comprendre les obligations de paiement en nature (PIK)

Le paiement en nature est utilisé comme un moyen alternatif de payer en espèces un bien ou un service. Avec une obligation de paiement en nature, aucun paiement d'intérêts en espèces n'est versé au détenteur de l'obligation jusqu'à ce que l'obligation soit remboursée ou que le principal total soit remboursé à l'échéance. Il s'agit d'une forme de dette mezzanine qui réduit le fardeau financier lié au paiement de coupons en espèces aux investisseurs. Aux dates d'échéance des paiements de coupon, l'émetteur de l'obligation paie les intérêts courus sur la dette PIK en émettant des obligations, des billets ou des actions privilégiées supplémentaires. Les titres utilisés pour régler les intérêts sont généralement identiques aux titres sous-jacents, mais à de nombreuses occasions, ils peuvent avoir des termes différents. Comme il n'y a pas de revenu régulier, les investisseurs à la recherche de liquidités ou de revenus réguliers ne devraient pas acheter d'obligations à paiement en nature.

Les obligations PIK ont généralement des dates d'échéance de cinq ans ou plus et ne sont pas garanties, ce qui signifie qu'elles ne sont pas adossées à des actifs en garantie. Les entreprises qui émettent des obligations PIK peuvent être en difficulté financière et leurs obligations peuvent avoir des notations faibles, mais elles paient normalement des intérêts à un taux plus élevé. Parce que les obligations PIK sont un produit inhabituel et à haut risque, elles s'adressent principalement aux investisseurs avertis tels que les fonds spéculatifs.

Les obligations de paiement en nature viennent généralement à échéance dans cinq ans ou plus et ne sont pas garanties.

Ces types d'obligations étaient généralement populaires lorsque le capital-investissement a commencé à exploser du début au milieu des années 2000. Ils ont commencé à perdre de leur éclat lorsque la crise financière mondiale a éclaté.

PIK vs obligations régulières

Certaines obligations sont émises avec des taux d'intérêt qui, dans la terminologie des titres à revenu fixe, sont appelés taux de coupon. Les investisseurs reçoivent des paiements de coupons semestriels qui constituent une forme de retour sur investissement (ROI) pour l'investisseur obligataire. Ainsi, un détenteur d'obligations qui achète une obligation d'une valeur nominale de 1 000 $ et d'un coupon de 4 % qui paie semestriellement recevra 20 $ (½ x 4 % x 1 000 $) en revenus d'intérêts deux fois par an. Plus la cote de crédit de l'entité émettrice est faible, plus le rendement que les investisseurs peuvent attendre de l'obligation est élevé.

Les investisseurs qui achètent des obligations de qualité inférieure sont confrontés au risque de défaut de paiement de l'émetteur. Un émetteur qui rencontre des problèmes de liquidité a la possibilité de livrer plus d'obligations sous la forme d'un principal supplémentaire au détenteur d'obligations pendant une période initiale. Cela donne à l'émetteur d'obligations une certaine marge de manœuvre pour ne pas avoir à payer d'intérêts aux détenteurs d'obligations. Parfois, l'investisseur a la possibilité de recevoir ses paiements de coupon en espèces ou en nature. Les paiements de coupon reçus sous la forme d'obligations supplémentaires sont appelés obligations de paiement en nature.

Avantages et inconvénients des obligations PIK

L'émission d'obligations PIK est une option pour de nombreuses entreprises qui connaissent des problèmes de trésorerie ou de liquidité. Ce faisant, les émetteurs d'obligations peuvent renoncer à effectuer des paiements en espèces sur les coupons aux détenteurs d' obligations. Ils peuvent trouver un certain soulagement à plus court terme et libérer de l'argent pour d'autres domaines plus nécessaires.

Bien que cela puisse sembler une aubaine, l'émission d'obligations PIK peut être un problème. C'est parce que cela rend l'entreprise surendettée, ajoutant à la charge d'endettement existante de l'entreprise et à ses problèmes de liquidité . L'émission d'obligations PIK ne soulage pas l'entreprise de sa dette, elle ne fait que repousser l'obligation vers une dette future. S'il n'a pas résolu ses problèmes de liquidité à ce moment-là, il peut courir un risque de défaut.

Exemple d'une obligation PIK

Les obligations PIK entraînent une augmentation de la dette qui doit être remboursée par l'émetteur. Le montant principal à rembourser augmente chaque année, ce qui expose l'émetteur à un risque de liquidité. L'augmentation du levier financier pris par la société émettrice augmente également son risque de défaut.

Supposons qu'une entreprise émette une obligation d'entreprise d'un montant principal de 10 millions de dollars qui arrivera à échéance dans sept ans. Les conditions de l'obligation comprennent un paiement de coupon en espèces de 9 % et un intérêt PIK de 6 % à payer annuellement. La première année, les détenteurs d'obligations recevront un paiement en espèces de 900 000 $ (9 % x 10 millions de dollars), tandis que 600 000 $ (6 % x 10 millions de dollars) seront versés en obligations supplémentaires. Cela porte le montant principal de l'émission à 10,6 millions de dollars (10 millions de dollars + 600 000 $). Cela continue d'être aggravé jusqu'à la fin de la septième année. À ce stade, le prêteur recevra le paiement en nature des intérêts en espèces lorsque l'obligation sera payée à l'échéance.

Points forts

Les obligations PIK sont généralement émises par des entreprises en difficulté financière.
Ces obligations peuvent avoir des notations faibles et normalement payer des intérêts à un taux plus élevé.
Une obligation de paiement en nature verse des intérêts sous forme d'obligations supplémentaires plutôt qu'en espèces pendant la période initiale.
Bien qu'elles puissent apporter un certain soulagement financier, les obligations PIK aggravent les problèmes de liquidité car la dette doit être remboursée à un moment donné.