Obligacje płatne w naturze (PIK)

Co to jest kaucja płatna w naturze (PIK)?

Obligacja typu „pay -in-kind” (PIK) odnosi się do rodzaju obligacji, z której w początkowym okresie wypłacane są odsetki w postaci dodatkowych obligacji, a nie w gotówce. Dodatkowy emitent obligacji zaciąga dług, aby utworzyć nowe obligacje na spłatę odsetek. Obligacje płatne w naturze są uważane za rodzaj obligacji kuponowych z odroczonym terminem, ponieważ nie ma płatności odsetek w gotówce w okresie obowiązywania obligacji.

Ryzyko niewypłacalności emitentów obligacji PIK jest zwykle wyższe, dlatego zwykle mają one wyższe stopy zwrotu. Większość inwestorów lokujących pieniądze w obligacjach PIK to inwestorzy instytucjonalni.

Zrozumienie obligacji płatnych w naturze (PIK)

Płatność rzeczowa jest wykorzystywana jako alternatywny sposób płacenia gotówką za towar lub usługę. W przypadku obligacji płatnych w naturze, żadne odsetki pieniężne nie są wypłacane posiadaczowi obligacji, dopóki obligacja nie zostanie wykupiona lub całkowita kwota kapitału nie zostanie spłacona w terminie zapadalności. Jest to forma zadłużenia mezzanine,. która zmniejsza obciążenie finansowe związane z dokonywaniem płatności kuponów gotówkowych na rzecz inwestorów. W terminach płatności kuponowych emitent obligacji płaci naliczone odsetki od zadłużenia PIK poprzez emisję dodatkowych obligacji, weksli lub akcji uprzywilejowanych. Papiery wartościowe wykorzystywane do rozliczenia odsetek są zasadniczo identyczne z bazowymi papierami wartościowymi, ale w wielu przypadkach mogą mieć różne warunki. Ponieważ nie ma regularnych dochodów, inwestorzy poszukujący przepływów pieniężnych lub regularnych dochodów nie powinni kupować obligacji płatnych w naturze.

Obligacje PIK zwykle mają terminy zapadalności pięć lat lub dłużej i są niezabezpieczone, co oznacza, że nie są zabezpieczone aktywami jako zabezpieczeniem. Firmy emitujące obligacje PIK mogą być w trudnej sytuacji finansowej, a ich obligacje mogą mieć niskie ratingi, ale zwykle płacą wyższe odsetki. Ponieważ obligacje PIK są produktem nietypowym i obarczonym wysokim ryzykiem, przemawiają głównie do wyrafinowanych inwestorów, takich jak fundusze hedgingowe.

Obligacje płatne w naturze zwykle zapadają w ciągu pięciu lat lub dłużej i są niezabezpieczone.

Tego rodzaju obligacje były ogólnie popularne, gdy private equity zaczął boom na początku do połowy 2000 roku. Zaczęli tracić swój blask, gdy uderzył światowy kryzys finansowy.

PIK a Zwykłe obligacje

Niektóre obligacje są emitowane z oprocentowaniem, które w terminologii o stałym dochodzie nazywa się stopami kuponowymi. Inwestorzy otrzymują co pół roku płatności kuponowe, które są formą zwrotu z inwestycji (ROI) dla inwestora obligacji. Zatem posiadacz obligacji, który kupi obligację o wartości nominalnej 1000 USD i 4% kuponie, który płaci co pół roku, otrzyma 20 USD (½ x 4% x 1000 USD) dochodu odsetkowego dwa razy w roku. Im niższy rating kredytowy podmiotu emitującego, tym wyższe zyski mogą oczekiwać inwestorzy od obligacji.

Inwestorzy kupujący obligacje niskiej jakości są narażeni na ryzyko niewywiązania się z płatności przez emitenta. Emitent, który ma problemy z płynnością, ma możliwość dostarczenia obligatariuszowi większej ilości obligacji w formie dodatkowego kapitału na początkowy okres. Daje to emitentowi obligacji możliwość wytchnienia od konieczności wypłacania odsetek posiadaczom obligacji. Czasami inwestor ma możliwość otrzymania płatności kuponowych w gotówce lub w naturze. Płatności kuponowe otrzymane w formie dodatkowych obligacji określane są jako obligacje płatne w naturze.

Zalety i wady obligacji PIK

Emisja obligacji PIK to opcja dla wielu firm, które borykają się z problemami z płynnością lub płynnością. W ten sposób emitenci obligacji mogą zrezygnować z konieczności dokonywania płatności gotówkowych za kupony na rzecz posiadaczy obligacji. W najbliższym czasie mogą znaleźć ulgę i uwolnić trochę gotówki na inne, bardziej potrzebne obszary.

Choć może się to wydawać dobrodziejstwem, emisja obligacji PIK może być problemem. Dzieje się tak, ponieważ sprawia, że firma jest nadmiernie lewarowana, zwiększając istniejące obciążenie zadłużeniem firmy i jej problemy z płynnością. Emisja obligacji PIK nie zmniejsza zadłużenia firmy, a jedynie przesuwa zobowiązanie na przyszły dług. Jeśli do tego czasu nie rozwiąże swoich problemów z płynnością, może narazić się na ryzyko niewypłacalności.

Przykład obligacji PIK

Obligacje PIK powodują większe zadłużenie, które musi spłacić emitent. Kwota kapitału do spłaty wzrasta z roku na rok, narażając emitenta na ryzyko utraty płynności. Zwiększenie dźwigni finansowej przyjętej przez emitenta zwiększa również jego ryzyko niewypłacalności.

Załóżmy, że firma wyemitowała obligację korporacyjną o wartości kapitału 10 mln USD, której termin zapadalności przypada w ciągu siedmiu lat. Warunki obligacji obejmują wypłatę 9% kuponu gotówkowego oraz 6% odsetek PIK płatnych rocznie. W pierwszym roku posiadacze obligacji otrzymają wypłatę w gotówce w wysokości 900 000 USD (9% x 10 mln USD), podczas gdy dodatkowe obligacje otrzymają 600 000 USD (6% x 10 mln USD). Zwiększa to kwotę główną emisji do 10,6 mln USD (10 mln USD + 600 000 USD). To się nasila do końca siódmego roku. W tym momencie pożyczkodawca otrzyma odsetki w naturze w gotówce, gdy obligacja zostanie spłacona w terminie zapadalności.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Obligacje PIK są zazwyczaj emitowane przez firmy znajdujące się w trudnej sytuacji finansowej.

• Obligacje te mogą mieć niskie ratingi i zwykle przynoszą wyższe odsetki.

• Obligacja płatna w naturze daje w początkowym okresie odsetki w postaci dodatkowych obligacji, a nie w gotówce.

• Choć mogą przynieść pewną ulgę finansową, obligacje PIK powodują problemy z płynnością, bo dług trzeba w pewnym momencie spłacić.