焦土政策
什么是焦土政策？
焦土政策是目标公司用来阻止收购方恶意收购的积极防御策略。以在撤退时摧毁任何对敌人可能有用的东西的游击战战术命名，这种行动过程通常要求被收购的公司尽其所能降低自己的吸引力。
焦土政策如何运作
焦土政策是不得已而为之的策略。在军事和企业界，它可以被认为是最终的、绝望的尝试，以抵御敌对的、不受欢迎的掠食者的进攻。
这里的目标是发起损害公司、破坏其价值和未来盈利潜力的活动。实现这一目标的策略包括出售珍贵资产，一旦敌意收购完成，就应偿还大量债务，以及制定条款为高级管理层提供可观的支出，例如，如果新管理层出现金降落伞团队被带上。
任何公司或其股东都不会愿意采取此类行动。事实上，在试图阻止敌意收购时，目标公司更常见的是启动其他破坏性较小的反收购措施。一个例子是翻转的毒丸。这种特殊策略使收购方以外的股东能够以折扣价购买目标公司的额外股票。
用新股充斥市场会稀释收购公司已经购买的股票的价值，降低其所有权比例，使其获得控制权变得更加困难和成本更高。但是，并非所有人都可以使用此选项。毒丸只能在目标公司章程或章程中使用，这意味着焦土政策有时是抵御敌对者的唯一可行解决方案。
焦土政策策略的类型
企业可以通过多种方式实施焦土政策。它们可能包括承担额外的债务、为高级管理人员采用金色降落伞、出售珍贵资产或在拟议的收购后重新安排债务偿还。
换句话说，这些防御策略中的每一个都旨在降低目标公司对潜在敌对收购者的吸引力。
让我们来看看一些特定类型的焦土动作。
让价格变得昂贵
目标公司抵御敌意收购的最简单方法之一是采用“毒丸”，让现有股东有机会以折扣价购买股票。
毒丸有效地稀释了潜在敌对收购者的所有权，并使目标公司变得不合理地昂贵。例如，2020 年 12 月，运动服装零售商 Foot Locker 宣布采用毒丸计划，以防止控股公司 Vesa Equity 的收购企图。 Vesa Equity 由捷克亿万富翁律师、激进投资者 Daniel Kretinsky 控制和经营。
当 Vesa Equity 购买该公司 12.2% 的股份，总共购买了 153,730 股股份时，Foot Locker 管理层处于警戒状态。 Foot Locker 的毒丸被实施以阻止 Vesa Equity 和 Kretinsky。该计划将于 2021 年 12 月 7 日到期，据 Foot Locker 称，应降低“任何人通过公开市场积累或其他策略获得公司控制权的可能性”。
毒丸计划正式称为股东权利计划。
出售关键资产
发生恶意收购的一个重要原因是潜在收购方希望获得目标公司拥有的特定“皇冠上的宝石”资产。但如果目标公司能够将其最具吸引力的资产出售给友好的第三方，它可能会使潜在的收购变得没有吸引力。
例如，核心资产或皇冠上的宝石资产可以是专有技术、客户数据库，甚至是车队。当然，这种方法的最大困难是出售关键资产会对公司造成永久性损害。这不是不可逆转的行动。正因为如此，出售核心资产往往只是万不得已的策略。
获取收购者
在这种防御方法中，也称为“吃豆人防御”，目标公司希望通过试图接管收购方来彻底扭转局面。这是一种激进的策略，但与任何防御策略的目的相同：使收购方极难进行敌意收购，并迫使他们放弃尝试。
换句话说，在吃豆人防御中，目标公司以自己的敌意收购企图来回应敌意收购企图。
为了使吃豆人防御发挥作用，目标需要大量资源。由于吃豆人防御涉及收购敌对收购方，因此目标公司需要足够的财务资源才能被视为可信威胁。
为了筹集吃豆人防御所需的资金，目标可以出售其非核心资产、出售非核心业务部门、借入现金或利用自己的现金余额。
1982 年，工程和制造公司 Bendix 试图收购建筑材料专家 Martin Marietta，这是在现实生活中使用这种策略的最好例子之一。 Bendix 设法获得了 Martin Marietta 股份 70% 的控股权。
为了抵御全面收购，Martin Marietta 出售了几个非核心业务部门，并借入 10 亿美元获得了 Bendix 50% 的股份。相互竞争所需的大量现金伤害了两家公司。最终，Allied Corporation 收购了 Bendix。
对焦土政策的批评
从事这些做法是非常危险的。目标是防止发生恶意收购。焦土政策是如此致命，以至于它可能会成功实现这一目标。问题在于，它也可能让被收购方或目标公司陷入混乱，以致其新获得的自由是短暂的。
很大程度上取决于采取了哪些措施来吓跑求婚者。如果采取极端措施，例如出售重要资产和收购大量债务，目标公司倒闭可能只是时间问题。
重要
在极端情况下，焦土政策可能最终成为“自杀药丸”。
杀死自己是为自由付出的高昂代价，并且可能会导致股东的反抗，无论他们多么反对被另一家公司吞并。如果发生收购，新公司的现金或股份将如约而至。另一方面，破产可能会让他们两手空空。
焦土政策的局限性
如果所有董事会（B of D）都以某种方式同意焦土政策值得实施，他们仍然必须克服一些潜在的困难障碍。敌对公司可能会针对公司的防御行动寻求禁令，并可能阻止董事会停止收购要约。
例如，一家钢铁公司可能威胁要收购一家因制造劣质零件而卷入诉讼的制造商。
在这种情况下，目标公司将寻求购买与任何诉讼和解相关的未来负债，以使新合并的公司承担这些负债，使其对敌意投标人没有吸引力。
不过，可能毁掉自己的选择并不总是完全由目标公司自行决定。在这种情况下，敌意的投标人可能能够获得法院禁令以停止此次收购，如果成功，将有效地挫败钢铁公司的焦土政策。
焦土政策常见问题解答
什么是焦土政治政策？
焦土政治政策旨在摧毁反对党或制度本身，使其无法继续。
是否已在商业中使用焦土政策？
是的。企业经常实施焦土政策，作为防御或阻止敌意收购的手段。例如，计算机巨头惠普在 2020 年 2 月采取了毒丸计划，以抵御施乐的恶意收购要约。
＃＃ 强调
目标公司抵御敌意收购的最简单方法之一是采用“毒丸”，让现有股东有机会以折扣价购买股票；有效地稀释了潜在收购方的所有权。
焦土政策的主要问题是它可能会让被收购方或目标公司陷入混乱，以至于其新获得的自由是短暂的。
有时，敌意的投标人会获得禁令，以防止目标公司实施焦土政策。
在“吃豆人防御”中，目标公司以他们自己的敌意收购企图来回应敌意收购企图。
焦土政策是通过使目标公司对潜在收购者没有吸引力来阻止恶意收购的最后尝试。
策略包括出售珍贵资产、积累巨额债务，以及承诺一旦有一天被解雇，管理层将获得巨额支出。
为自由付出的代价可能会倒闭，因为许多焦土措施难以恢复。
