零优惠券交换

什么是零息交换？

零息互换是一种现金流交换，其中浮动利率支付流是定期进行的，就像在普通的普通掉期中一样，但是固定利率支付流是一次性支付的。在掉期到期时支付总金额，而不是在掉期期间定期支付。

零息互换是两方签订的衍生合约。一方根据未来公布的利率指数（例如 LIBOR、EURIBOR 等）进行浮动支付，该指数以利率为基准。另一方根据商定的固定利率向另一方付款。

固定利率与零息债券挂钩，即在债券有效期内不支付利息但预计在到期时支付一次的债券。实际上，固定利率支付的金额是基于掉期的零息票利率。零息互换固定端的债券持有人负责在到期时支付一笔款项，而浮动端的一方必须在掉期的合约期限内定期支付。然而，零息掉期可以构建为浮动和固定利率支付一次性支付。

由于支付频率不匹配，流动方面临相当大的违约风险。直到协议结束才收到付款的交易对手会比普通掉期承担更大的信用风险，在普通掉期协议中，固定利率和浮动利率都同意随着时间的推移在某些日期支付。

对零息掉期进行估值涉及使用即期利率（或零息率）确定现金流的现值。即期利率是一种适用于不支付息票且在到期日仅产生一笔现金流的贴现债券的利率。每个固定腿和浮动腿的现值将分别确定并相加。

由于固定利率支付是提前知道的，因此计算这条腿的现值很简单。要从浮动利率腿中得出现金流的现值，必须首先计算隐含远期利率。远期汇率通常由即期汇率隐含。即期利率来自于自举建立的即期曲线，该技术显示一系列与息票债券的价格和收益率一致的即期（或零息票）利率。

零息互换存在多种变化以满足不同的投资需求。 反向零息互换在合同启动时预先支付固定的一次性付款，从而降低支付浮动方的信用风险。在可交换零息互换下，计划在到期日收到固定金额的一方可以使用嵌入式期权将一次性付款变成一系列固定付款。

如果波动性下降并且利率相对稳定到下降，浮动支付者将从这种结构中受益。在可交换的零息互换下，浮动利率支付也可以在零息互换中一次性支付。

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