Intercambio de cupón cero

¿Qué es un swap de cupón cero?

Un swap de cupón cero es un intercambio de flujos de efectivo en el que el flujo de pagos de tasa de interés variable se realiza periódicamente, como sucedería en un swap simple,. pero donde el flujo de pagos de tasa fija se realiza como un solo pago global. pago de la suma en el momento en que el swap alcance su vencimiento, en lugar de periódicamente durante la vida del swap.

Comprender un intercambio de cupón cero

Un swap de cupón cero es un contrato de derivados celebrado por dos partes. Una de las partes realiza pagos flotantes que cambian de acuerdo con la publicación futura del índice de tasas de interés (por ejemplo, LIBOR, EURIBOR, etc.) sobre el cual se compara la tasa. La otra parte realiza pagos a la otra sobre la base de una tasa de interés fija acordada.

La tasa de interés fija está ligada a un bono de cupón cero,. o un bono que no paga intereses durante la vida del bono, pero se espera que haga un solo pago al vencimiento. En efecto, el monto del pago a tasa fija se basa en la tasa cupón cero del swap. El tenedor del bono al final del tramo fijo de un canje de cupón cero es responsable de realizar un pago al vencimiento, mientras que la parte del extremo del tramo flotante debe realizar pagos periódicos durante la vigencia del contrato del canje. Sin embargo, los swaps de cupón cero se pueden estructurar de modo que tanto los pagos de tasa variable como los de tasa fija se paguen como una suma global.

Dado que existe una discrepancia en la frecuencia de los pagos, la parte flotante está expuesta a un nivel sustancial de riesgo de incumplimiento. La contraparte que no recibe el pago hasta el final del contrato incurre en un riesgo crediticio mayor que el que tendría con un swap vainilla simple en el que se acuerdan pagos de tasa de interés tanto fija como flotante en ciertas fechas a lo largo del tiempo.

Valoración de un swap cupón cero

Valorar un swap de cupón cero implica determinar el valor presente de los flujos de efectivo utilizando una tasa al contado (o tasa de cupón cero). La tasa al contado es una tasa de interés que se aplica a un bono de descuento que no paga cupón y produce solo un flujo de efectivo en la fecha de vencimiento. El valor presente de cada pierna fija y variable se determinará por separado y se sumará.

Dado que los pagos de tasa fija se conocen con anticipación, calcular el valor actual de este tramo es sencillo. Para derivar el valor presente de los flujos de efectivo de la parte de la tasa flotante, primero se debe calcular la tasa implícita a plazo . Las tasas a plazo suelen estar implícitas a partir de las tasas al contado. Las tasas al contado se derivan de una curva al contado que se construye a partir de bootstrapping,. una técnica que muestra una secuencia de tasas al contado (o cupón cero) que son consistentes con los precios y rendimientos de los bonos con cupón.

Existen variaciones del canje de cupón cero para satisfacer diferentes necesidades de inversión. Un swap de cupón cero inverso paga el pago de la suma global fija por adelantado cuando se inicia el contrato, lo que reduce el riesgo crediticio para la parte de pago variable. Bajo un swap de cupón cero intercambiable, la parte programada para recibir una suma fija en la fecha de vencimiento puede usar una opción incorporada para convertir el pago de la suma global en una serie de pagos fijos.

El pagador flotante se beneficiará de esta estructura si la volatilidad disminuye y las tasas de interés son relativamente estables o disminuyen. También es posible que los pagos de tasa flotante se paguen como una suma global en un swap de cupón cero bajo un swap de cupón cero canjeable.

Reflejos

• Debido a que la parte fija se paga como una suma global, la valoración de un swap de cupón cero implica determinar el valor presente de esos flujos de efectivo utilizando la tasa de interés implícita de un bono de cupón cero.

• El lado variable del swap todavía realiza pagos regulares, como lo harían en un swap simple.

• Un swap de cupón cero implica que el lado fijo del swap se paga en una suma global cuando el contrato alcanza el vencimiento.