Modèle Treynor-Black
Qu'est-ce que le modèle Treynor-Black ?
Le modèle Treynor-Black est un modèle d'optimisation de portefeuille qui cherche à maximiser le ratio de Sharpe d'un portefeuille en combinant un portefeuille géré activement construit avec quelques titres mal évalués et un fonds indiciel de marché géré passivement. Le ratio de Sharpe évalue la performance relative ajustée au risque d'un portefeuille ou d'un seul investissement par rapport au taux de rendement sans risque,. comme le rendement des titres du Trésor américain.
Le modèle Treynor-Black fait effectivement appel à deux segments de portefeuille : une partie gérée activement contenant des actions sous-évaluées et un segment passif qui suit une stratégie d'indexation.
Comprendre le modèle Treynor-Black
Le modèle Treynor-Black a été publié en 1973 par les économistes Jack Treynor et Fischer Black. Treynor et Black ont supposé que le marché est hautement mais pas parfaitement efficace. Suivant leur modèle, un investisseur qui est largement d'accord avec le prix du marché d'un actif peut également croire qu'il dispose d'informations supplémentaires pouvant être utilisées pour générer des rendements excédentaires - appelés alpha - à partir de quelques titres mal évalués.
L'investisseur utilisant le modèle Treynor-Black sélectionnera donc un petit mélange de titres sous-évalués pour créer un portefeuille à double partition, basé sur ses propres recherches et connaissances. Une partie du portefeuille suit un investissement indiciel passif et l'autre partie un investissement actif dans ces titres mal évalués.
Le modèle Treynor-Black offre un moyen efficace de mettre en œuvre une stratégie d'investissement active. Parce qu'il est difficile de toujours sélectionner les actions avec précision comme le modèle l'exige, et puisque les restrictions sur la vente à découvert peuvent limiter la capacité d'exploiter l'efficacité du marché et de générer de l'alpha, le modèle a peu gagné en popularité auprès des gestionnaires de placements ou des investisseurs.
Le modèle Treynor-Black repose sur l'hypothèse que les gens peuvent facilement identifier les actifs mal évalués et gagner de l'alpha, ce qui est incroyablement difficile, même pour des analystes et des gestionnaires de portefeuille experts bien formés.
Le portefeuille double Treynor-Black
Le portefeuille de marché investi passivement contient des titres en proportion de leur valeur de marché, comme dans le cas d'un fonds indiciel. L'investisseur part du principe que le rendement attendu et l'écart type de ces investissements passifs peuvent être estimés au moyen de prévisions macroéconomiques.
Dans le portefeuille actif, qui est un fonds long/short,. chaque titre est pondéré selon le ratio de son alpha sur son risque non systématique. Le risque non systématique est le risque spécifique à l'industrie lié à un investissement ou à une catégorie d'investissements intrinsèquement imprévisibles. Des exemples de tels risques incluent un nouveau concurrent sur le marché qui engloutit une part de marché ou une catastrophe naturelle qui détruit les revenus.
Le ratio Treynor-Black ou ratio d'évaluation mesure la valeur que le titre sous examen ajouterait au portefeuille, sur une base ajustée au risque. Plus l'alpha d'un titre est élevé, plus le poids qui lui est attribué au sein de la portion active du portefeuille est élevé. Plus l'action présente un risque non systématique, moins elle reçoit de pondération.
Fischer Black, décédé en 1995, est également connu pour ses travaux sur le modèle Black-Litterman,. le modèle Black 76 et le modèle de tarification des options Black Scholes .
Points forts
Le modèle Treynor-Black vise à optimiser la construction du portefeuille en fonction de son ratio de Sharpe.
Le modèle fait appel à deux segments de portefeuille : une composante gérée activement constituée de titres sélectionnés mal évalués ; et un composant indiciel géré passivement.
Treynor-Black suppose que les marchés sont hautement mais pas parfaitement efficaces, ce qui permet certaines opportunités d'alpha.
