Alternatywny System Obrotu (ATS)

Co to jest alternatywny system obrotu (ATS)?

Alternatywny system obrotu (ATS) to system obrotu, który jest bardziej luźno regulowany niż giełda. Platformy ATS są często używane do dopasowywania dużych zamówień kupna i sprzedaży wśród swoich abonentów. Najczęściej stosowanym typem ATS w Stanach Zjednoczonych są sieci komunikacji elektronicznej (ECN) — skomputeryzowane systemy, które automatycznie dopasowują zlecenia kupna i sprzedaży papierów wartościowych na rynku.

Zrozumienie alternatywnego systemu obrotu (ATS)

ATS odpowiadają za znaczną część płynności, jaką można znaleźć w papierach notowanych na całym świecie. Są one znane jako wielostronne platformy handlowe w Europie, sieci ECN, sieci krzyżowe i sieci połączeń. Większość ATS jest zarejestrowanych jako brokerzy-dealerzy, a nie giełdy i skupiają się na wyszukiwaniu kontrahentów dla transakcji.

Alternatywny system obrotu (ATS) to terminologia stosowana w USA i Kanadzie. W Europie znane są jako wielostronne platformy handlowe.

W przeciwieństwie do niektórych giełd krajowych, ATS nie ustalają zasad regulujących zachowanie abonentów ani nie dyscyplinują abonentów w inny sposób niż poprzez wykluczenie ich z obrotu. Są one ważne w zapewnianiu alternatywnych środków dostępu do płynności.

Inwestorzy instytucjonalni mogą korzystać z ATS, aby znaleźć kontrahentów dla transakcji, zamiast handlować dużymi pakietami akcji na krajowych giełdach papierów wartościowych. Działania te mogą mieć na celu ukrycie transakcji przed opinią publiczną, ponieważ transakcje ATS nie pojawiają się w krajowych księgach zleceń giełdowych. Zaletą korzystania z ATS do realizacji takich zleceń jest zmniejszenie efektu domina, jaki duże transakcje mogą mieć na cenę akcji.

Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) w latach 2013-2015 ATS stanowiły około 18% wszystkich obrotów akcjami . Liczba ta stanowiła ponad czterokrotny wzrost od 2005 r.

Krytyka alternatywnych systemów obrotu (ATS)

Takie systemy obrotu muszą zostać zatwierdzone przez SEC. W ostatnich latach organy regulacyjne zintensyfikowały działania egzekucyjne wobec ATS w związku z wykroczeniami, takimi jak handel przeciwko przepływowi zamówień klientów lub wykorzystywanie poufnych informacji handlowych klientów. Naruszenia te mogą występować częściej na giełdach ATS niż na giełdach krajowych, ponieważ ATS podlegają mniejszej liczbie przepisów.

###Ciemne baseny

Fundusz hedgingowy zainteresowany zbudowaniem dużej pozycji w akcjach może użyć ATS, aby uniemożliwić innym inwestorom kupowanie z góry. ATS używane do tych celów mogą być określane jako ciemne baseny.

Ciemne pule wiążą się z handlem na ATS za pomocą zleceń instytucjonalnych realizowanych na giełdach prywatnych. Informacje o tych transakcjach są w większości niedostępne publicznie, dlatego nazywa się je „ciemnymi”. Większość płynności ciemnej puli jest tworzona przez transakcje blokowe ułatwiane poza centralnymi giełdami papierów wartościowych i prowadzone przez inwestorów instytucjonalnych (głównie banki inwestycyjne ).

Chociaż są legalne, ciemne baseny działają z niewielką przejrzystością. W rezultacie ciemne baseny, wraz z transakcjami o wysokiej częstotliwości (HFT), są często krytykowane przez przedstawicieli branży finansowej; niektórzy inwestorzy uważają, że elementy te dają nieuczciwą przewagę niektórym graczom na giełdzie.

Regulacja alternatywnych systemów obrotu (ATS)

Rozporządzenie SEC ATS ustanowiło ramy regulacyjne dla ATS. ATS spełnia definicję giełdy zgodnie z federalnymi przepisami o papierach wartościowych, ale nie jest zobowiązany do rejestracji jako krajowa giełda papierów wartościowych, jeśli ATS działa na podstawie zwolnienia przewidzianego w Artykule 3a1-1(a) Ustawy o Giełdzie. Aby działać w ramach tego zwolnienia, ATS musi spełniać wymagania zawarte w Zasadach 300-303 Rozporządzenia ATS.

Aby zachować zgodność z Rozporządzeniem ATS, ATS musi zarejestrować się jako broker-dealer i złożyć Komisji wstępny raport z operacji na formularzu ATS przed rozpoczęciem działalności. ATS musi złożyć zmiany w formularzu ATS, aby powiadomić o wszelkich zmianach w swojej działalności, i musi złożyć raport o zaprzestaniu działalności na formularzu ATS, jeśli zostanie zamknięty. Wymagania dotyczące składania raportów przy użyciu formularza ATS znajdują się w zasadzie 301(b)(2) Rozporządzenia ATS. Wymagania te obejmują obowiązkowe raportowanie ksiąg i rejestrów.

W ostatnim czasie pojawiły się ruchy mające na celu uczynienie ATS bardziej przejrzystym. Na przykład SEC zmieniła rozporządzenie ATS w celu zwiększenia „przejrzystości operacyjnej” takich systemów w 2018 r. Obejmuje to między innymi składanie szczegółowych publicznych ujawnień w celu poinformowania opinii publicznej o potencjalnych konfliktach interesów i ryzyku wycieku informacji. ATS są również zobowiązane do posiadania pisemnych zabezpieczeń i procedur w celu ochrony informacji handlowych subskrybentów.

SEC formalnie definiuje alternatywny system obrotu jako „każdą organizację, stowarzyszenie, osobę, grupę osób lub systemy (1), które tworzą, utrzymują lub zapewniają rynek lub udogodnienia do łączenia kupujących i sprzedających papiery wartościowe lub w inny sposób w odniesieniu do papierów wartościowych funkcje powszechnie wykonywane przez giełdę w rozumieniu zasady 3b-16 na mocy ustawy o giełdach; oraz (2) który nie określa (i) zasad regulujących postępowanie subskrybentów innych niż postępowanie takich subskrybentów” handel na takiej organizacji, stowarzyszeniu, osobie, grupie osób lub systemie lub (ii) dyscyplinowanie subskrybentów w inny sposób niż przez wykluczenie z obrotu."

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

Nie są tak ściśle regulowane jak giełdy.
Przykłady ATS obejmują ciemne baseny i ECN.
Alternatywne systemy obrotu (ATS) to miejsca dopasowywania dużych transakcji kupna i sprzedaży.
Rozporządzenie SEC ATS ustanawia ramy regulacyjne dla tych systemów obrotu.