Vaihtoehtoinen kaupankäyntijärjestelmä (ATS)
Mikä on vaihtoehtoinen kaupankäyntijärjestelmä (ATS)?
Vaihtoehtoinen kaupankäyntijärjestelmä (ATS) on kaupankäyntipaikka, joka on löyhemmin säännelty kuin pörssi. ATS-alustoja käytetään usein vastaamaan suuria osto- ja myyntitilauksia tilaajiensa kesken. Yhdysvalloissa yleisimmin käytetty ATS-tyyppi on elektroniset c - viestintäverkot (ECN) – tietokonejärjestelmät, jotka vastaavat automaattisesti markkinoilla olevien arvopapereiden osto- ja myyntimääräyksiä.
Vaihtoehtoisen kaupankäyntijärjestelmän (ATS) ymmärtäminen
ATS muodostaa suuren osan julkisesti noteerattujen emissioiden likviditeetistä maailmanlaajuisesti. Ne tunnetaan monenvälisinä kaupankäyntikeskuksina Euroopassa, ECN:inä, ristikkäinä verkkoina ja puheluverkoina. Suurin osa ATS-palveluista on rekisteröity välittäjäkauppiaiksi pörssien sijaan ja keskittyy löytämään vastapuolet transaktioihin.
Vaihtoehtoinen kaupankäyntijärjestelmä (ATS) on Yhdysvalloissa ja Kanadassa käytetty terminologia. Euroopassa ne tunnetaan monenvälisinä kauppakeskuksina.
Toisin kuin jotkin kansalliset pörssit, ATS ei aseta tilaajien toimintaa koskevia sääntöjä tai kurita tilaajia muuten kuin sulkemalla heidät kaupankäynnin ulkopuolelle. Ne ovat tärkeitä vaihtoehtoisia keinoja saada likviditeettiä.
Institutionaaliset sijoittajat voivat käyttää ATS:tä löytääkseen vastapuolia transaktioihin sen sijaan, että käydään kauppaa suurilla osakesarjoilla kansallisissa pörssissä. Nämä toimet voidaan suunnitella salaamaan kaupankäynti yleisöltä, koska ATS-tapahtumat eivät näy kansallisissa pörssitilauskirjoissa. Etu ATS:n käyttämisestä tällaisten toimeksiantojen toteuttamiseen on, että se vähentää dominovaikutusta, joka suurilla kaupoilla saattaa olla osakkeen hintaan.
Securities and Exchange Commissionin (SEC) mukaan vuosina 2013–2015 ATS:n osuus kaikesta osakekaupasta oli noin 18 % . Tämä luku oli yli neljä kertaa suurempi kuin vuonna 2005.
Vaihtoehtoisten kaupankäyntijärjestelmien (ATS) kritiikki
SEC:n on hyväksyttävä nämä kauppapaikat. Viime vuosina sääntelyviranomaiset ovat tehostaneet täytäntöönpanotoimia ATS:ää vastaan rikkomuksista, kuten kaupankäynnistä asiakkaiden toimeksiantojen kulkua vastaan tai luottamuksellisten asiakkaiden kaupankäyntitietojen käyttämisestä. Nämä rikkomukset voivat olla yleisempiä ATS:ssä kuin kansallisissa pörsseissä, koska ATS:lla on vähemmän säännöksiä.
###Tummat altaat
Hedge-rahasto,. joka on kiinnostunut rakentamaan suuren aseman osakkeessa, voi käyttää ATS:tä estääkseen muita sijoittajia ostamasta etukäteen. Näihin tarkoituksiin käytettyjä ATS-palveluja voidaan kutsua pimeiksi pooliksi.
Pimeät poolit sisältävät kaupankäyntiä ATS:llä yksityisissä pörsseissä toteutettavilla institutionaalisilla toimeksiannoilla. Tietoja näistä tapahtumista ei useimmiten ole yleisön saatavilla, minkä vuoksi niitä kutsutaan "tummiksi". Suurin osa pimeän poolin likviditeetistä syntyy keskuspörssien ulkopuolella toteutetuista lohkokaupoista,. joita toteuttavat institutionaaliset sijoittajat (pääasiassa investointipankit ).
Vaikka ne ovat laillisia, pimeät altaat toimivat vain vähän läpinäkyvyyttä. Tämän seurauksena tummia pooleja sekä korkean taajuuden kauppaa (HFT) arvostelevat usein rahoitusalan edustajat; Jotkut kauppiaat uskovat, että nämä elementit antavat epäoikeudenmukaisen edun tietyille osakemarkkinoiden toimijoille.
Vaihtoehtoisten kaupankäyntijärjestelmien sääntely (ATS)
SEC-asetus ATS loi sääntelykehyksen ATS:lle. ATS täyttää liittovaltion arvopaperilakien pörssin määritelmän, mutta sen ei tarvitse rekisteröityä kansalliseksi arvopaperipörssiksi, jos ATS toimii Exchange Act -säännön 3a1-1(a) mukaisen poikkeuksen mukaisesti. Toimiakseen tämän poikkeuksen nojalla ATS:n on täytettävä ATS-säännön 300–303 vaatimukset.
ATS-asetuksen noudattamiseksi ATS:n on rekisteröidyttävä välittäjäksi ja toimitettava komissiolle ensimmäinen toimintaraportti ATS-lomakkeella ennen toiminnan aloittamista. ATS:n on tehtävä muutokset ATS-lomakkeeseen ilmoittaakseen kaikista toimintoihinsa tehdyistä muutoksista, ja sen on lähetettävä toiminnan lopettamisraportti ATS-lomakkeelle, jos se sulkeutuu. Vaatimukset raporttien jättämiselle ATS-lomakkeella on ATS-säännön 301(b)(2) kohdassa. Näihin vaatimuksiin kuuluu kirjojen ja arkiston pakollinen raportointi.
Viime aikoina ATS:n läpinäkyvyyden lisäämiseksi on tehty toimenpiteitä. Esimerkiksi SEC muutti asetusta ATS lisätäkseen tällaisten järjestelmien "toiminnan avoimuutta" vuonna 2018. Tämä edellyttää muun muassa yksityiskohtaisten julkisten tietojen toimittamista, jotta suurelle yleisölle tiedotetaan mahdollisista eturistiriidoista ja tietovuodoista. ATS:llä on myös oltava kirjalliset suojatoimenpiteet ja menettelyt tilaajien kaupankäyntitietojen suojaamiseksi.
SEC määrittelee muodollisesti vaihtoehtoisen kaupankäyntijärjestelmän "jokaiseksi organisaatioksi, yhdistykseksi, henkilöksi, henkilöryhmäksi tai järjestelmäksi (1), joka muodostaa, ylläpitää tai tarjoaa markkinapaikan tai tilat arvopapereiden ostajien ja myyjien tuomiseksi yhteen tai muuhun toimintaan. arvopapereiden osalta toimintoja, joita pörssi tavallisesti hoitaa pörssilain säännön 3b-16 mukaisesti, ja (2) joka ei (i) aseta sääntöjä merkitsijän muulle kuin tällaisten merkitsijien käyttäytymiselle. käydä kauppaa tällaisella organisaatiolla, yhdistyksellä, henkilöllä, henkilöryhmällä tai järjestelmällä tai (ii) kurittaa tilaajia muuten kuin sulkemalla pois kaupankäynnistä."
##Kohokohdat
Ne eivät ole yhtä tarkasti säänneltyjä kuin pörssit.
Esimerkkejä ATS:stä ovat pimeät poolit ja ECN:t.
Vaihtoehtoiset kaupankäyntijärjestelmät (ATS) ovat paikkoja suurten osto- ja myyntitapahtumien yhteensovittamiseen.
SEC-asetus ATS luo sääntelykehyksen näille kauppapaikoille.
