Nollkupongbyte

Vad är ett nollkupongbyte?

En nollkupongsswap är ett utbyte av kassaflöden där flödet av rörliga räntebetalningar görs periodiskt, som det skulle vara i en vanlig vaniljswap,. men där flödet av fasträntebetalningar görs som en klump- beloppsbetalning vid tidpunkten då swappen når förfall, istället för periodiskt under swappens löptid.

Förstå ett nollkupongbyte

En nollkupongsswap är ett derivatkontrakt som ingås av två parter. En part gör rörliga betalningar som ändras i enlighet med den framtida publiceringen av det ränteindex (t.ex. LIBOR, EURIBOR, etc.) som räntan är benchmarkad på. Den andra parten gör betalningar till den andra baserat på en överenskommen fast ränta.

Den fasta räntan är bunden till en nollkupongobligation,. eller en obligation som inte betalar någon ränta under obligationens livslängd men som förväntas göra en enda betalning vid förfallodagen. Beloppet för den fasta betalningen baseras i själva verket på swappens nollkupongränta. Obligationsinnehavaren i slutet av den fasta delen av en nollkupongsswap är ansvarig för att göra en betalning vid förfallodagen, medan parten i slutet av den flytande delen måste göra periodiska betalningar under kontraktets löptid. Nollkupongswappar kan dock struktureras så att både rörlig och fast ränta betalas som ett engångsbelopp.

Eftersom det finns en obalans i betalningsfrekvensen är den flytande parten exponerad för en betydande risk för fallissemang. Den motpart som inte erhåller betalning förrän avtalets slut löper en större kreditrisk än vad den skulle göra med en vanlig vanilla swap där både fasta och rörliga räntebetalningar är överenskomna att betalas på vissa datum över tiden.

Värdera ett nollkupongbyte

Att värdera en nollkupongswapp innebär att bestämma nuvärdet av kassaflödena med hjälp av en avistaränta (eller nollkupongränta). Spoträntan är en ränta som gäller för en diskonteringsobligation som inte betalar någon kupong och som bara producerar ett kassaflöde på förfallodagen. Nuvärdet av varje fast och flytande ben kommer att bestämmas separat och summeras.

Eftersom betalningarna med fast ränta är kända i förväg, är det enkelt att beräkna nuvärdet av detta ben. För att härleda nuvärdet av kassaflöden från rörlig ränta måste den implicita terminsräntan beräknas först. Terminsräntorna är vanligtvis implicit från avistakurser. Avistakurserna härleds från en spotkurva som är byggd från bootstrapping,. en teknik som visar en sekvens av spoträntor (eller nollkuponger) som överensstämmer med priserna och avkastningen på kupongobligationer.

Variationer av nollkupongswappen finns för att möta olika investeringsbehov. En omvänd nollkupongsswap betalar den fasta engångsbeloppet i förskott när kontraktet initieras, vilket minskar kreditrisken för den löneflytande parten. Under en utbytbar nollkupongsswap kan den part som är planerad att få en fast summa vid förfallodagen använda en inbäddad option för att förvandla engångsbeloppet till en serie fasta betalningar.

Den rörliga betalaren kommer att dra nytta av denna struktur om volatiliteten sjunker och räntorna är relativt stabila till sjunkande. Det är också möjligt att betalningarna med rörlig ränta betalas som ett engångsbelopp i en nollkupongsswap under en utbytbar nollkupongswap.

Höjdpunkter

• Eftersom det fasta benet betalas som en klumpsumma, innebär värdering av en nollkupongsswap att bestämma nuvärdet av dessa kassaflöden med hjälp av en nollkupongsobligations implicit ränta.

– Den rörliga sidan av swappen gör fortfarande regelbundna betalningar, som de skulle göra i en vanlig vaniljswap.

• En nollkupongsswap innebär att den fasta sidan av swappen betalas i ett engångsbelopp när kontraktet når förfall.