Трейнор-Блэк Модель

Что такое модель Трейнора-Блэка?

Модель Трейнора-Блэка представляет собой модель оптимизации портфеля, которая направлена на максимизацию коэффициента Шарпа портфеля за счет объединения активно управляемого портфеля, состоящего из нескольких ценных бумаг с неверно оцененными ценными бумагами, и пассивно управляемого рыночного индексного фонда. Коэффициент Шарпа оценивает относительную доходность портфеля или отдельной инвестиции с поправкой на риск по сравнению с безрисковой нормой доходности,. такой как доходность ценных бумаг Казначейства США.

Модель Трейнора-Блэка фактически требует двух сегментов портфеля: активно управляемой части, содержащей недооцененные акции, и пассивного сегмента, который следует стратегии индексации.

Понимание модели Трейнора-Блэка

Модель Трейнора-Блэка была опубликована в 1973 году экономистами Джеком Трейнором и Фишером Блэком. Трейнор и Блэк предположили, что рынок высокоэффективен, но не идеально. Следуя их модели, инвестор, который в основном согласен с рыночной ценой актива, может также полагать, что у него есть дополнительная информация, которая может быть использована для получения избыточной прибыли — известной как альфа — от нескольких избранных ценных бумаг с неправильной оценкой.

Таким образом, инвестор, использующий модель Трейнора-Блэка, выберет небольшой набор недооцененных ценных бумаг для создания двухсекционного портфеля, основываясь на собственных исследованиях и знаниях. Одна часть портфеля следует за пассивными инвестициями в индексы, а другая часть — за активными инвестициями в эти ценные бумаги с неверной оценкой.

Модель Трейнора-Блэка обеспечивает эффективный способ реализации активной инвестиционной стратегии. Поскольку трудно всегда точно выбирать акции, как того требует модель, и поскольку ограничения на короткие продажи могут ограничивать возможность использования эффективности рынка и создания альфы, модель не получила большого признания у инвестиционных менеджеров или инвесторов.

Модель Трейнора-Блэка основывается на предположении, что люди могут легко определить неправильно оцененные активы и получить альфу, что невероятно сложно даже для хорошо обученных аналитиков и опытных портфельных менеджеров.

Двойной портфель Treynor-Black

Пассивно инвестированный рыночный портфель содержит ценные бумаги пропорционально их рыночной стоимости, например, в индексном фонде. Инвестор предполагает, что ожидаемая доходность и стандартное отклонение этих пассивных инвестиций могут быть оценены с помощью макроэкономического прогнозирования.

В активном портфеле, который представляет собой фонд длинных/коротких позиций,. каждая ценная бумага взвешивается в соответствии с отношением ее альфы к ее несистематическому риску. Несистематический риск — это отраслевой риск, связанный с инвестициями или непредсказуемой по своей природе категорией инвестиций. Примеры такого риска включают появление нового конкурента на рынке, который поглощает долю рынка, или стихийное бедствие, которое уничтожает доходы.

Коэффициент Трейнора-Блэка или коэффициент оценки измеряет стоимость анализируемой ценной бумаги, которая добавит портфелю с поправкой на риск. Чем выше альфа ценной бумаги, тем выше ее вес в активной части портфеля. Чем выше несистематический риск акции, тем меньше веса она получает.

Фишер Блэк, скончавшийся в 1995 году, также известен своей работой над моделью Блэка-Литтермана,. моделью Блэка 76 и моделью ценообразования опционов Блэка-Шоулза .

Особенности

• Модель Трейнора-Блэка направлена на оптимизацию построения портфеля на основе его коэффициента Шарпа.

• Модель требует двух сегментов портфеля: активно управляемый компонент, построенный из избранных ценных бумаг с неправильной оценкой; и компонент индекса с пассивным управлением.

• Трейнор-Блэк предполагает, что рынки высокоэффективны, но не идеально, что допускает некоторые альфа-возможности.