نموذج Treynor-Black
ما هو نموذج Treynor-Black؟
نموذج Treynor-Black هو نموذج لتحسين المحفظة يسعى إلى تعظيم نسبة شارب للمحفظة من خلال الجمع بين محفظة مدارة بشكل نشط مبنية مع عدد قليل من الأوراق المالية ذات التسعير الخاطئ وصندوق مؤشر السوق المدار بشكل سلبي. تقوم نسبة شارب بتقييم الأداء النسبي المعدل حسب المخاطر لمحفظة أو استثمار واحد مقابل معدل العائد الخالي من المخاطر ، مثل العائد على سندات الخزانة الأمريكية.
يدعو نموذج Treynor-Black بشكل فعال إلى قسمين من المحفظة: جزء مُدار بشكل نشط يحتوي على أسهم مسعرة بأقل من قيمتها ، وقسم سلبي يتبع إستراتيجية الفهرسة.
فهم نموذج Treynor-Black
تم نشر نموذج Treynor-Black في عام 1973 من قبل الاقتصاديين جاك ترينور وفيشر بلاك. افترض ترينور وبلاك أن السوق عالية ولكنها ليست فعالة تمامًا. وفقًا لنموذجهم ، قد يعتقد المستثمر الذي يتفق إلى حد كبير مع أسعار السوق لأصل ما أن لديه معلومات إضافية يمكن استخدامها لتوليد عوائد زائدة - تُعرف باسم ألفا - من عدد قليل من الأوراق المالية ذات التسعير الخاطئ.
وبالتالي ، سيختار المستثمر الذي يستخدم نموذج Treynor-Black مزيجًا صغيرًا من الأوراق المالية ذات الأسعار المنخفضة لإنشاء محفظة ثنائية التقسيم ، بناءً على أبحاثهم ورؤيتهم. يتبع جزء من المحفظة استثمارًا سلبيًا في المؤشر ، بينما يتبع الجزء الآخر استثمارًا نشطًا في تلك الأوراق المالية ذات التسعير الخاطئ.
يوفر نموذج Treynor-Black طريقة فعالة لتنفيذ استراتيجية استثمار نشطة. نظرًا لأنه من الصعب دائمًا اختيار الأسهم بدقة كما يتطلب النموذج ، وبما أن القيود المفروضة على البيع على المكشوف قد تحد من القدرة على استغلال كفاءات السوق وتوليد ألفا ، فقد اكتسب النموذج القليل من الجذب مع مديري الاستثمار أو المستثمرين.
يعتمد نموذج Treynor-Black على افتراض أن الأشخاص يمكنهم بسهولة تحديد الأصول ذات التسعير الخاطئ وكسب ألفا ، وهو أمر صعب للغاية حتى بالنسبة للمحللين المدربين جيدًا ومديري المحافظ الخبراء.
محفظة Treynor-Black المزدوجة
تحتوي محفظة السوق المستثمرة بشكل سلبي على أوراق مالية بما يتناسب مع قيمتها السوقية ، مثل صندوق المؤشرات. يفترض المستثمر أنه يمكن تقدير العائد المتوقع والانحراف المعياري لهذه الاستثمارات السلبية من خلال التنبؤ بالاقتصاد الكلي.
في المحفظة النشطة - وهي صندوق طويل / قصير ، يتم ترجيح كل ورقة مالية وفقًا لنسبة ألفا إلى مخاطرها غير المنتظمة. المخاطر غير المنتظمة هي المخاطر الخاصة بالصناعة المرتبطة باستثمار أو فئة استثمارات لا يمكن التنبؤ بها بطبيعتها. تتضمن أمثلة هذه المخاطر منافسًا جديدًا في السوق يستحوذ على حصة في السوق أو كارثة طبيعية تدمر الإيرادات.
تقيس نسبة Treynor-Black أو نسبة التقييم القيمة التي سيضيفها الأمن الخاضع للتدقيق إلى المحفظة ، على أساس معدل المخاطر. كلما زادت قيمة ألفا للأوراق المالية ، زاد الوزن المخصص لها ضمن الجزء النشط من المحفظة. كلما زادت المخاطر غير المنتظمة للسهم ، قل وزنه.
فيشر بلاك ، الذي وافته المنية في عام 1995 ، يعرف أيضًا بعمله على نموذج Black-Litterman ، وطراز Black 76 ، ونموذج تسعير خيارات Black Scholes .
يسلط الضوء
يهدف نموذج Treynor-Black إلى تحسين إنشاء المحفظة بناءً على نسبة شارب.
يدعو النموذج إلى قسمين للمحفظة: عنصر مُدار بشكل فعال مبني من أوراق مالية مختارة ذات تسعير خاطئ ؛ ومكون فهرس مُدار بشكل سلبي.
تفترض Treynor-Black أن الأسواق عالية ولكنها ليست فعالة تمامًا ، مما يسمح ببعض فرص ألفا.
