مبادلة الكوبون الصفري
ما هي مبادلة الكوبون الصفري؟
مقايضة القسيمة الصفرية هي تبادل التدفقات النقدية التي يتم فيها تدفق مدفوعات أسعار الفائدة المتغيرة بشكل دوري ، كما هو الحال في مقايضة الفانيليا العادية ، ولكن حيث يتم إجراء تدفق المدفوعات ذات السعر الثابت كقطعة واحدة- المبلغ المدفوع في الوقت الذي تصل فيه المقايضة إلى تاريخ الاستحقاق ، بدلاً من الدفع بشكل دوري على مدار فترة السواب.
فهم مبادلة الكوبونات الصفرية
المقايضة بدون قسيمة هي عقد مشتق يبرمه طرفان. يقوم أحد الأطراف بإجراء مدفوعات متغيرة تتغير وفقًا للنشر المستقبلي لمؤشر أسعار الفائدة (مثل LIBOR و EURIBOR وما إلى ذلك) الذي يتم على أساسه قياس السعر. يقوم الطرف الآخر بدفع مبالغ للطرف الآخر بناءً على سعر فائدة ثابت متفق عليه.
يرتبط سعر الفائدة الثابت بسند بدون قسيمة ، أو سند لا يدفع أي فائدة طوال مدة السند ولكن يُتوقع منه سداد دفعة واحدة عند الاستحقاق. في الواقع ، يعتمد مبلغ الدفع بسعر ثابت على معدل قسيمة المقايضة الصفري. يكون حامل السند في نهاية الجزء الثابت لمقايضة القسيمة الصفرية مسؤولاً عن سداد دفعة واحدة عند الاستحقاق ، بينما يجب على الطرف في نهاية الجزء العائم أن يقوم بسداد مدفوعات دورية على مدى عمر العقد للمبادلة. ومع ذلك ، يمكن هيكلة مقايضات القسيمة الصفرية بحيث يتم دفع كل من مدفوعات السعر المتغير والثابت كمبلغ مقطوع.
نظرًا لوجود عدم تطابق في تواتر المدفوعات ، فإن الطرف المتغير معرض لمستوى كبير من مخاطر التخلف عن السداد. الطرف المقابل الذي لا يتلقى مدفوعات حتى نهاية الاتفاقية يتحمل مخاطر ائتمانية أكبر من مخاطر مقايضة الفانيليا البسيطة حيث يتم الاتفاق على دفع كل من مدفوعات أسعار الفائدة الثابتة والمتغيرة في تواريخ معينة بمرور الوقت.
تقييم مقايضة الكوبون الصفري
يتضمن تقييم مقايضة القسيمة الصفرية تحديد القيمة الحالية للتدفقات النقدية باستخدام السعر الفوري (أو معدل القسيمة الصفرية). السعر الفوري هو معدل فائدة ينطبق على سند خصم لا يدفع قسيمة وينتج تدفقًا نقديًا واحدًا فقط في تاريخ الاستحقاق. سيتم تحديد القيمة الحالية لكل ساق ثابتة وعائمة بشكل منفصل وتجميعها معًا.
نظرًا لأن مدفوعات السعر الثابت معروفة مسبقًا ، فإن حساب القيمة الحالية لهذا الجزء يكون مباشرًا. لاشتقاق القيمة الحالية للتدفقات النقدية من ساق السعر العائم ، يجب حساب السعر الآجل الضمني أولاً. عادة ما تكون الأسعار الآجلة ضمنية من الأسعار الفورية. يتم اشتقاق الأسعار الفورية من منحنى فوري مبني من bootstrapping ، وهي تقنية تظهر سلسلة من الأسعار الفورية (أو بدون قسيمة) التي تتوافق مع الأسعار والعوائد على سندات القسيمة.
توجد اختلافات في مقايضة القسيمة الصفرية لتلبية احتياجات الاستثمار المختلفة. ** مقايضة القسيمة العكسية الصفرية ** تدفع دفعة المبلغ المقطوع الثابت مقدمًا عند بدء العقد ، مما يقلل من مخاطر الائتمان للطرف المتعويم. بموجب ** مقايضة القسيمة الصفرية القابلة للاستبدال ** ، يمكن للطرف المجدول لتلقي مبلغ ثابت في تاريخ الاستحقاق استخدام خيار مضمّن لتحويل دفعة المبلغ الإجمالي إلى سلسلة من المدفوعات الثابتة.
سوف يستفيد الدافع العائم من هذا الهيكل إذا انخفض التقلب وأسعار الفائدة مستقرة نسبيًا إلى الانخفاض. من الممكن أيضًا دفع مدفوعات السعر العائم كمبلغ مقطوع في مقايضة قسيمة صفرية بموجب مقايضة قسيمة صفرية قابلة للاستبدال.
يسلط الضوء
نظرًا لأن الجزء الثابت يتم دفعه كمبلغ مقطوع ، فإن تقييم مقايضة القسيمة الصفرية يتضمن تحديد القيمة الحالية لتلك التدفقات النقدية باستخدام سعر الفائدة الضمني لسند القسيمة الصفرية.
لا يزال الجانب المتغير من المقايضة يسدد دفعات منتظمة ، كما هو الحال في مقايضة الفانيليا العادية.
تتضمن مقايضة القسيمة الصفرية دفع الجانب الثابت من المقايضة دفعة واحدة عندما يصل العقد إلى تاريخ الاستحقاق.
