Treynor-Black Model
Hvað er Treynor-Black líkanið?
Treynor-Black líkanið er hagræðingarlíkan eignasafns sem leitast við að hámarka Sharpe hlutfall eignasafns með því að sameina virkt stýrt eignasafn byggt með nokkrum verðbréfum sem eru rangt verðlagðar og aðgerðalaus stýrður markaðsvísitölusjóður. Sharpe hlutfallið metur hlutfallslega áhættuleiðréttan árangur eignasafns eða stakrar fjárfestingar á móti áhættulausri ávöxtun,. svo sem ávöxtunarkröfu bandarískra ríkisverðbréfa.
Treynor-Black líkanið kallar í raun á tvo hluta eignasafnsins: virkan stýrðan hluta sem inniheldur undirverðlögð hlutabréf og óvirkan hluta sem fylgir verðtryggingarstefnu.
Að skilja Treynor-Black líkanið
Treynor-Black líkanið var gefið út árið 1973 af hagfræðingunum Jack Treynor og Fischer Black. Treynor og Black gerðu ráð fyrir að markaðurinn væri mjög en ekki fullkomlega skilvirkur. Samkvæmt fyrirmynd þeirra gæti fjárfestir sem er að mestu leyti sammála markaðsverðlagningu eignar einnig trúað því að hann hafi viðbótarupplýsingar sem hægt er að nota til að búa til umframávöxtun – þekkt sem alfa – af nokkrum völdum verðbréfum sem eru rangt verðlagðar.
Fjárfestirinn sem notar Treynor-Black líkanið mun þannig velja litla blöndu af undirverðlögðum verðbréfum til að búa til tvískipt eignasafn, byggt á eigin rannsóknum og innsýn. Annar hluti eignasafnsins fylgir óvirkri vísitölufjárfestingu og hinn hlutinn virkri fjárfestingu í þessum verðbréfum með rangt verðlag.
Treynor-Black líkanið veitir skilvirka leið til að innleiða virka fjárfestingarstefnu. Vegna þess að það er erfitt að velja hlutabréf alltaf nákvæmlega eins og líkanið krefst, og þar sem takmarkanir á skortsölu geta takmarkað getu til að nýta markaðshagkvæmni og mynda alfa, hefur líkanið náð litlum fylgi með fjárfestingarstjórum eða fjárfestum.
Treynor-Black líkanið byggir á þeirri forsendu að fólk geti auðveldlega borið kennsl á rangar eignir og unnið sér inn alfa, sem er ótrúlega erfitt fyrir jafnvel vel þjálfaða greinendur og sérhæfða eignasafnsstjóra.
Treynor-Black Dual Portfolio
Hið óvirka fjárfesta markaðssafn inniheldur verðbréf í hlutfalli við markaðsvirði þeirra, svo sem hjá vísitölusjóði. Fjárfestirinn gerir ráð fyrir að hægt sé að áætla vænta ávöxtun og staðalfrávik þessara óvirku fjárfestinga með þjóðhagsspám.
Í virka eignasafninu — sem er langur/stutt sjóður,. er hvert verðbréf vegið í samræmi við hlutfall alfa þess og ókerfisbundinnar áhættu. Ókerfisbundin áhætta er sú áhætta sem er sérstök fyrir atvinnugreinina sem fylgir fjárfestingu eða ófyrirsjáanlegum flokki fjárfestinga. Dæmi um slíka áhættu eru nýr keppinautur á markaði sem gleypir markaðshlutdeild eða náttúruhamfarir sem eyðileggja tekjur.
Treynor-Black hlutfallið eða matshlutfallið mælir verðmætin sem verðbréfið sem er til skoðunar myndi bæta við eignasafnið, á áhættuleiðréttum grunni. Því hærra sem alfa verðbréfs er, því hærra er vægið sem því er úthlutað innan virka hluta eignasafnsins. Því ókerfisbundnari áhættu sem hluturinn hefur, því minna vægi fær það.
Fischer Black, sem lést árið 1995, er einnig þekktur fyrir störf sín á Black-Litterman líkaninu, Black 76 líkaninu og Black Scholes valmódelinu.
Hápunktar
Treynor-Black líkanið miðar að því að hámarka byggingu eignasafns út frá Sharpe hlutfalli þess.
Líkanið kallar á tvo hluta eignasafnsins: virkan stjórnaðan hluta sem er byggður úr völdum verðbréfum með rangt verðlag; og aðgerðalaus stýrður vísitöluþáttur.
Treynor-Black gerir ráð fyrir að markaðir séu mjög en ekki fullkomlega skilvirkir, sem gerir ráð fyrir nokkrum alfatækifærum.
