Treynor-svart modell
Hva er Treynor-Black-modellen?
Treynor-Black-modellen er en porteføljeoptimaliseringsmodell som søker å maksimere en porteføljes Sharpe-forhold ved å kombinere en aktivt forvaltet portefølje bygget med noen få feilprisede verdipapirer og et passivt forvaltet markedsindeksfond. Sharpe-forholdet evaluerer den relative risikojusterte ytelsen til en portefølje eller en enkelt investering mot den risikofrie avkastningen,. for eksempel avkastningen på amerikanske statspapirer.
Treynor-Black-modellen krever effektivt to porteføljesegmenter: en aktivt forvaltet del som inneholder underprisede aksjer, og et passivt segment som følger en indekseringsstrategi.
Forstå Treynor-Black-modellen
Treynor-Black-modellen ble publisert i 1973 av økonomene Jack Treynor og Fischer Black. Treynor og Black antok at markedet er svært, men ikke perfekt effektivt. Etter modellen deres kan en investor som stort sett er enig i markedsprisingen av en eiendel også tro at de har tilleggsinformasjon som kan brukes til å generere meravkastning – kjent som alfa – fra noen få utvalgte feilprisede verdipapirer.
Investoren som bruker Treynor-Black-modellen vil dermed velge en liten blanding av underprisede verdipapirer for å lage en dobbel-partisjonert portefølje, basert på egen forskning og innsikt. En del av porteføljen følger en passiv indeksinvestering, og den andre delen en aktiv investering i disse feilprisede verdipapirene.
Treynor-Black-modellen gir en effektiv måte å implementere en aktiv investeringsstrategi. Fordi det er vanskelig å alltid velge aksjer nøyaktig slik modellen krever, og siden restriksjoner på shortsalg kan begrense muligheten til å utnytte markedseffektivitet og generere alfa, har modellen fått lite gjennomslag hos investeringsforvaltere eller investorer.
Treynor-Black-modellen er avhengig av antagelsen om at folk lett kan identifisere feilprisede eiendeler og tjene alfa, noe som er utrolig vanskelig for selv veltrente analytikere og ekspertporteføljeforvaltere.
Treynor-Black Dual Portfolio
Den passivt investerte markedsporteføljen inneholder verdipapirer i forhold til deres markedsverdi, for eksempel med et indeksfond. Investoren antar at forventet avkastning og standardavvik for disse passive investeringene kan estimeres gjennom makroøkonomiske prognoser.
I den aktive porteføljen – som er et long/short-fond,. er hvert verdipapir vektet i henhold til forholdet mellom dens alfa og dens usystematiske risiko. Usystematisk risiko er den bransjespesifikke risikoen knyttet til en investering eller en iboende uforutsigbar kategori av investeringer. Eksempler på slik risiko inkluderer en ny markedskonkurrent som sluker markedsandeler eller en naturkatastrofe som ødelegger inntektene.
Treynor-Black-forholdet eller vurderingsforholdet måler verdien verdipapiret under gransking vil tilføre porteføljen, på en risikojustert basis. Jo høyere et verdipapirs alfa, desto høyere vekt tildeles det innenfor den aktive delen av porteføljen. Jo mer usystematisk risiko aksjen har, jo mindre vekting får den.
Fischer Black, som gikk bort i 1995, er også kjent for sitt arbeid med Black-Litterman- modellen, Black 76-modellen og Black Scholes opsjonsprismodell.
Høydepunkter
– Treynor-Black-modellen har som mål å optimalisere porteføljekonstruksjonen basert på Sharpe-forholdet.
Modellen krever to porteføljesegmenter: en aktivt forvaltet komponent bygget fra utvalgte feilprisede verdipapirer; og en passivt administrert indekskomponent.
Treynor-Black antar at markedene er svært, men ikke perfekt effektive, og åpner for noen alfa-muligheter.
