Nullkupon-Swap
Was ist ein Nullkupon-Swap?
Ein Nullkupon-Swap ist ein Austausch von Zahlungsströmen, bei dem der Strom variabler Zinszahlungen periodisch erfolgt, wie es bei einem Plain-Vanilla -Swap der Fall wäre, bei dem der Strom fester Zinszahlungen jedoch als eine Pauschale erfolgt. Summenzahlung zum Zeitpunkt der Fälligkeit des Swaps statt regelmäßig über die Laufzeit des Swaps.
Einen Zero-Coupon-Swap verstehen
Ein Nullkupon-Swap ist ein Derivatkontrakt , der von zwei Parteien abgeschlossen wird. Eine Partei leistet variable Zahlungen, die sich entsprechend der künftigen Veröffentlichung des Zinsindex (z. B. LIBOR, EURIBOR usw.), an dem der Zinssatz gemessen wird, ändern. Die andere Partei leistet Zahlungen an die andere auf der Grundlage eines vereinbarten festen Zinssatzes.
Der feste Zinssatz ist an eine Nullkuponanleihe oder eine Anleihe gebunden, die für die Laufzeit der Anleihe keine Zinsen zahlt, bei Fälligkeit jedoch eine einmalige Zahlung leisten soll. Tatsächlich basiert die Höhe der Festzinszahlung auf dem Nullkuponsatz des Swaps. Der Anleihegläubiger am Ende des festen Teils eines Nullkupon-Swaps ist dafür verantwortlich, bei Fälligkeit eine Zahlung zu leisten, während die Partei am Ende des variablen Teils während der Vertragslaufzeit des Swaps regelmäßige Zahlungen leisten muss. Zero-Coupon-Swaps können jedoch so strukturiert werden, dass sowohl variabel als auch festverzinsliche Zahlungen als Pauschalbetrag gezahlt werden.
Ausfallrisiko ausgesetzt . Die Gegenpartei, die bis zum Ende der Vereinbarung keine Zahlung erhält, geht ein höheres Kreditrisiko ein als bei einem Plain Vanilla Swap, bei dem sowohl feste als auch variable Zinszahlungen vereinbart werden, die zu bestimmten Terminen im Laufe der Zeit gezahlt werden.
Bewertung eines Nullkupon-Swaps
Bei der Bewertung eines Zero-Coupon-Swaps wird der Barwert der Cashflows anhand eines Kassakurses (oder Zero-Coupon-Satzes) bestimmt. Der Kassakurs ist ein Zinssatz, der für eine Discount-Anleihe gilt,. die keinen Coupon zahlt und am Fälligkeitsdatum nur einen Cashflow erzeugt. Der Barwert jeder festen und variablen Komponente wird separat bestimmt und zusammengezählt.
Da die Festzinszahlungen im Voraus bekannt sind, ist die Berechnung des Barwerts dieser Seite einfach. Um den Barwert der Cashflows aus der variabel verzinslichen Seite abzuleiten, muss zuerst der implizite Terminkurs berechnet werden. Die Terminkurse werden in der Regel aus Kassakursen impliziert. Die Kassakurse werden von einer Kassakurve abgeleitet, die aus Bootstrapping aufgebaut ist, einer Technik, die eine Folge von Kassakursen (oder Nullkupon-Sätzen) anzeigt, die mit den Preisen und Renditen von Kuponanleihen übereinstimmen.
Es gibt Variationen des Nullkupon-Swaps, um unterschiedliche Anlagebedürfnisse zu erfüllen. Ein umgekehrter Nullkupon-Swap zahlt den festen Pauschalbetrag im Voraus, wenn der Vertrag initiiert wird, wodurch das Kreditrisiko für die zahlungsvariable Partei reduziert wird. Bei einem austauschbaren Nullkupon-Swap kann die Partei, die am Fälligkeitsdatum eine feste Summe erhalten soll, eine eingebettete Option verwenden,. um die Pauschalzahlung in eine Reihe von festen Zahlungen umzuwandeln.
Der Floating Payer profitiert von dieser Struktur, wenn die Volatilität sinkt und die Zinsen relativ stabil bis sinkend sind. Es ist auch möglich, dass die variabel verzinslichen Zahlungen als Pauschalbetrag in einem Zero-Coupon-Swap unter einem austauschbaren Zero-Coupon-Swap gezahlt werden.
Höhepunkte
Da die feste Seite als Pauschalbetrag gezahlt wird, beinhaltet die Bewertung eines Nullkupon-Swaps die Bestimmung des Barwerts dieser Cashflows unter Verwendung des impliziten Zinssatzes einer Nullkupon-Anleihe.
Die variable Seite des Swaps leistet weiterhin regelmäßige Zahlungen, wie sie es bei einem Plain-Vanilla-Swap tun würden.
Bei einem Nullkupon-Swap wird die feste Seite des Swaps bei Fälligkeit des Kontrakts in einer Summe bezahlt.
