Treynor-sort model
Hvad er Treynor-Black-modellen?
Treynor-Black-modellen er en porteføljeoptimeringsmodel, der søger at maksimere en porteføljes Sharpe-forhold ved at kombinere en aktivt forvaltet portefølje bygget med nogle få forkert prissatte værdipapirer og en passivt forvaltet markedsindeksfond. Sharpe-forholdet vurderer den relative risikojusterede ydeevne for en portefølje eller en enkelt investering i forhold til den risikofrie afkast,. såsom afkastet på amerikanske statsobligationer.
Treynor-Black-modellen kræver reelt to porteføljesegmenter: en aktivt forvaltet del, der indeholder underprisaktier, og et passivt segment, der følger en indekseringsstrategi.
Forstå Treynor-Black-modellen
Treynor-Black-modellen blev offentliggjort i 1973 af økonomerne Jack Treynor og Fischer Black. Treynor og Black antog, at markedet er meget, men ikke perfekt effektivt. Efter deres model kan en investor, der stort set er enig i markedsprisfastsættelsen af et aktiv, også tro, at de har yderligere information, der kan bruges til at generere merafkast - kendt som alfa - fra nogle få udvalgte værdipapirer med forkert pris.
Investoren, der bruger Treynor-Black-modellen, vil således vælge en lille blanding af underprisede værdipapirer for at skabe en dobbeltopdelt portefølje baseret på deres egen forskning og indsigt. Den ene del af porteføljen følger en passiv indeksinvestering, og den anden del en aktiv investering i disse forkert prissatte værdipapirer.
Treynor-Black-modellen giver en effektiv måde at implementere en aktiv investeringsstrategi på. Fordi det er svært altid at vælge aktier præcist, som modellen kræver, og da restriktioner på short selling kan begrænse muligheden for at udnytte markedseffektiviteter og generere alfa, har modellen vundet lidt indpas hos investeringsforvaltere eller investorer.
Treynor-Black-modellen er afhængig af den antagelse, at folk let kan identificere forkert prissatte aktiver og tjene alfa, hvilket er utroligt svært for selv veluddannede analytikere og ekspertporteføljeforvaltere.
Treynor-Black Dual Portfolio
Den passivt investerede markedsportefølje indeholder værdipapirer i forhold til deres markedsværdi, f.eks. med en indeksfond. Investoren antager, at det forventede afkast og standardafvigelsen for disse passive investeringer kan estimeres gennem makroøkonomiske prognoser.
I den aktive portefølje – som er en long/short fond,. vægtes hvert værdipapir efter forholdet mellem dets alfa og dets usystematiske risiko. Usystematisk risiko er den branchespecifikke risiko forbundet med en investering eller en iboende uforudsigelig kategori af investeringer. Eksempler på en sådan risiko omfatter en ny konkurrent på markedet, der sluger markedsandele, eller en naturkatastrofe, der ødelægger indtægterne.
Treynor-Sort-forholdet eller vurderingsforholdet måler den værdi, som værdipapiret under kontrol ville tilføje til porteføljen på en risikojusteret basis. Jo højere et værdipapirs alfa, jo højere vægt tildeles det inden for den aktive del af porteføljen. Jo mere usystematisk risiko aktien har, jo mindre vægtning får den.
Fischer Black, der døde i 1995, er også kendt for sit arbejde med Black-Litterman- modellen, Black 76-modellen og Black Scholes -optionsprismodellen.
Højdepunkter
Treynor-Black-modellen har til formål at optimere porteføljekonstruktion baseret på dens Sharpe-forhold.
Modellen kræver to porteføljesegmenter: en aktivt forvaltet komponent bygget af udvalgte værdipapirer til forkert pris; og en passivt styret indekskomponent.
Treynor-Black antager, at markederne er meget, men ikke perfekt effektive, hvilket giver mulighed for nogle alfa-muligheder.
