Treynor-svart modell
Vad är Treynor-Black-modellen?
Treynor-Black-modellen är en portföljoptimeringsmodell som strävar efter att maximera en portföljs Sharpe-kvot genom att kombinera en aktivt förvaltad portfölj byggd med några felaktigt prissatta värdepapper och en passivt förvaltad marknadsindexfond. Sharpe-kvoten utvärderar den relativa riskjusterade utvecklingen för en portfölj eller en enskild investering mot den riskfria avkastningen,. såsom avkastningen på amerikanska statspapper.
Treynor-Black-modellen kräver i praktiken två portföljsegment: en aktivt förvaltad del som innehåller underprissatta aktier och ett passivt segment som följer en indexeringsstrategi.
Förstå Treynor-Black-modellen
Treynor-Black-modellen publicerades 1973 av ekonomerna Jack Treynor och Fischer Black. Treynor och Black antog att marknaden är högst men inte perfekt effektiv. Enligt deras modell kan en investerare som i stort sett håller med om marknadsprissättningen av en tillgång också tro att de har ytterligare information som kan användas för att generera överavkastning – känd som alfa – från ett fåtal utvalda värdepapper med felaktigt pris.
Investeraren som använder Treynor-Black-modellen kommer således att välja en liten blandning av underprissatta värdepapper för att skapa en dubbeluppdelad portfölj, baserat på sin egen forskning och insikt. En del av portföljen följer en passiv indexinvestering, och den andra delen en aktiv investering i dessa felaktigt prissatta värdepapper.
Treynor-Black-modellen ger ett effektivt sätt att implementera en aktiv investeringsstrategi. Eftersom det är svårt att alltid välja aktier korrekt som modellen kräver, och eftersom restriktioner för blankning kan begränsa möjligheten att utnyttja marknadseffektivitet och generera alfa, har modellen fått lite dragkraft hos investeringsförvaltare eller investerare.
Treynor-Black-modellen bygger på antagandet att människor lätt kan identifiera felaktigt prissatta tillgångar och tjäna alfa, vilket är otroligt svårt även för välutbildade analytiker och expertportföljförvaltare.
Treynor-Black Dual Portfolio
Den passivt placerade marknadsportföljen innehåller värdepapper i proportion till deras marknadsvärde, till exempel med en indexfond. Investeraren antar att den förväntade avkastningen och standardavvikelsen för dessa passiva investeringar kan uppskattas genom makroekonomiska prognoser.
I den aktiva portföljen – som är en lång/kort fond,. viktas varje värdepapper enligt förhållandet mellan dess alfa och dess osystematiska risk. Osystematisk risk är den branschspecifika risken förknippad med en investering eller en i sig oförutsägbar kategori av investeringar. Exempel på sådan risk är en ny konkurrent på marknaden som slukar marknadsandelar eller en naturkatastrof som förstör intäkter.
Treynor-Black-kvoten eller värderingskvoten mäter värdet som värdepapperet under granskning skulle tillföra portföljen, på en riskjusterad basis. Ju högre ett värdepappers alfa, desto högre vikt tilldelas det inom den aktiva delen av portföljen. Ju mer osystematisk risk aktien har, desto mindre vikt får den.
Fischer Black, som gick bort 1995, är också känd för sitt arbete med Black-Litterman- modellen, Black 76-modellen och Black Scholes alternativprismodell.
Höjdpunkter
– Treynor-Black-modellen syftar till att optimera portföljkonstruktionen baserat på dess Sharpe-kvot.
Modellen kräver två portföljsegment: en aktivt förvaltad komponent byggd av utvalda värdepapper med felaktigt pris; och en passivt hanterad indexkomponent.
Treynor-Black antar att marknaderna är mycket men inte perfekt effektiva, vilket tillåter vissa alfa-möjligheter.
