正蝴蝶

什么是正蝴蝶？

正蝴蝶是一种非平行的收益率曲线移动，当短期和长期利率向上移动的幅度大于中期利率时，就会发生这种移动。这种转变有效地降低了收益率曲线的整体曲率。

正蝶式可能与负蝶式形成对比，不应被称为长蝶式的期权策略混淆。

了解积极的蝴蝶

收益率曲线是一种可视化表示，它绘制了类似质量债券的收益率与其到期日的关系，范围从最短到最长。收益率曲线显示了期限从 3 个月到 30 年不等的债券的收益率，从而使投资者能够快速比较短期、中期和长期债券的收益率。

基于短期利率的收益率曲线的短端取决于对美联储（Fed）政策的预期；当预期美联储加息时它会上升，而当预期会降息时它会下降。另一方面，收益率曲线的长端受到通胀前景、投资者供需、经济增长、机构投资者交易大量固定收益证券等因素的影响。

在正常利率环境下，曲线从左向右向上倾斜，表明收益率曲线正常。然而，当市场上的现行利率发生变化时，收益率曲线也会发生变化。当债券收益率在不同期限内发生相同幅度的变化时，我们称这种变化为平行变化。或者，当收益率在不同期限内发生不同幅度的变化时，曲线的最终变化是非平行移动。

利率的非平行变化可能导致负蝴蝶或正蝴蝶，这是用于描述曲线移动后形状的术语。之所以给出蝴蝶的含义，是因为将中间成熟度部门比作蝴蝶的身体，而将短期和长期部门视为蝴蝶的翅膀。

正面与负面蝴蝶

当短期和长期利率的下降幅度大于中期利率时，就会出现负蝴蝶效应，从而加剧曲线的驼峰。相反，当短期和长期利率以高于中期利率的速度增长时，就会出现正蝴蝶。

换句话说，中期利率的增长速度低于短期和长期利率，导致曲线发生非平行移动，使曲线不那么隆起——也就是说，曲线不那么弯曲。例如，假设一年期国库券(T-bills) 和 30 年期国库券(T-bonds) 的收益率上升 100 个基点 (1%)。如果在同一时期内，10 年期国库券（T-notes）的利率保持不变，收益率曲线的凸度将会增加。

购买蝴蝶的肚皮

当收益率曲线出现正蝴蝶时，一种常见的债券交易策略是买入“肚皮”并卖出“翅膀”。这仅仅意味着债券交易者将卖出收益率曲线的短期和长期债券（翅膀），同时买入中间债券（腹部）。交易员预计曲线的中间部分将上升得更快，因为中期利率的上升速度比其他两组债券的利率要快得多。

实际上，债券交易员在制定买卖订单策略时会考虑许多变量，包括其投资组合中债券的平均到期日。但是，收益率曲线的形状仍然是一个重要指标。

＃＃强调

当收益率曲线呈现正蝴蝶时，常见的债券交易策略是买入“肚皮”并卖出“翅膀”。
当长期和短期收益率高于中期收益率上升幅度导致收益率曲线出现非等式移动时，就会出现正蝴蝶。
蝴蝶暗示收益率曲线“扭曲”，产生较小的曲率。