Treynor czarny model
Jaki jest model Treynor-Black?
Model Treynor-Black to model optymalizacji portfela, który ma na celu maksymalizację współczynnika Sharpe'a portfela poprzez połączenie aktywnie zarządzanego portfela zbudowanego z kilku błędnie wycenionych papierów wartościowych i pasywnie zarządzanego funduszu indeksów rynkowych. Współczynnik Sharpe'a ocenia relatywne, skorygowane o ryzyko wyniki portfela lub pojedynczej inwestycji w stosunku do wolnej od ryzyka stopy zwrotu,. takiej jak rentowność amerykańskich papierów skarbowych.
Model Treynor-Black w rzeczywistości wymaga dwóch segmentów portfela: aktywnie zarządzanej części zawierającej akcje o zaniżonej cenie oraz segmentu pasywnego,. który stosuje strategię indeksowania.
Zrozumienie modelu Treynor-Black
Model Treynora-Blacka został opublikowany w 1973 roku przez ekonomistów Jacka Treynora i Fischera Blacka. Treynor i Black założyli, że rynek jest wysoce, ale nie idealnie wydajny. Zgodnie z ich modelem inwestor, który w dużej mierze zgadza się z rynkową wyceną aktywów, może również sądzić, że posiada dodatkowe informacje, które można wykorzystać do wygenerowania nadwyżki zwrotu – znanej jako alfa – z kilku wybranych błędnie wycenionych papierów wartościowych.
Inwestor korzystający z modelu Treynor-Black wybierze zatem niewielką mieszankę zaniżonych cen papierów wartościowych, aby stworzyć portfel z dwoma partycjami, w oparciu o własne badania i spostrzeżenia. Jedna część portfela podąża za pasywną inwestycją indeksową, a druga część za aktywną inwestycją w te papiery wartościowe o błędnych cenach.
Model Treynor-Black zapewnia skuteczny sposób realizacji aktywnej strategii inwestycyjnej. Ponieważ trudno jest zawsze dobierać akcje dokładnie tak, jak wymaga tego model, a ograniczenia dotyczące krótkiej sprzedaży mogą ograniczać zdolność do wykorzystania efektywności rynkowej i generowania alfy, model nie cieszy się zbytnią popularnością wśród menedżerów inwestycyjnych lub inwestorów.
Model Treynor-Black opiera się na założeniu, że ludzie mogą łatwo zidentyfikować błędnie wycenione aktywa i zarobić alfę, co jest niezwykle trudne nawet dla dobrze wyszkolonych analityków i ekspertów zarządzających portfelami.
Podwójny portfel Treynor-Black
Portfel rynkowy inwestowany pasywnie zawiera papiery wartościowe proporcjonalnie do ich wartości rynkowej, tak jak w przypadku funduszu indeksowego. Inwestor zakłada, że oczekiwany zwrot i odchylenie standardowe tych pasywnych inwestycji można oszacować poprzez prognozowanie makroekonomiczne.
W aktywnym portfelu, który jest funduszem o długich/krótkich pozycjach,. każdy papier wartościowy jest ważony zgodnie ze stosunkiem jego wartości alfa do ryzyka niesystematycznego. Ryzyko niesystematyczne to ryzyko branżowe związane z inwestycją lub z natury nieprzewidywalną kategorią inwestycji. Przykłady takiego ryzyka obejmują nowego konkurenta na rynku, który pożera udział w rynku lub klęskę żywiołową, która niszczy dochody.
Wskaźnik Treynor-Black lub wskaźnik oceny mierzy wartość, jaką analizowany papier wartościowy dodałby do portfela, na podstawie skorygowanej o ryzyko. Im wyższa wartość alfa papieru wartościowego, tym wyższa waga przypisana do aktywnej części portfela. Im bardziej niesystematyczne ryzyko ma akcja, tym mniejszą wagę otrzymuje.
Fischer Black, który zmarł w 1995 roku, jest również znany ze swojej pracy nad modelem Black-Litterman,. modelem Black 76 oraz modelem wyceny opcji Black Scholes .
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Model Treynor-Black ma na celu optymalizację konstrukcji portfela w oparciu o współczynnik Sharpe'a.
Model zakłada dwa segmenty portfela: aktywnie zarządzany komponent zbudowany z wybranych błędnie wycenionych papierów wartościowych; oraz pasywnie zarządzany składnik indeksu.
Treynor-Black zakłada, że rynki są wysoce, ale nie idealnie efektywne, co pozwala na pewne możliwości alfa.
