Nollakupongin vaihto

Mikä on nollakupongin vaihto?

Nollakuponkivaihto on kassavirtojen vaihto, jossa vaihtuvakorkoisten maksujen virta suoritetaan säännöllisin väliajoin, kuten tavallisessa vanillaswapissa,. mutta jossa kiinteäkorkoisten maksujen virta suoritetaan yhtenä kertakorvauksena. Summa maksetaan swap-sopimuksen erääntyessä, sen sijaan, että se suoritetaan säännöllisesti swapin voimassaoloaikana.

Nollakupongin vaihdon ymmärtäminen

Nollakuponkivaihtosopimus on kahden osapuolen välinen johdannaissopimus . Toinen osapuoli suorittaa vaihtuvia maksuja, jotka muuttuvat sen korkoindeksin (esim. LIBOR, EURIBOR jne.) tulevan julkistamisen mukaan , johon korko on vertailuarvo. Toinen osapuoli suorittaa maksuja toiselle sovitun kiinteän koron perusteella.

Kiinteä korko on sidottu nollakuponkilainaan tai joukkovelkakirjalainaan, joka ei maksa korkoa joukkovelkakirjalainan voimassaoloajalta, mutta jonka odotetaan suorittavan yhden maksun eräpäivänä. Käytännössä kiinteäkorkoisen maksun määrä perustuu swapin nollakuponkikorkoon. Nollakorkoisen swapin kiinteän haaran lopussa oleva joukkovelkakirjalainan haltija on velvollinen suorittamaan yhden maksun eräpäivänä, kun taas kelluvan osuuden lopussa olevan osapuolen on suoritettava säännöllisiä maksuja swapin voimassaoloaikana. Nollakupongin vaihtosopimukset voidaan kuitenkin strukturoida niin, että sekä vaihtuva- että kiinteäkorkoiset maksut maksetaan kertasummana.

Koska maksutiheys ei täsmää, kelluva osapuoli on alttiina huomattavalle maksukyvyttömyysriskille. Vastapuolelle, joka saa maksun vasta sopimuksen päättyessä, on suurempi luottoriski kuin tavallisessa vanilja-swapissa, jossa sekä kiinteä- että vaihtuvakorkoiset maksut sovitaan maksettavaksi tiettyinä päivinä ajan kuluessa.

Nollakupongin vaihdon arvostaminen

Nollakorkoisen swap-sopimuksen arvottaminen sisältää kassavirtojen nykyarvon määrittämisen spot -korolla (tai nollakuponkikorolla). Spot-korko on korko, jota sovelletaan diskonttolainaan,. joka ei maksa kuponkia ja tuottaa erääntymispäivänä vain yhden kassavirran. Kunkin kiinteän ja kelluvan jalan nykyarvo määritetään erikseen ja lasketaan yhteen.

Koska kiinteäkorkoiset maksut ovat tiedossa etukäteen, tämän jalan nykyarvon laskeminen on yksinkertaista. Kassavirtojen nykyarvon johtamiseksi vaihtuvakorkoisesta haarasta on ensin laskettava implisiittinen termiinikorko . Termiinikorot lasketaan yleensä spot-koroista. Spot-korot on johdettu spot-käyrästä , joka on rakennettu bootstrapping -tekniikalla, joka näyttää sarjan spot-korkoja (tai nollakuponkikorkoja), jotka ovat yhdenmukaisia kuponkilainojen hintojen ja tuottojen kanssa.

Nollakuponkivaihtosopimuksista on olemassa muunnelmia erilaisiin investointitarpeisiin. Käänteinen nollakuponkivaihto maksaa kiinteän kertasumman etukäteen sopimuksen solmimisen yhteydessä, mikä vähentää palkan kelluvan osapuolen luottoriskiä. Vaihdettavan nollakupongin swapissa osapuoli, jonka on määrä saada kiinteä summa eräpäivänä, voi käyttää upotettua vaihtoehtoa muuttaa kertasumman sarjaksi kiinteitä maksuja.

Kelluva maksaja hyötyy tästä rakenteesta, jos volatiliteetti vähenee ja korot ovat suhteellisen vakaat laskuun. Vaihtuvakorkoiset maksut on myös mahdollista maksaa kertasummana nollakupongiswapissa vaihdettavan nollakupongin swapin yhteydessä.

Kohokohdat

• Koska kiinteä osuus maksetaan kertasuorituksena, nollakupongin swapin arvostukseen sisältyy näiden kassavirtojen nykyarvon määrittäminen käyttämällä nollakuponkilainan implisiittistä korkoa.

• Swapin muuttuva puoli maksaa edelleen säännöllisesti, kuten tavallisessa vaniljaswapissakin.

• Nollakuponki-swapissa swapin kiinteä puoli maksetaan yhtenä kertamaksuna sopimuksen erääntyessä.