Modelo Treynor Black
Qual é o modelo Treynor-Black?
O modelo Treynor-Black é um modelo de otimização de portfólio que busca maximizar o índice Sharpe de um portfólio combinando um portfólio gerenciado ativamente construído com alguns títulos mal precificados e um fundo de índice de mercado gerenciado passivamente. O índice Sharpe avalia o desempenho relativo ajustado ao risco de uma carteira ou de um único investimento em relação à taxa de retorno livre de risco,. como o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA.
O modelo Treynor-Black efetivamente exige dois segmentos de portfólio: uma parte gerenciada ativamente contendo ações subvalorizadas e um segmento passivo que segue uma estratégia de indexação.
Entendendo o modelo Treynor-Black
O modelo Treynor-Black foi publicado em 1973 pelos economistas Jack Treynor e Fischer Black. Treynor e Black presumiram que o mercado é altamente, mas não perfeitamente eficiente. Seguindo seu modelo, um investidor que concorda amplamente com o preço de mercado de um ativo também pode acreditar que possui informações adicionais que podem ser usadas para gerar retornos excedentes – conhecidos como alfa – de alguns títulos selecionados com preços incorretos.
O investidor que usa o modelo Treynor-Black selecionará, assim, uma pequena mistura de títulos subvalorizados para criar um portfólio com dupla partição, com base em suas próprias pesquisas e insights. Uma parte da carteira segue um investimento passivo de índice e a outra parte um investimento ativo nesses títulos mal precificados.
O modelo Treynor-Black oferece uma maneira eficiente de implementar uma estratégia de investimento ativa. Como é difícil sempre escolher ações com precisão como o modelo exige, e como as restrições às vendas a descoberto podem limitar a capacidade de explorar a eficiência do mercado e gerar alfa, o modelo ganhou pouca força com gerentes de investimento ou investidores.
O modelo Treynor-Black baseia-se na suposição de que as pessoas podem identificar prontamente ativos com preços incorretos e obter alfa, o que é incrivelmente difícil até mesmo para analistas bem treinados e gerentes de portfólio experientes.
O portfólio duplo Treynor-Black
A carteira de mercado investida passivamente contém títulos na proporção de seu valor de mercado, como em um fundo de índice. O investidor assume que o retorno esperado e o desvio padrão desses investimentos passivos podem ser estimados por meio de previsões macroeconômicas.
Na carteira ativa — que é um fundo long/short,. cada título é ponderado de acordo com a razão entre seu alfa e seu risco não sistemático. O risco não sistemático é o risco específico do setor associado a um investimento ou a uma categoria de investimentos inerentemente imprevisível. Exemplos de tal risco incluem um novo concorrente de mercado que engole participação de mercado ou um desastre natural que destrói a receita.
O índice Treynor-Black ou índice de avaliação mede o valor que o título sob escrutínio adicionaria ao portfólio, em uma base ajustada ao risco. Quanto maior o alfa de um título, maior o peso atribuído a ele na parte ativa do portfólio. Quanto mais risco não sistemático a ação tiver, menos ponderação ela receberá.
Fischer Black, falecido em 1995, também é conhecido por seu trabalho no modelo Black-Litterman,. no modelo Black 76 e no modelo de precificação de opções Black Scholes .
##Destaques
O modelo Treynor-Black visa otimizar a construção do portfólio com base em seu índice de Sharpe.
O modelo exige dois segmentos de carteira: um componente gerenciado ativamente construído a partir de títulos selecionados com preços incorretos; e um componente de índice gerenciado passivamente.
A Treynor-Black assume que os mercados são altamente, mas não perfeitamente eficientes, permitindo algumas oportunidades alfa.
