Cambio coupon zero

Che cos'è uno scambio di coupon zero?

Uno swap a cedola zero è uno scambio di flussi di cassa in cui il flusso di pagamenti a tasso di interesse variabile viene effettuato periodicamente, come sarebbe in un plain vanilla swap,. ma in cui il flusso di pagamenti a tasso fisso viene effettuato come un'unica soluzione pagamento di una somma al momento in cui lo swap raggiunge la scadenza, invece che periodicamente durante la vita dello swap.

Capire uno scambio di coupon zero

Uno swap zero coupon è un contratto derivato stipulato da due parti. Una parte effettua pagamenti variabili che cambiano in base alla futura pubblicazione dell'indice dei tassi di interesse (ad es. LIBOR, EURIBOR, ecc.) su cui il tasso è confrontato. L'altra parte effettua i pagamenti all'altra sulla base di un tasso di interesse fisso concordato.

Il tasso di interesse fisso è legato a un'obbligazione zero coupon,. ovvero a un'obbligazione che non paga interessi per tutta la vita dell'obbligazione ma si prevede che effettui un unico pagamento alla scadenza. In effetti, l'importo del pagamento a tasso fisso si basa sul tasso zero coupon dello swap. L'obbligazionista alla fine della gamba fissa di uno swap zero coupon è responsabile di effettuare un pagamento alla scadenza, mentre la parte alla fine della gamba variabile deve effettuare pagamenti periodici durante la vita contrattuale dello swap. Tuttavia, gli swap a cedola zero possono essere strutturati in modo che sia i pagamenti a tasso variabile che quelli a tasso fisso siano pagati in un'unica soluzione.

Poiché c'è una mancata corrispondenza nella frequenza dei pagamenti, la parte variabile è esposta a un livello sostanziale di rischio di insolvenza. La controparte che non riceve il pagamento fino alla scadenza del contratto incorre in un rischio di credito maggiore rispetto a un plain vanilla swap in cui si concordano pagamenti a tasso fisso e variabile a determinate date nel tempo.

Valutare uno scambio a cedola zero

La valutazione di uno swap zero coupon implica la determinazione del valore attuale dei flussi di cassa utilizzando un tasso spot (o tasso zero coupon). Il tasso spot è un tasso di interesse che si applica a un'obbligazione a sconto che non paga cedola e produce un solo flusso di cassa alla data di scadenza. Il valore attuale di ciascuna gamba fissa e variabile sarà determinato separatamente e sommato insieme.

Poiché i pagamenti a tasso fisso sono noti in anticipo, calcolare il valore attuale di questa gamba è semplice. Per ricavare il valore attuale dei flussi di cassa dalla gamba del tasso variabile, è necessario calcolare prima il tasso a termine implicito. I tassi a termine sono solitamente impliciti dai tassi spot. I tassi spot sono derivati da una curva spot che è costruita dal bootstrapping,. una tecnica che mostra una sequenza di tassi spot (o zero coupon) coerenti con i prezzi e i rendimenti delle obbligazioni con cedola.

Esistono variazioni dello swap zero coupon per soddisfare diverse esigenze di investimento. Un reverse zero coupon swap paga il pagamento forfettario fisso in anticipo all'avvio del contratto, riducendo il rischio di credito per la parte con pagamento variabile. In uno swap zero coupon scambiabile, la parte che prevede di ricevere una somma fissa alla data di scadenza può utilizzare un'opzione incorporata per trasformare il pagamento forfettario in una serie di pagamenti fissi.

Il pagatore variabile trarrà vantaggio da questa struttura se la volatilità diminuisce e i tassi di interesse sono relativamente stabili o in calo. È anche possibile che i pagamenti a tasso variabile siano pagati in un'unica soluzione in uno swap zero coupon nell'ambito di uno swap zero coupon scambiabile.

Mette in risalto

• Poiché la gamba fissa è pagata in un'unica soluzione, la valutazione di uno swap a cedola zero implica la determinazione del valore attuale di tali flussi di cassa utilizzando il tasso di interesse implicito di un'obbligazione a cedola zero.

• Il lato variabile dello swap effettua ancora pagamenti regolari, come farebbero in un semplice swap vanilla.

• Uno swap a cedola zero prevede che la parte fissa dello swap venga pagata in un'unica soluzione quando il contratto raggiunge la scadenza.