Payment-In-Kind (PIK)-Anleihen
Was ist eine Payment-In-Kind (PIK)-Anleihe?
Eine Payment-in-Kind (PIK)-Anleihe bezieht sich auf eine Art von Anleihe, die während der Anfangsphase Zinsen in zusätzlichen Anleihen und nicht in bar zahlt. Der Emittent der Anleihe nimmt zusätzliche Schulden auf, um die neuen Anleihen für die Zinszahlungen zu erstellen. Sachleistungsanleihen gelten als eine Art aufgeschobene Kuponanleihe, da während der Laufzeit der Anleihe keine Zinszahlungen in bar erfolgen.
Das Ausfallrisiko der Emittenten von PIK-Anleihen ist tendenziell höher, weshalb sie in der Regel höhere Renditen aufweisen. Die Mehrzahl der Anleger, die ihr Geld in PIK-Anleihen parken, sind institutionelle Anleger.
##Payment-In-Kind (PIK) Bonds verstehen
Die Zahlung in Form von Sachleistungen wird als alternative Möglichkeit zur Barzahlung einer Ware oder Dienstleistung verwendet. Bei einer Sachleistungsanleihe erfolgt keine Barzinszahlung an den Anleihegläubiger, bis die Anleihe zurückgezahlt oder der gesamte Kapitalbetrag bei Fälligkeit zurückgezahlt ist. Es handelt sich um eine Form von Mezzanine-Schulden,. die die finanzielle Belastung durch Barkuponzahlungen an Investoren verringert. An den Tagen, an denen die Couponzahlungen fällig sind, zahlt der Emittent der Anleihe die aufgelaufenen Zinsen auf die PIK-Schulden, indem er zusätzliche Anleihen, Schuldverschreibungen oder Vorzugsaktien ausgibt. Die zur Begleichung der Zinsen verwendeten Wertpapiere sind im Allgemeinen mit den zugrunde liegenden Wertpapieren identisch, können jedoch in vielen Fällen unterschiedliche Bedingungen haben. Da es kein regelmäßiges Einkommen gibt, sollten Anleger, die Cashflow oder regelmäßiges Einkommen anstreben, keine Sachleistungsanleihen kaufen.
PIK-Anleihen haben in der Regel Laufzeiten von mindestens fünf Jahren und sind unbesichert, d. h. sie sind nicht durch Vermögenswerte als Sicherheit unterlegt. Unternehmen, die PIK-Anleihen ausgeben, können finanziell angeschlagen sein und ihre Anleihen können niedrige Ratings haben, aber sie zahlen normalerweise höhere Zinsen. Da es sich bei PIK-Anleihen um ein ungewöhnliches und risikoreiches Produkt handelt, sprechen sie hauptsächlich anspruchsvolle Anleger wie Hedgefonds an.
Sachanleihen haben in der Regel eine Laufzeit von mindestens fünf Jahren und sind unbesichert.
Diese Art von Anleihen war allgemein beliebt, als Private Equity Anfang bis Mitte der 2000er Jahre zu boomen begann. Sie begannen ihren Glanz zu verlieren, als die globale Finanzkrise zuschlug.
PIK vs. normale Anleihen
Einige Anleihen werden mit Zinssätzen begeben, die in der festverzinslichen Terminologie als Kuponsätze bezeichnet werden. Anleger erhalten halbjährliche Couponzahlungen, die für den Anleiheinvestor eine Form der Kapitalrendite (ROI) darstellen. Ein Anleihegläubiger, der eine Anleihe mit einem Nennwert von 1.000 US-Dollar und einem Kupon von 4 % kauft, der halbjährlich gezahlt wird, erhält zweimal im Jahr 20 US-Dollar (½ x 4 % x 1.000 US-Dollar) an Zinserträgen. Je niedriger die Bonität des Emittenten ist, desto höher ist die Rendite, die Anleger für die Anleihe erwarten können.
Anleger, die minderwertige Anleihen kaufen, sind dem Risiko ausgesetzt, dass der Emittent mit seinen Zahlungen in Verzug gerät. Ein Emittent, der in Liquiditätsprobleme gerät, hat die Möglichkeit, dem Anleihegläubiger für einen ersten Zeitraum weitere Anleihen in Form von zusätzlichem Kapital zu liefern. Dies gibt dem Emittenten der Anleihe etwas Spielraum, um Zinszahlungen an die Anleihegläubiger leisten zu müssen. Manchmal hat der Anleger die Möglichkeit, seine Kuponzahlungen in bar oder als Sachleistung zu erhalten. Erhaltene Couponzahlungen in Form zusätzlicher Anleihen werden als Sachleistungsanleihen bezeichnet.
Vor- und Nachteile von PIK-Anleihen
Die Emission von PIK-Anleihen ist eine Option für viele Unternehmen, die Liquiditäts- oder Liquiditätsprobleme haben. Dadurch können Anleiheemittenten auf Barzahlungen auf die Coupons an Anleihegläubiger verzichten. Sie könnten kurzfristig etwas Erleichterung finden und etwas Geld für andere, wichtigere Bereiche freisetzen.
Auch wenn es wie ein Segen erscheinen mag, kann die Ausgabe von PIK-Anleihen ein Problem sein. Das liegt daran, dass das Unternehmen dadurch überschuldet wird, was zu der bestehenden Schuldenlast des Unternehmens und seinen Liquiditätsproblemen beiträgt. Die Ausgabe von PIK-Anleihen entlastet das Unternehmen nicht von seinen Schulden, es drängt nur die Verpflichtung zu zukünftigen Schulden auf. Hat sie bis dahin ihre Liquiditätsprobleme nicht gelöst, droht ihr ein Ausfallrisiko.
Beispiel einer PIK-Anleihe
PIK-Anleihen führen zu mehr Schulden, die vom Emittenten zurückgezahlt werden müssen. Der zurückzuzahlende Kapitalbetrag steigt jedes Jahr, wodurch der Emittent einem Liquiditätsrisiko ausgesetzt wird. Die Erhöhung des vom Emittenten übernommenen finanziellen Hebels erhöht auch sein Ausfallrisiko.
Nehmen wir an, ein Unternehmen begibt eine Unternehmensanleihe mit einem Nennbetrag von 10 Millionen US-Dollar, die in sieben Jahren fällig wird. Die Bedingungen der Anleihe beinhalten eine Couponzahlung von 9 % in bar und 6 % PIK-Zinsen, die jährlich zu zahlen sind. Im ersten Jahr erhalten Anleihegläubiger eine Barzahlung von 900.000 USD (9 % x 10 Millionen USD), während 600.000 USD (6 % x 10 Millionen USD) in Form zusätzlicher Anleihen gezahlt werden. Dadurch erhöht sich der Nennbetrag der Emission auf 10,6 Millionen US-Dollar (10 Millionen US-Dollar + 600.000 US-Dollar). Diese wird bis zum Ende des siebten Jahres weiter aufgezinst. Zu diesem Zeitpunkt erhält der Kreditgeber die Sachleistungszinsen in bar, wenn die Anleihe bei Fälligkeit bezahlt wird.
Höhepunkte
PIK-Anleihen werden in der Regel von finanziell angeschlagenen Unternehmen ausgegeben.
Diese Anleihen können niedrige Ratings haben und zahlen normalerweise höhere Zinsen.
Eine Sachleistungsanleihe zahlt in der Anfangszeit Zinsen in weiteren Anleihen statt in bar.
Obwohl sie eine gewisse finanzielle Entlastung bieten können, tragen PIK-Anleihen zu Liquiditätsproblemen bei, da die Schulden irgendwann zurückgezahlt werden müssen.
