Treynor-musta malli
Mikä on Treynor-Black malli?
Treynor-Black-malli on salkun optimointimalli, joka pyrkii maksimoimaan salkun Sharpe-suhteen yhdistämällä aktiivisesti hoidetun salkun, joka on rakennettu muutamalla väärin hinnoitetulla arvopaperilla, ja passiivisesti hoidetun markkinaindeksirahaston. Sharpen suhdeluku arvioi salkun tai yksittäisen sijoituksen suhteellista riskikorjattua tuottoa suhteessa riskittömään tuottoprosenttiin,. kuten Yhdysvaltain valtion velkasitoumusten tuottoon.
Treynor-Black-malli vaatii käytännössä kahta salkkusegmenttiä: aktiivisesti hoidetun osuuden, joka sisältää alihinnoiteltuja osakkeita, ja passiivisen segmentin, joka noudattaa indeksointistrategiaa.
Treynor-Black-mallin ymmärtäminen
Treynor-Black-mallin julkaisivat vuonna 1973 taloustieteilijät Jack Treynor ja Fischer Black. Treynor ja Black olettivat, että markkinat ovat erittäin, mutta eivät täysin tehokkaat. Heidän malliaan noudattaen sijoittaja, joka on pitkälti samaa mieltä omaisuuserän markkinahinnoittelusta, saattaa myös uskoa, että hänellä on lisätietoa, jota voidaan käyttää ylimääräisen tuoton (jota kutsutaan alfaksi ) saamiseksi valituista väärin hinnoiteltuista arvopapereista.
Treynor-Black-mallia käyttävä sijoittaja valitsee siis oman tutkimuksensa ja näkemyksensä perusteella pienen yhdistelmän alihinnoiteltuja arvopapereita luodakseen kaksijakoisen salkun. Osa salkusta seuraa passiivista indeksisijoitusta ja toinen osa aktiivista sijoitusta väärin hinnoiteltuihin arvopapereihin.
Treynor-Black malli tarjoaa tehokkaan tavan aktiivisen sijoitusstrategian toteuttamiseen. Koska osakkeita on vaikea valita aina tarkasti mallin edellyttämällä tavalla ja koska lyhyeksi myyntiä koskevat rajoitukset voivat rajoittaa kykyä hyödyntää markkinoiden tehokkuutta ja tuottaa alfaa, malli on saavuttanut vain vähän pitoa sijoitusjohtajien tai sijoittajien keskuudessa.
Treynor-Black-malli perustuu olettamukseen, että ihmiset voivat helposti tunnistaa väärin hinnoitellut varat ja ansaita alfaa, mikä on uskomattoman vaikeaa jopa hyvin koulutetuille analyytikoille ja asiantunteville salkunhoitajille.
Treynor-Black Dual Portfolio
Passiivisesti sijoitettu markkinasalkku sisältää arvopapereita markkina-arvonsa mukaisessa suhteessa, esimerkiksi indeksirahastolla. Sijoittaja olettaa, että näiden passiivisten sijoitusten odotettu tuotto ja keskihajonta voidaan arvioida makrotaloudellisen ennusteen avulla.
Aktiivisessa salkussa, joka on pitkä/lyhyt rahasto,. jokainen arvopaperi painotetaan sen alfan ja sen epäsysteemisen riskin suhteen mukaan. Epäsysteeminen riski on sijoitukseen tai luontaisesti arvaamattomaan sijoitusluokkaan liittyvä toimialakohtainen riski. Esimerkkejä tällaisista riskeistä ovat uusi markkinakilpailija, joka syö markkinaosuuttaan, tai luonnonkatastrofi, joka tuhoaa tuloja.
Treynor-Black-suhde tai arviointisuhde mittaa arvoa, jonka tarkastelun kohteena oleva arvopaperi lisäisi salkkuun riskipainotettuna. Mitä korkeampi arvopaperin alfa on, sitä suurempi painoarvo sille on salkun aktiivisessa osassa. Mitä epäsysteemisempi osakkeella on riskiä, sitä vähemmän se saa painoa.
Fischer Black, joka kuoli vuonna 1995, tunnetaan myös Black-Litterman- mallin, Black 76 -mallin ja Black Scholes -optiohinnoittelumallin parissa.
Kohokohdat
Treynor-Black malli pyrkii optimoimaan portfolion rakentamisen Sharpe-suhteensa perusteella.
Malli vaatii kahta salkkusegmenttiä: aktiivisesti hallitun komponentin, joka on rakennettu valituista väärin hinnoitetuista arvopapereista; ja passiivisesti hallittu indeksikomponentti.
Treynor-Black olettaa, että markkinat ovat erittäin, mutta eivät täydellisesti tehokkaita, mikä sallii joitain alfa-mahdollisuuksia.
