Modello Treynor-Nero
Qual è il modello Treynor-Black?
Il modello Treynor-Black è un modello di ottimizzazione del portafoglio che cerca di massimizzare l'indice di Sharpe di un portafoglio combinando un portafoglio a gestione attiva costruito con alcuni titoli con prezzi errati e un fondo indicizzato di mercato gestito passivamente. L'indice di Sharpe valuta la performance relativa aggiustata per il rischio di un portafoglio o di un singolo investimento rispetto al tasso di rendimento privo di rischio,. come il rendimento dei titoli del Tesoro USA.
Il modello Treynor-Black richiede effettivamente due segmenti di portafoglio: una parte a gestione attiva contenente titoli sottoprezzo e un segmento passivo che segue una strategia di indicizzazione.
Capire il modello Treynor-Black
Il modello Treynor-Black è stato pubblicato nel 1973 dagli economisti Jack Treynor e Fischer Black. Treynor e Black presumevano che il mercato fosse altamente ma non perfettamente efficiente. Seguendo il loro modello, un investitore che è ampiamente d'accordo con il prezzo di mercato di un'attività può anche ritenere di disporre di informazioni aggiuntive che possono essere utilizzate per generare rendimenti in eccesso, noti come alfa , da alcuni titoli selezionati con prezzi errati.
L'investitore che utilizza il modello Treynor-Black selezionerà quindi un piccolo mix di titoli sottovalutati per creare un portafoglio a doppia partizione, sulla base delle proprie ricerche e approfondimenti. Una parte del portafoglio segue un investimento in indici passivo e l'altra parte un investimento attivo in quei titoli con prezzi errati.
Il modello Treynor-Black fornisce un modo efficiente per implementare una strategia di investimento attiva. Poiché è difficile selezionare sempre i titoli in modo accurato come richiesto dal modello e poiché le restrizioni sulle vendite allo scoperto possono limitare la capacità di sfruttare le efficienze del mercato e generare alfa, il modello ha guadagnato poca popolarità tra i gestori di investimento o gli investitori.
Il modello Treynor-Black si basa sul presupposto che le persone possano identificare prontamente asset con prezzi errati e guadagnare alfa, il che è incredibilmente difficile anche per analisti ben formati e gestori di portafoglio esperti.
Il doppio portafoglio Treynor-Black
Il portafoglio di mercato investito passivamente contiene titoli in proporzione al loro valore di mercato, ad esempio con un fondo indicizzato. L'investitore presume che il rendimento atteso e la deviazione standard di questi investimenti passivi possano essere stimati mediante previsioni macroeconomiche.
Nel portafoglio attivo, che è un fondo long/short,. ogni titolo è ponderato in base al rapporto tra la sua alfa e il suo rischio non sistematico. Il rischio non sistematico è il rischio specifico del settore connesso a un investimento o una categoria di investimenti intrinsecamente imprevedibile. Esempi di tale rischio includono un nuovo concorrente di mercato che divora quote di mercato o un disastro naturale che distrugge le entrate.
Il rapporto Treynor-Black o rapporto di valutazione misura il valore che il titolo in esame aggiungerebbe al portafoglio, in base al rischio. Maggiore è l'alfa di un titolo, maggiore è il peso assegnatogli all'interno della parte attiva del portafoglio. Maggiore è il rischio non sistematico dell'azione, minore è la ponderazione che riceve.
Fischer Black, scomparso nel 1995, è noto anche per il suo lavoro sul modello Black-Litterman,. sul modello Black 76 e sul modello di prezzo delle opzioni Black Scholes .
Mette in risalto
Il modello Treynor-Black mira a ottimizzare la costruzione del portafoglio in base al suo rapporto Sharpe.
Il modello prevede due segmenti di portafoglio: una componente a gestione attiva costituita da titoli selezionati con prezzi errati; e una componente dell'indice a gestione passiva.
Treynor-Black presume che i mercati siano altamente ma non perfettamente efficienti, consentendo alcune opportunità alfa.
